国泰君安报告预测，得益于组织革新的推动，2025年燕京啤酒的销量增速可能会超过整个行业，吨价也将略有提升。
作者 | 李嘉欣
编辑 | 管东生
面对中国啤酒市场整体需求的不振，北京燕京啤酒股份有限公司显著逆势上扬，业绩引人注目。据报告，燕京啤酒（000729.SZ）在第三季度实现了约5.3亿元的归母净利润，同比增长约19.84%，前三季度归母净利润同比大增34.73%，达到12.88亿元，创历史新高。
而且，燕京啤酒的上升趋势远超过其他啤酒公司。比如青岛啤酒（600600.SH）虽然净利润达到49.9亿元，但同期同比增长仅为1.67%，而重庆啤酒（600132.SH）的净利润则出现了0.90%的小幅下降；百威亚太在2024年前三季度净利润为7.8亿美元，同比下降15%，显示其高端市场的增长压力加大。
2024年前三季度主要啤酒公司净利润变化对比表
数据来源：季报
在啤酒行业销售业绩表现低迷的情况下，燕京啤酒为何逆势增长？他们究竟做对了什么？
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壹 | 业绩飙升
北京燕京啤酒股份有限公司的发展历程体现了其从地方企业到国际市场的扩张。燕京啤酒于1980年在北京成立，原名为顺义县啤酒厂，1984年更名为北京燕京啤酒股份有限公司。
燕京啤酒以其多样化的产品线在国内外市场上占有一席之地。除了生产啤酒，公司还生产和销售矿泉水、饮料及相关的原料和副产品。
在过去十年中，燕京啤酒的营收保持稳中有升的态势。
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净利润方面，在2023年公司报告的净利润从前一年的3.52亿元增至6.45亿元，显著提高了盈利能力。
在2024年，燕京啤酒继续了这种势头，净利润大幅增加，归母净利润前三季度增长34.73%，扣非后的归母净利润大增45.68%。
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经营活动产生的现金流量净额约为32.9亿元，同比增长15.36%，反映出稳健的现金管理和有效的财务策略。
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在2024年前三季度，尽管啤酒行业普遍面临雨水天气和消费不振的双重挑战，燕京啤酒却表现出色，销量增速均优于整个行业。根据国家统计局的数据，2024年1至9月中国规模以上啤酒企业的累计产量同比下降1.5%，第三季度产量更是同比下降了5.3%。然而，燕京啤酒在同一时期的销量均保持增长趋势。
根据最新数据，公司在2024年第三季度的毛利率达到了47.99%，较去年同期提高了0.04个百分点，而净利率更是从去年同期的10.03%提升至11.04%，增长了1.81个百分点。这一增长彰显了公司在成本改善和产品结构升级方面的显著成效。
在细节方面，2024年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为11.98%、11.22%、1.69%和-1.27%，显示出公司在运营上的高效管理。第三季度的数据显示，销售费用率下降了2.03个百分点，管理费用率上升了1.81个百分点，研发费用率和财务费用率分别改善了1.16个百分点和0.15个百分点。
这种增长的背后，很多人认为是燕京啤酒在提升产品质量、市场扩展及成本控制方面做出了有效努力。那么还有没有其他因素使其业绩逆行业情况而动呢？
贰 | 净利润猛增秘诀
2024年第三季度，全球啤酒行业整体表现低迷，主要啤酒企业的销量和收入均出现下滑。主要啤酒品牌的销量在多个区域出现了下降，尤其是亚太地区。全球知名品牌如百威亚太、嘉士伯均在中国市场面临销量下滑问题。
同时，第三季度的气候因素对啤酒销量带来了额外挑战。欧洲和亚洲部分地区经历了不利的天气条件，例如较多的降雨和气温波动，影响了人们在户外消费啤酒的频率。
面对这种情况，燕京啤酒放出了自己的大单品策略，其U8产品被定位为核心战略单品，目标是将其打造成为全国性的百万吨级大单品，展现公司对高质量发展的承诺。
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燕京啤酒近年来加大了对高端啤酒产品的投入，尤其是针对年轻消费者的定位。U8系列自推出以来，逐渐在市场中占据了较大的份额，尤其在大都市和年轻人集中的消费场景中，U8系列的表现可谓抢眼。2024年上半年，U8系列的市场份额同比增长了7个百分点，占据了约15%的国内啤酒市场份额，成为推动公司业绩增长的核心动力。
根据行业数据，2024年中国啤酒市场的竞争格局正在发生变化。尽管百威、青岛啤酒等国内外大品牌依然占据主导地位，但燕京啤酒通过产品创新和精准的品牌定位，逐渐取得了市场份额的增长。
在高端啤酒市场，U8的占比更是接近20%。这一成绩表明，燕京啤酒在高端细分市场的竞争力逐步提升，尤其是在年轻群体中，U8正逐步从“二线品牌”向“顶级高端品牌”转型。
燕京啤酒中高档产品的收入同比增长10.61%，推动整体产品结构持续升级。中高端产品在总销售中的占比由去年的64.83%上升至68.54%，彰显了品牌高端化战略的显著成效。这一成绩不仅反映出市场对燕京U8等大单品的强劲需求，也显示出消费者对燕京高品质产品的青睐。
在稳固其在北京、河北、内蒙古等传统优势市场的基础上，燕京啤酒正加大力度开拓东三省、四川和山东等成长型市场。同时，公司也在积极推进华中、华东及华南等相对弱势区域的市场开发，显示出其全面拓展市场的决心。
通过这些战略举措，燕京啤酒期待实现持续的、高质量的发展，进一步巩固其在竞争激烈的市场中的领先地位。据国泰君安最新研究报告透露，尽管面对市场的不确定性，2024年第四季度啤酒销量有望实现3%至5%的增长。然而，全年来看，2024年的销量预计将下降5%至6%。研究报告还指出，在消费政策保持中性和通胀压力较低的情况下，预计2025年啤酒行业的销量和吨价将保持稳定。
报告进一步预测，得益于组织革新的推动，2025年燕京啤酒的销量增速可能会超过整个行业，吨价也将略有提升。在大单品战略方面，报告预计，8元经典产品将继续作为主要增长驱动力，而高端产品，特别是10元以上的纯生啤酒，也将成为市场的新亮点。
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