优质公司买贵的风险与价格区域的理解

我曾经说过，即使是好公司，买贵了又没有持股耐心，这是投资股票亏损的主要原因。从持股十年二十年以上看，除了茅台等极少数公司“只会买贵不会买错”之外，绝大多数公司不具备这一特质，何况还有个收益率高低和机会成本的问题。

2023年8月23日，散户乙老师说，“股价低迷与是否亏损并无因果关系。股民亏钱的形式千千万，如果抓主要矛盾，我依然认为最主要的原因，还是我在2012年在东财发表的观点。”

2012年散户乙在东财发表的观点是什么呢？2012年10月2日，散户乙在东财说：“中国股民为什么大部分亏损？媒体上说法很多。我的观点很简单：因为中国股民大部分时候，都以远远高于价值的价格在交易”。

股票是一个市场，既然是市场，就遵循市场规律和价值规律。价值是价格的中枢，价格必然要向价值回归。

对买优质公司而言（纯炒作，我们不去关注这类公司），这里边要注意几个问题：

第一，优质公司买的太贵（多数是买在人声鼎沸时），结果就是基本上亏钱。

如果优质公司以高于价值很高的价格交易，当价格向价值回归时，这部分人就亏钱。

巴菲特在1996年致股东的信中说，“即使投资最好的公司，也不能支付过高的价格。买入价格过高的风险经常会出现，而且我认为对于所有股票，包括那些具有持续竞争优势的公司股票，买入价格过高是很大的风险。”

我们必须清醒的认识到，在股票市场过热的时候买入股票，要做好心理准备，即使是一家特别优秀的公司，也要等待一段很长的时间公司价值才能增长到与你支付的价格相当。

回顾一下，散户乙老师在2020年老窖300元75倍市盈率的时候卖掉了一半，是多么的明智。

2023年10月22日，散户乙说，“我是2020年底开始研究神华并开始买入的，距今快三年了。为什么当时抛了部分老窖？因为当时老窖的业绩才四块来钱，股价冲到300，我当时就说：持有老窖的朋友，要做好股价在这徘徊3～5年的准备。高现金分红的神话就成了我的目标。”

第二，优质公司买的价格不贵，但是吸引力一般，也会经常亏钱。

巴菲特说，“我们的投资策略持续有效的前提是：我们可以用具有吸引力的价格，买到优质公司的股票。投资者如果支付过高的价格买入一家优质公司的股票，也将抵消这家优质公司未来10年所创造的价值。”

我们知道，股票价格的波动是难以预测的，只要公司长期可持续创造现金流，对价投来讲，波动就不是风险。

巴菲特在1992年致股东信中说：“很重要的一点是，我们在购买股票时，必须预留充足的安全边际，如果我们所计算出来的公司价值只比股票价格高一点，我们就不会考虑买进这支股票，我相信，格雷厄姆强调的安全边际原则是投资成功的关键因素”。

但是我们必须清楚，尽管股票价格长期来说会回归公司价值，但是什么时候回归是不确定的。如果你买的价格不是很便宜，一开始就会反反复复坐电梯，如果没有耐心或者是发现所谓“更好的标的”，你很可能忍无可忍就割了，就会造成永久性的亏损。

再然后一段时间，可能股票一飞冲天的时候，就和你没有关系了。

第三，吸引力的价格是一个区域，也就是说底部是一个区域，最低的价格才是一个点。

巴菲特说，“你没有必要等到股票价格降到最低点才去买，股票价格最低点无法预测，只要股票价格远低于你所认定的公司价值就可以了，如果你能够以远低于公司价值的股票价格，买进一家由诚实能干管理层经营的卓越公司，你肯定会有很好的投资收益”。

说到这里，如果是左侧交易，要在价格差不多的时候分段买，也就是仓位管理。但是，人性的弱点导致我们往往是买一次两次就满仓了，手里总是留不住现金。所以我说仓位管理是最难的理性。

散户乙从2023年底到2024年9月，多次买茅台、老窖，五粮液。就拿老窖来讲，散户乙老师从200开始小试牛刀买，到150以下大量买入，一直买到100，这个买入节奏和仓位管理值得我们学习研究。

我们不知道最低点在哪里，底部是一个区域。价投喜欢左侧买入，由于想拥有股权，买的第一笔往往价格不是很具吸引力，短期基本都是浮亏的。

散户乙老师说，“全世界任何一个股票的股价，都不是走直线的。我们的注意力要放在这只股票未来最终可能到达的价格区域，不是猜测这只股票在到达这一区域之前可能经过多少调整。”

我们要牢记：买入的时候是一个价格区域，卖出的时候也是一个价格区域。

作者：广予茶座