这是新能源正前方的第1048篇原创文章
如果大全能源说自己是过去这一轮光伏周期里第二稳健的公司，可能没有谁敢说第一，然而，光伏周期似乎不想放过谁，就这样一家稳健、堪称光伏行业好好学生的公司，在经营上也似乎迎来了动荡。
01
稳健的大全能源
过去光伏周期的这一轮快速切换给行业里多少企业造成了多大的经营压力，都已经在各家企业的财报上得到了最鲜明的体现，大全可谓是光伏主材环节中表现最亮眼的仔了。
先是在2020年至2023年这轮多晶硅价格大暴涨中赚得盆满钵满，根据财报统计，在这4年间，大全能源合计赚了316.5亿元！分别是2020年10.43亿、2021年57.24亿、2022年191.21亿以及2023年57.63亿。
风口来了猪都会飞，涨价潮来了，是个公司都赚钱，只是多少人迷失在这种火爆的行情之中，以为行情还会继续，于是疯狂扩张产能，希望赚得更多，而大全能源确实是不多的心存理智的那一个。
在过去几年行业火爆、同行都在疯狂扩张产能的时候，它却非常谨慎，2020年到2023年，大全的固定资产只增加了100多亿，在建工程只增加了80多亿，合计增加了不到200亿元。
换一句话说就是，大全能源只用了2/3左右的净利润去扩产能，剩下的100多亿元都用来偿付有息借款，结果就是，过去几年在同行的资产负债率一路上升的情况下，大全的资产负债率却从2020年的48%左右降到了2023年底的13%。
直到去年下半年，行业逐步开始产能过剩，尤其今年产能过剩情况加剧，在各个主材环节企业包括各种龙头纷纷巨亏的时候，才知道大全此前的决策有多英明。
只是这样的行业优等生，同样还是逃不掉周期轮回，多晶硅环节的去库存并没有明显好转，反而过剩状况还变得更加严峻，Q1还盈利3个多亿的大全，Q2则直接巨亏了10多个亿。在多晶硅进入亏现金价格的情况下，如果价格不能回升，则公司的业绩后续还将承压。
但考虑到公司账上还有160多亿的现金储备（包括货币现金、结构性存款、定期存款等），即使是亏损其实也不算特别大的问题。
让人比较担忧是的公司这两年高管和技术团队成员的频繁变动。
02
频繁变动的高层
10月15日，大全能源发布公告，核心技术人员胡平辞职，同时卸任公司副总经理、核心技术人员职务。至此，大全能源在2021年上市时公开披露的5名核心技术人员（王西玉、胡平、谭忠芳、罗佳林、赵云松）已经离开了三位，分别是胡平、谭忠芳、赵云松。去年8月，公司董事张龙根和时任大全能源总经理周强民同时离职。此外，还有副总经理苏仕华、财务总监冯杰、董事董伟等。
这些人究竟是主动离职还是被动离职，官方没有披露，但坊间众说纷纭，但总体上，除了被动离职的，要不就是干的不爽了，要不就是钱给少了。
事实上，大全能源的高管薪酬并不算多高，尤其跟同行相比的话，而且公司还没有什么股权激励，高管团队都无法享受公司IPO带来的巨大红利，实在有点委屈。行业一旦处于下行周期，公司开始更加控制费用，很多人日子更难过了，离职也就不足为奇了。
虽然公司表示高管和核心技术人员的离职不会对公司的经营产生影响，但是否真的没有影响？这个有待商榷，毕竟高管的日子都不好过，中下阶层员工的日子可能更难过，如果军心不稳，会对企业经营造成多大影响，真不好说。
不过话说回来，虽然有人对高管和核心技术团队的离职有点顾虑，但相比同行，大全能源现在的情况还是要好很多，也不算特别大的事情，毕竟核心岗位离职了都有人来补上。对于光伏企业而言，最可怕的还是技术迭代带来的潜在风险，而且这种风险很可能是毁灭性的那种。
对于大全能源而言，颗粒硅就是这种潜在的颠覆性风险。
03
大全能源的公司价值会变成零吗？
现在的硅料市场主要分为两派：棒状硅和颗粒硅。
棒状硅由于工艺成熟，成本低，品质高，过去到现在都是硅料市场的主流技术；而颗粒硅因为很多技术瓶颈没有突破，品质上依然没法跟棒状硅相提并论，始终处于配角。但另一方面，颗粒硅的能耗更低，加上颗粒硅本身形状就是球状，无需破碎即可直接使用，避免了硅料的损耗，一旦颗粒硅技术上突破相关的瓶颈，产品品质提升，势必将给棒状硅造成非常大的竞争压力。
目前颗粒硅的玩家主要是协鑫科技，棒状硅主要是通威和大全，关于这两个技术谁会是未来，双方阵营各自说法不同。
按协鑫那边的说法是，公司从每月销售1万吨颗粒硅到现在每月销售3万多吨颗粒硅，月销量翻了近三倍。此外，一些光伏企业颗粒硅的使用比例每个月都在不断提高，比如TCL中环，在2024年半年度业绩说明会上就表示目前行业内颗粒硅的使用比例约为25%，中环可以100%使用颗粒硅，与西门子做出的产品一致，并且不存在N型、P型的使用差异，N型也可以100%使用颗粒硅。
似乎在侧面印证行业对于颗粒硅的接受度逐步提升，也许双方接下来真的会迎来生死决战的时候。
如果真有那一天，无疑大全是最危险的。跟通威不同，大全的主营业务都是硅料，而且规模上不及通威。通威可以凭借多元化经营和更大的规模取得的成本优势跟颗粒硅竞争，而且通威也在回复投资者提问颗粒硅技术储备时表示，“硅烷流化床法颗粒硅不是一个新技术，公司对硅料生产的技术路线一直高度重视（包括颗粒硅技术）”，潜在意识是技术上并不存在问题。
但大全能源在公开信息方面并没有相关的说法，反而明确表示“不考虑颗粒硅的技术储备”，另外大全副董事长徐翔曾说过一句看似危言耸听的话，“如果颗粒硅能取代西门子法棒状硅，那就是颠覆，而我们公司的价值就会变为零。”
虽然他下面其实还接了一句话，“但经过我们仔细研究，目前从产品质量来说，西门子法棒状硅质量远远高于颗粒硅，我们要建颗粒硅工厂并不难，但通过和下游企业充分交流，我们发现颗粒硅还有很多瓶颈要攻克。”
但不得不让人担心，他的前一句话是不是会照进现实。
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