$腾讯控股(HK|00700)$ $美团-W(HK|03690)$ $阿里巴巴-W(HK|09988)$ 对于电商平台来说，行业格局是首要影响因素，几个月前，几个电商都说不卷低价产品了，我们似乎看到了行业格局改善的曙光，这一道光在双十一后消失殆尽，至少从各家的营销费用上没有看出竞争缓和的趋势，阿里Q1-Q3营销费用增速是16%、21%、27%，京东是16%、7%、26%，PDDQ1-Q2是44%、48%，收入的增长仍然是靠烧钱烧出来的。当然对于公司自身来说，费用高不一定是错事，仅对其短期利润和股价会造成影响，就像去年的美团。美团利润和股价的回升主要是竞争格局的趋缓，抖音浦燕子上台后开始追求利润，不再加大投入和美团卷，还可以当做服务消费ETF来看。所以，现在对美团影响最大的不再是竞争格局，而是宏观经济，毕竟美团的透明度和确定性最好。京东的上涨是受到了以旧换新的催化，还是以短期交易为主。阿里则更像是互联网红利股，接近9%-10%的股东回报，成为保险资金的爱股，但是今年对阿里的判断还是miss了，GMV增速和ebita反转没有预期好，现在基本看明年Q2能否有机会反转。腾讯本来是个弹性较小标的，但是最近的微信小店让我看到了巨大商机。以前微信只是实现了流量垄断没有商业垄断，不是商业变现的好品种，但是微信小店的诞生，说明了腾讯内部做商业化的决心，以小店小程序让电商商家进入微信生态体系打造闭环流量经营场景。我觉得腾讯是找到了一个非常好的场景切入电商板块，实际放量不会那么快，供应链和流量的分发机制、用户端和商家的基建等都需要建立。微信小店不应该仅仅和送礼场景捆绑，核心还是社交与电商的深度融合，这是传统电商平台永远不可能实现的。携程是外资的偏爱标的，明年海外收入占比还会进一步提升，海外利润率天然高于国内，然后核心业务还能降本增效，我一直说OTA就是最好的旅游ETF，出行的高景气度OTA是最受益的额，看携程的股价也印证了这一点。
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