【华西电子】
1、AR/AI眼镜板块持续火热，相关个股涨幅巨大，炬光科技凭借收购SMO+欧司朗（heptgon）资产，或是AR眼镜板块的沧海遗珠：炬光在去年底收购瑞士smo，今年上半年进一步并购欧司朗（heptgon）部分资产（设备+专利+部分人员），两家公司目前占据全球微纳光学市场60%以上市占率，目前微纳光学应用市场主要集中在车载、光通信、半导体等领域，未来巨大增量市场主要在汽车及消费电子。
2、SMO和heptgon具备成熟及全面的微纳光学制造工艺，包括光刻-反应刻蚀离子、纳米压印等制造工艺及WLO（晶圆级光学器件）和 WLS（晶圆级透镜堆叠工艺）：AR眼镜光学方案终局为衍射光波导，衍射光波导属于微纳光学，主要制造工艺为纳米压印及刻蚀技术。目前炬光在新加坡设有微纳光学制造中心（foundry），可给客户提供定制化制造需求。目前衍射光波导单片ASP 300-400元，是AR眼镜核心部件之一，AR眼镜预计26年开始放量增长，市场空间巨大。炬光作为全球微纳光学龙头，未来必将显著受益AR产业大趋势。
基本面趋势：由于24年并购公司及资产原因，smo车载业务亏损加上ams-OSRAM、smo的产线设备搬迁等一次性费用及汇兑损失，导致24年整体利润亏损。此前炬光18年并购limo导致19年亏损，而后迎来3年快速增长期。公司具备并购海外公司的成功经验，我们看好公司25年扭亏盈利，明年营收增量来自汽车业务（激光雷达发射模组方案）、光通信光学部件及泛半导体业务（退火设备、激光辅助键合、miniled/microled激光焊接、激光剥离等应用），26年消费电子、汽车照明业务有望放量增长。预计公司25-27年利润迎来高速增长期，24年全年股价-44%，我们看好公司明年受益于自动驾驶、AR眼镜、光通信业务放量及泛半导体持续国产替代，25年潜在收益空间巨大。预计25-27年利润0.9、2.5、3.5-4.0亿元，当前市值仅为57亿元。更多调研详见：湾区财经港
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