股市早晨12月31日三大指数小幅上涨，龙年N形上涨收官
市场全天窄幅震荡，三大指数小幅上涨，大小指数继续分化，北证50指数跌超4%再创阶段新低。沪深两市全天成交额1.28万亿，较上个交易日缩量1577亿。盘面上：大金融股集体走强，算力概念股表现活跃，零售股维持强势，铜缆高速连接概念股尾盘跳水。截至收盘，沪指涨0.21%，深成指涨0.1%，创业板指涨0.06%。
龙年N形上涨收官，期待2025年蛇舞乾坤，迎接“转型牛”。我们认为面向2025年无风险利率下降是中国股市的内在动力，但择时与风格选择取决于对不确定性的认识和风险的预期。我们维持农历春节前股指总体震荡，科技主题与稳定红利的结构行情继续推进的判断，并关注化债新举措。
从经验认识与日历效应看，在农历春节前30个交易日，大盘稳定类资产显著占优；春节后市场风格往往向中小成长切换。可能的原因在于：1）1月市场面临年报业绩预告验证压力，叠加机构跨年配置，业绩与个股表现的相关度上升；2）节前企业、居民取现需求增加，1月全A换手率通常是全年低点，成交活跃度下滑不利于单一依靠流动性的策略表现；3）春节后市场进入对两会政策的预期阶段，加之流动性环境相对更为宽松，中小成长策略将再度占优。当前市场大小风格分化处于历史偏高水平，春节前股市流动性边际收窄以及临近特朗普上台，风格上预计大盘表现相对更好。但考虑到2025年政策重点在以科技及产业势能推动新增长出现，春节前主题投资并不会结束，而是投资重点从单一流动性策略，转向更多考虑产业特征。