投资给我们带来安宁的，不是来自于财富自由的那一刻，而是你确定拥有了投资这项技能。

01

一份潜在的收获

还有3个交易日2024年就结束了，今年是还算不错的一年，从2012年左右入市，到2014年人生中第一次对股市有比较深的记忆，转眼十多年就过去了。

这十多年股市的收益虽然起起伏伏，但以长期的视角看还算不错，这十年也可以说是彻底改变我人生的十年。

这份改变，其实不仅仅是财务的提升，财务的提升固然是其中的结果之一，但是之前黑白文章中也聊过，一个人仅仅靠钱是很难完全获得安宁的。

这十年相比财务提升的速度快慢，投资其实还带来了一份潜在的收获。

是什么呢？

就是一份可以自我掌控的踏实感。

这可能是很多人都没意识到的，学会了投资就有了一项不被他人左右的赚钱技能。

这个世界上的技能有很多，而投资是其中最独特的，大多数技能即便相对优秀，也需要有对应的受众。

你是翻译，需要有人找你翻译你的技能才有价值，你会编程也要随时面临着很多更年轻人的竞争，你懂音乐，要么有人能为你的音乐买单，要么你能从事相关教学。大部分技能需要有一个受众群体，或雇佣单位才能体现他的金钱价值。

但是投资不一样，这项技能你不需要看别人的眼色，一旦你掌握了，不会怕单位不要自己，不怕自己没受众，更不怕来自年轻人的竞争。

这项技能不会过时，也不会没有需求，只要你认真学习了，掌握了对应的知识，就足以过上不错的生活。这是其他任何技能都无法比拟的。

所以投资给我们带来安宁的，不是来自于财富自由的那一刻，而是你确定拥有了投资这项技能。

进入股市之前黑白开过网吧、做过电商等等，收入都还不错。

但有一个不同是，这些事即便你在赚钱的时候，也会有一些恐慌感，怕被替代。开网吧的时候，附近一有店面装修我就很紧张，生怕要再开一家网吧抢自己的生意。

做电商的时候，你时刻都要防止来自同行的竞争。

但是投资不一样，只要你具备能力，你不用担心别人，你只管做好自己，这份踏实感是其他赚钱方式不能给于的。

当然这项技能有两个要求，一个是持续学习，另一方面是有一定的资金。

持续学习并不难做到，只要一个人愿意就可以。

但保护好资金往往会被人们忽略，经常有人为了一时的快就忘记了资金的重要。

但即便是最优秀的将军，如果没了士兵，他的才能也无法发挥，投资同理你有最强的体系，没了金钱，这份技能也会失去意义。

所以相比求快，我更求稳，快可能带来更快的财富提升，但也面临着巨大的风险，而稳就意味着我能永远保持这份踏实感，具备投资技能，有一定的资金，让这份安宁掌握在自己手中。

02

核心相通

前段日子收到了出版社送来的《股市长线法宝（第6版）》，本书的作者是杰里米·西格尔，是一本很经典的投资书籍，这本书的老版本很早就看过，我认为对于价值投资者来说，是非常值得阅读的一本书，第六版又扩充了很多内容。

看到长线这几个字，一部分读者的观点可能是这只适合美股。

确实，相比美股A股有一个更明显的特征，熊市波动大，持续时间长，牛市上涨猛，持续时间短。

但是在不同的节奏下其实也有很多相同。

1、长期来看股市都是回报最好的资产

可能不同的市场你更相信不同的方法，但是只要方法得当，股市是长期看收益回报最好的资产，这一点无论在美股和A股都适用。

《股市长线法宝》书中将1802年-2021年200多年美国的资产收益做了一个统计。

如果在1802年投入1美元到一个市值加权的组合，那么到2021年底将积累下超过5400万美元，年化收益率8.4%，在这个收益面前，即便是导致整整一代投资者都不敢投资股票资产的1929年大，以及2008年金融危机，都只不过是过眼云烟。

收入排在其后的是长期国债5%、短期国债4%、黄金2.1%

当然我们不能忽略通胀的影响，如果扣除通胀的影响呢？

股票资产1802-2021年的真实年复合收益率为6.9%。其次是长期国债3.6%、短期国债2.7%、黄金0.6%、美元-1.4%。

书中还统计了1900-2021年所有主流国家的资产收益，无一例外都是股票获胜。

说到这里，也许有人会想，国外股市确实优秀，这个我们都知道，可我们投资的是大A股，我们不一样，长持没意义。

A股确实波动性更大。但如果我们按年线看，他依然是一个底部逐步抬高的过程。

“闲来一坐S话投资”’的著作《慢慢变富》中对国内市场有一段统计，给大家分享一下。

上证指数从1990年的100点起，截止2018年结束2493点，28年上涨了24.94倍，年复合收益率12.17%，并且呢2018年年底上证指数处于一个非常低估的历史底部（市盈率10.6倍）。

且过去十年，A股表现优秀的企业也并不少。

另外一方面当前的投资工具也足够多，个股真想买美股，虽然麻烦但也不是完全没方法。最差也有很多美股的ETF可以择机布局。

所以完全不用担心没有标的可选因此放弃长期价值基于短期情绪去交易

接着聊聊无论在任何市场，都完全适用的第二个理念

短期股价有很多影响因素，长期核心是企业的盈利。

《股市长线法宝》展示了1871-2021年，美股剔除通货膨胀之后的指数真实走势、根据通用会计准则(GAAP)所公布的真实每股盈利，以及真实每股分红情况。得到一个结论，在这150年间，是盈利推动着股价上涨。

这个也不难理解，股市短期的波动主要是估值变化，这个变量有时高，有时低，但是靠估值的提升必然有个上限。

这个市场大多数企业都享受过曾经的高估值，但是几乎没有企业一直可以停留在高估值，且再高的估值总有一个上限。

而长期能够持续提升的，唯有业绩。

短期看业绩增长，股价下跌的案例有很多，因为估值这个变量会影响股价短期表现，但在更长的周期，如五到十年，业绩持续增长的企业才是股价表现优异的核心。

短期来说市场情绪变化带来的股价变化是干扰，长期来说业绩决定了一切。所以排除干扰，别想太多短期情绪的事，找到那些有竞争优势、长期被需要，有增长空间的企业。

当然还有一个要注意的点，即便是你认为长期能稳定增长的企业，你也要等到一个好的出手时机。否则买入后估值回归这个过程就会浪费你极长的时间。

正如巴菲特所说：对投资者来说，一家优秀公司的股票如果收购价过高，可能会抵消随后十年业务发展所产生的正面影响。

企业优秀，但是就是担心他股价不涨呢？

接着聊聊所有市场的第三个共同点。

注重分红的企业表现不会差。

除了盈利推动股价上涨，另一个长期有意义的就是稳定的分红。

他第一个好处是，让你的等待变的有意义。

在股市想让自己的持仓持续上涨，自己的风格时刻适配市场，是一件几乎不可能的事。

股市总是有各种风格轮动。

但是一家稳定分红的企业，即便股价不涨，分红也会给你带来回报。

你既可以用分红改善生活。

也可以分红再投获得更多股权，明年更多股权获得更多分红有更多的钱买入更多的股权，不断积攒自己的雪球。

其次，分红稳定的企业大概率会有几个优点

1、大概率有竞争优势，对下游不会有太多应收账款，对上游不用提前付款。

2、满足维持现有收入，不需要持续的高投入。

这个很好理解，比如一些技术更新快的行业，为了不掉队，企业必须不断更新设备，更新技术。为了维持市场份额，为了维持当前的收益，往往又要把刚赚来的钱投进去，根本没能力持续稳定的较高比例分红。

3、企业增长不需要过度的高投入。

有一些增长几乎是不需要投入的，比如有提价能力的企业，但是提价不可能很频繁，也不是所有企业都具备这样的能力。

对大部分企业来说，增长主要来自能提供更多的服务和商品，因此总是需要一些支出的。我们不能苛刻的要求企业的增长完全不需要投入，但我们要警惕那些增长需要过度投入的资本密集型企业和行业。

这类企业每次增长都需要大量的金钱投入，这就意味着企业保持增长需要投入的金钱会不停的扩大，很少有行业能持续满足这么高的投入。不仅增长需要的投入资本越来越大，越来越难以满足。同时因为资本投入过大，企业往往需要高杠杆，很容易产生系统性风险。

对于好的企业，黑白有个简单的总结，自己可以复制自己，但别人很难复制你。

自己可以复制自己，增长不需要过高的资本投入，自己通过经营就能良性循环。

别人很难复制你，一定是有独特的竞争优势存在。

比如茅台，提价，扩产，自己可以在这个模式里不断复制自己的产品赚钱，但没人能复制茅台的地位。

比如腾讯，通过微信的流量不断导入其他业务变现，这个方法可以不断复制到很多业务上，逻辑也很清晰，但是别人很难做到。

这些企业因为我们生活中都能接触的到，如果摒弃股价短期走势干扰，以消费者的长期视角，理性的去思考，是比较容易确定他们的优势的。

巴菲特在2018年股东大会上回答股东提问时，有如下一段话:

投资者最好能具备和消费者沟通交流的能力，能从消费者的角度思考问题，这确实用不着高深的学术知识。

彼得·林奇讲的“逛商场、找股票”，其实也是这个道理，从需求端的客户视角去考虑。这一点为什么重要呢，因为我们真正感受过的产品，才足够有信心，才能在逆境的时候足够坚定。

而大部分消费企业，往往都现金流不错分红优秀。

聊回分红，分红稳定的企业还有一个之前反复说的优点，很大程度上，排除了造假的可能。这也会提高我们的投资胜率。

不说不分红的企业一定不好，但分红比例较高的企业，大幅降低了造假概率。造假只能让财报好看，不可能带来真的持续现金流。

当然了对于分红也有一些注意事项。

1、过去稳定分红也不代表就是100%安全，能确保企业未来依然经营稳定是核心。

2、注意企业的周期性，一些周期类企业，短期看静态的高分红，其实很难持续。

在《股市长线法宝》一书的统计中，分红也是一个可以为投资者带来收益的稳定来源。

选择业绩能增长且稳定分红的企业，然后构建一个组合为何如此重要。

接着聊聊第四个所有股市的共同点。

短期的危机和恐惧，在任何一个市场都不可避免，而你有一个自己足够信任企业组成的组合这才是度过这些恐慌时刻的关键。

《股市长线法宝》举例了一些各国股市的的恐慌时刻。

1982年，拉丁美洲债务危机;

1987年，美股，几周时间里美股暴跌超30%:

1989年，日本，日经225指数从38957点开始大幅下跌到2008年不足7000点，日股出现了长达19年的熊市跌幅达到80%以上;

1992年，黑色星期三，欧洲货币体系危机:

1997年，亚洲金融危机，港股恒生指数腰斩:

2000年，互联网泡沫破裂，纳斯达克指数跌去80%，直2017年才重回当年高点;

2001年，“9·11”事件突发，美股暴跌;

2003年，“非典”疫情暴发，A股、港股熊市持续到2005年。

2008年，全球金融危机，标普500指数跌幅超过50%;

2012年，欧债危机爆发，欧洲股市大跌，英国、法国等股市市盈率不到10倍;

2015年，下半年A股下跌，A股腰斩;

2020年，疫情暴发，全球股市短期下跌超过30%;

2022年，美元大幅加息，美股纳斯达克下跌超30%。

换一个股市就不存在下跌，这显然是不可能的，可能有比较简单的市场，但是绝对没有不经历波动或恐慌躺赢的市场。

2023我有定投一些纳斯达克，当时几个月的时间纳斯达克就跌了20%多，估值也要比当前便宜很多，但是那个时候无论各大网站，关注美股的人都不多。

2023年下半年美股开始表现好转，随着这一年多的上涨，很多人开始忽略过往，把美股当成了好像白送钱一样只涨不跌的标的。

人们擅长根据短期归因，并把它当做常态。

但是如果一个投资人，无法理解任何市场都会有波动性，不能以长期视角去观察自己的投资标的，而是单纯的就是认为他会持续上涨。

那么即便是相对波动较小的美股，未来一些人依然会在美股的持续调整中卖出，同样造成高买低卖的损失。

我们接着来聊聊最后一点，接受股市都会有波动，那么波动反而可以被利用。

熊市波动大，持续时间长，牛市上涨猛，持续时间短。这是A股目前的基本特征，这也是很多人认为A股不适合长期投资的原因。

但实际上如果你能够理解任何市场都会有波动性，更频繁的牛熊切换，反而给了你更多次可以布局优秀企业的机会，对于基于价值的朋友反而是有益的。

同时正因为A股牛短熊长，反而就更要具备长期视角，因为在A股你可能错过了最重要的那几个周，甚至几个交易日，收益就有着巨大的差距。

之前文中我们举过霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中的案例，从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。

但是期间的774个月中，只有50个月表现较好，只有不到10分之一。

在A股更极端，可能一波牛市就不到一年，然后要等三五年，而到了个股，可能较大的行情能一个月某类个股就完成了涨幅。

在A股不具备长期视角，总想等上涨确立后再买入，往往就会错过最有效的一段时间，而且后知后觉进入股市的人不仅会错过上涨，还有一个特点，往往会选择前期热门的企业并且认为可以持续，最后不仅错过了上涨，还可能经历一轮暴跌。

所以在股市不需要着急，投资给我们带来安宁的，不是来自于财富自由的那一刻，而是你确定拥有了投资这项技能。

当你确定拥有了投资这项技能，那么就意味着随着本金积累你的人生会越来越轻松。

当你意识到，投资给你带来安宁并不需要等到财富自由那一刻，你就能够以平静的心态，长期的视角，找到那些有竞争优势、长期被需要，有增长空间的企业，之后把他们配置成一个组合，这才是我们投资人最应该注重的。

作者：终身黑白