下跌即是机会

$中际旭创(SZ300308)$  $新易盛(SZ300502)$  $天孚通信(SZ300394)$  

台北报导台积电消息又引发了市场对CPO带来的担忧，但实际没有什么变化，CPO真的还远，还有很大的不确定性，我们继续看好光模块，分析观点如下：

1、CPO真的还远，从技术理想到工程现实有很长的路要走，还有一堆问题要解决，类似于8年前的硅光，当时寄予厚望，实际今天才走向成熟。

2、短期必要性也不强，原来担心3.2T方案传统方案做不出来，所以强调强化CPO，但是现在传统方案可以做出3.2T了，成本/稳定性/解耦等优势明显，CPO短期必要性大幅弱化。

3、目前没有下游客户愿意接受：真正的下游客户是北美G/M/A等，目前都在积极推动传统1.6T方案，CPO不可能如报道的在1.6T大规模出货，甚至3.2T都不现实，一方面可靠性不够，一方面客户不愿意被绑架的，原本维护3年一换光模块就可以，CPO要整体都换，既被绑架同时代价又高。

4、记得8年前都担心硅光的颠覆，今天硅光才成为现实，而且反而是当初最被担忧的龙头中际旭创做的最好；类似的，CPO目前技术不够成熟，什么时候能够大规模量产具有很大不确定性；除大家熟知的CPO光引擎提供商天孚通信外，龙头光模块已经积极布局CPO，有望像硅光历史一样，从担心被颠覆到实际最终引领行业（目前硅光独领风骚/点赞芯片自研），因此CPO将增加光模块龙头公司产品价值链，只是面临的对手跟当年硅光的intel一样更强大。

5、历史上，硅光模块公司股价当时大涨，传统光模块公司股价也大涨；现在看，CPO也类似，都有很好机会；18年3月旭创400多亿市值，对应当年50倍（硅光压制之下），所以明年估值不用担心。