2024年，国企并购重组成为资本市场的核心主题，政策推动、市场需求和资金支持共同驱动了这一趋势。并购重组不仅是企业优化资源配置、扩大市场份额的重要手段，也是推动产业升级和培育新质生产力的关键途径。
目前出台的一些主要政策 ：
新“国九条”。旨在鼓励和支持上市公司通过并购重组做强做优，提升整体质量。
并购六条。该政策的发布使得并购重组市场持续升温，数百家上市公司披露了重大资产重组计划或进展，其中包括央地国企寻求做大做强的各种案例。
中央企业控股上市公司市值管理文件。国务院国资委发布的文件进一步明确了并购重组在央企市值管理中的核心地位，将其作为提升企业价值的重要工具。
国企并购的一些情况：
国央企的并购金额占比大，数量占比也较大。例如，数据显示，截至2024年12月30日，今年A股上市公司披露的重组事件为223件，其中近94件为中央企业或地方国有企业所属上市公司的并购案例，占比近42%。
行业分布方面，机械设备、基础化工等行业并购活跃，向制造业和新兴产业集中。
并购重组的作用
首先，从宏观层面讲，能够优化国有经济布局结构。通过并购重组，国有资本可以集中于战略性新兴产业、公共服务等关键领域，从而加强国家对国民经济命脉的控制。例如，推动资源类央国企并购，能更好地保障国家能源安全和资源稳定供应。
其次，有助于企业提升综合实力。一方面可以实现规模经济，扩大市场份额。例如两家央国企合并后，能够减少内部竞争，整合销售渠道，增强对上下游产业的议价能力。另一方面能促进技术协同创新。不同央国企有不同的技术优势，重组后可以共享技术成果，加速新技术研发和应用，提升企业的技术竞争力。
再者，能够提高资源配置效率。并购重组可以避免重复建设，优化人力、物力、财力等资源的分配。比如，将一些分散在多个企业的研发资源整合，能够减少资源浪费，集中力量攻克关键技术难题。
最后，有利于产业升级。可以整合产业链，带动产业向高端化、智能化、绿色化发展。如传统制造业央国企并购重组后，利用新技术改造升级，推动整个产业的升级转型。
化工、化纤行业也率先打响并购重组
以神马股份为代表，来看看神马股份具体并购重组具体情况。
河南省属国企——神马实业股份有限公司(简称$神马股份(SH600810)$ )是以化工、化纤为主业的特大型企业，是平煤神马集团尼龙板块的管理平台。神马股份在产业结构上横跨化工、化纤两大行业，形成了以尼龙66盐和尼龙66盐中间产品、工程塑料、工业丝(帘子布)、BCF地毯丝、安全气囊丝等主导产品为支柱、以原辅材料及相关产品为依托的新产业格局。神马尼龙系列产品在行业内拥有显著的技术优势和市场地位。
一、收购催化科技股权
2024年12月17日，神马股份公告，计划以现金约3.88亿元收购控股股东中国平煤神马集团持有的河南神马催化科技股份有限公司（以下简称“催化科技”） 44.55%股权及24名自然人所持有的催化科技8.18%股权。这笔交易完成后，神马股份将持有催化科技52.73%股权，催化科技将成为其控股子公司，并纳入公司合并财务报表范围。
根据北京亚太联华资产评估有限公司出具的评估报告，以2024年6月30日为评估基准日，采用收益法评估后催化科技股东全部权益价值为7.37亿元，与经审计后的母公司账面股东全部权益3.90亿元相比较，评估增值3.46亿元，增值率为88.75%。
标的公司催化科技成立于2016年，主要从事贵金属催化剂及特种分子筛催化剂的研发、生产、销售。2023年，催化科技实现营收5亿元，净利润5701.89万元；2024年上半年，公司实现营收1.28亿元，净利润2495.10万元。预计2024年催化科技实现净利润5669.25万元。
二、控股子公司内部整合
神马股份的控股子公司河南神马尼龙化工有限责任公司拟以评估机构出具并经国资监管有权单位备案的资产评估报告的评估结果为依据，现金收购公司持有的平顶山神马工程塑料有限责任公司 100%股权，并随后进行吸收合并。此举旨在精简管理单位，提高运营效率，同时消除“厂中厂”现象，利于安全管理。
并购重组对神马股份未来发展的影响探讨
一是提升产业链协同效应。催化科技所生产的催化剂是神马股份主要产品尼龙6及尼龙66生产过程中必不可少的生产助剂材料。通过收购催化科技，神马股份不仅能够确保催化剂供应的稳定性和及时性，还可以进一步提升生产效率和产品质量。
二是整合优质资产，提升产业竞争力和盈利能力。催化科技作为一家国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”、瞪羚企业，具有较强的治理规范性、良好的资产质量和强大的成长性。收购催化科技有助于神马股份推进产业并购、整合优质资源，进一步完善公司产业链，提升产业竞争力。催化科技资产规模较小、经营风险可控，未来预期经营收益良好，预计2024年实现净利润5669.25万元，这将进一步提升神马股份的盈利能力，预计曾加2024年上市公司净利润2989万元。
三是降低关联交易。催化科技是神马股份催化剂的主要供应商，收购催化科技有助于公司减少关联采购。同时，催化科技亦是中国平煤神马集团其他下属单位催化剂的主要供应商，本次交易完成后会增加公司关联销售，但整体上有利于降低上市公司关联交易。
四是无同业竞争。本次交易不会产生同业竞争，且不涉及管理层变动、人员安置、土地租赁等情况。交易完成后，催化科技将成为神马股份控股子公司，纳入公司合并财务报表范围。
神马股份的并购重组策略不仅增强了其在尼龙产业链中的地位，还通过整合上下游资源提升了整体抗风险能力和市场竟争力，为其未来的可持续发展奠定了坚实基础。
神马股份财报分析
一、财务数据情况分析
1.资产和负债
截至2024年第三季度，神马股份的总资产为297.35亿元，相比去年末减少了5.43%。这一变化主要是由于流动资产的减少所致。流动资产主要包括存货和应收账款，它们对于公司的日常运营至关重要。非流动资产则主要包括固定资产和无形资产，这些资产的合理配置和利用有助于提高公司的长期竞争力 。
公司的总负债为197.47亿元，其中流动负债占比大，这反映出公司在短期内需要较强的资金管理能力来应对到期债务。长期负债主要包括长期借款和应付债券，这些债务的合理安排有助于优化公司的资本结构，并降低财务成本 。
2.收入和利润
2024年前三个季度，神马股份实现营业收入102.06亿元，同比增长8.21%。这一增长得益于公司产品市场需求的稳步提升，特别是尼龙66切片和工业丝产品的销量增加。然而，由于市场竞争加剧和部分产品价格的波动，收入的增长幅度并不如预期。
尽管收入有所增长，但公司的净利润却出现了明显下降。前三季度净利润为2667.21万元，同比下降62.09%。这主要是由于生产成本的上升和部分产品毛利空间的压缩所致。例如，己一酸产品的市场价格波动较大，影响了整体盈利表现。
3.现金流
前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为5176.47万元，而去年同期为-5.67亿元，显示出公司在改善现金流管理方面取得了一定成效。有效的现金流管理不仅提高了公司的财务灵活性，还增强了其抵御市场波动的能力。
公司在投资活动上的支出主要用于购置固定资产和在建工程项目，这对公司的长远发展奠定了坚实基础。筹资活动现金流的变化则主要受借款和偿还债务的影响，合理的筹资策略确保了公司发展的资金需求。
二、财务比率分析
1.流动性和偿债能力
2024年前三季度，神马股份的流动比率为2.31，速动比率为2.05。这两个指标表明公司具有较强的短期偿债能力和良好的流动性。这意味着即使在不利条件下，公司也能有效应对短期债务压力。
公司的资产负债率为62.80%，处于相对健康水平。这表明公司在保持财务稳健的同时，也允分利用了债务融资来支持业务扩展。
2.盈利能力和效率
2024年前三季度，神马股份的毛利率为11.61%，同比下降1.12个百分点；净利率为1.35%，同比上升1.32个百分点。虽然毛利率因生产成本上升而有所下降，但公司通过加强内部管理和提升运营效率，使净利率得以小幅回升。
今年前三季度，公司的加权平均净资产收益率为0.34%，同比下降0.53个百分点。这反映出股东权益的回报率有所下降，公司需要进一步优化资源配置，提高资本使用效率。
三、业务发展和战略方向
1.主营业务发展
尼龙66切片和工业丝是公司的核心产品系列。为了增强市场竞争力，公司不断改进生产工艺，提高产品质量，并积极拓展国内外市场。例如，进军尼龙66高端民用丝领域，通过与屹立锦纶的合作，共同开发新型民用丝产品，满足市场多样化需求。
己二酸是公司另一重要产品，广泛应用于合成树脂和染料等领域。尽管面临市场价格波动带来的挑战，公司通过技术创新和优化供应链管理，力求稳定产品质量和产量，以适应市场需求的变化。
2.新兴业务拓展
公司正在推进多个新兴项目，如氢氨项目和己二腈项目，这些项目旨在打破关键原材料依赖外部供应的局面，实现原材料自给自足。这不仅有助于降低生产成本，还能大幅提高公司的抗风险能力。
公司在泰国建设的差异化纤维项目，是为了更好地满足和扩大东南亚及北美地区的市场需求。通过本地化生产，公司可以快速响应市场变化，提高客户满意度和市场份额。
通过对神马股份的财务状况进行全面分析，可以看出公司在收入增长、现金流管理和业务拓展等方面表现出色。然而，生产成本上升和部分产品毛利下降对公司利润产生了负面影响。未来，公司需要继续强化内部管理，提升运营效率，优化产品结构，以实现可持续发展。在战略方向上，神马股份应抓住尼龙66行业的领先地位，积极拓展高附加值产品，推进技术创新和国际化布局，从而在全球市场上获得更大的竞争优势。通过合理配置资源，优化资本结构，公司有望在未来几年实现更高的财务绩效和市场价值。
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