均胜电子：车圈幕后的低调“巨头”，华为汽车供应链背后的 “潜力股”
原创 队长 队长后花园 2024年12月31日 17:05 四川 听全文
宣称自己不造车的华为，却是车圈最亮眼的存在之一。数据显示，鸿蒙智行系列车型的销量正在节节攀升，2023 年 7 月到 2024 年 7 月，仅仅一年，下属车型的销量已经从 4 千辆出头增至 4.1 万辆，增长近十倍。华为的实力，才露出冰山一角。
当然，进入华为汽车供应链的公司，业绩也出现不少提升。以品牌作为区分，新能源车的产业链最开始分为特斯拉链、华为链两大主线，后续伴随理想、小米的销量崛起，又多了理想与小米 SU7 产业链。目前，仍是特斯拉、华为链的表现更强势一些。可以这样说，能成功进入特斯拉与华为供应链的公司，这几年业绩增长表现都不错，既有拓普集团、三花智控、均胜电子这种综合供应商，也包括星宇股份、新泉股份等细分小龙头。
其中，均胜电子，成功引起我们的注意。截至 2024 年前三季度，均胜电子新获订单 704 亿元，从业务划分来看，汽车安全产品占到 491 亿、汽车电子产品订单额为 214 亿。对于均胜电子，很多人并不陌生，公司是汽车电子、汽车安全 Tier1 供应商，被动安全产品全球市占率第二，业务还覆盖智能驾驶、智能座舱、车路协同跟智能网联等，正向智能化领域积极转型。不仅如此，均胜电子还是国内员工规模第三大的汽配公司，在职员工人数约 4.4 万，仅次于潍柴动力、华域汽车。 （注：截止时间为 2024 年前三季度）
规模大 + 业务全，2021 年均胜电子就与华为开展了合作。现下，公司已成为华为智能座舱的核心供应商，产品搭载于智界、问界、阿维塔等一系列鸿蒙智行车型。但是，公司的估值并不高，当下市盈率不足 20 倍。以智能化产品为主营业务来筛选可比公司，均胜电子估值明显低于拓普集团、伯特利、德赛西威和沪光股份，这四家公司近期市盈率基本在 25 倍以上。
我们说价格围绕价值上下波动，估值很多时候都是一家公司成长性的体现，一边是 700 亿订单，一边是低于同行的估值。均胜电子，怎会如此？这还得从公司的业务拓展路径说起。
均胜电子的 “成长拼图”
均胜电子作为汽车电子与汽车安全领域的 Tier1 巨头，其发展历程宛如一幅波澜壮阔的拼图，每一块都镌刻着战略布局与成长的印记。
时间回溯到 2004 年，均胜电子创立之初，以汽车功能件为主业扎根零部件市场，凭借同步设计开发理念，迅速与大众、通用等车企建立合作，成为细分领域的潜力股。2011 年上市是其发展的关键节点，借助资本力量开启并购扩张之路，先后将德国普瑞、美国 KSS、日本高田资产（部分）等收入囊中，整合全球资源，构建起汽车安全与电子两大核心业务版图，从中国本土企业逐步迈向国际舞台，成长为全球主流车企的重要合作伙伴。
当下，均胜电子业务覆盖智能驾驶、智能座舱、新能源管理、汽车安全等前沿领域。在智能驾驶上，从 L0 至 L4 级别全面布局，域控制器产品对接多芯片平台，适配多元场景需求；智能座舱领域与华为深度合作，赋能鸿蒙智行车型；汽车安全板块更是凭借高市场占有率，为全球汽车保驾护航。规模上，截至 2024 年前三季度，在职员工约 4.4 万，新获订单 704 亿，彰显雄厚实力，犹如一艘巨轮在汽车产业的海洋中稳健前行，不过在这看似一帆风顺的表象下，实则暗潮涌动。
收购之路：机遇与荆棘
均胜电子的成长轨迹中，收购无疑是浓墨重彩的一笔，宛如一把双刃剑，铸就辉煌的同时，也带来诸多挑战。
回首过往，均胜电子在收购领域一路 “披荆斩棘”。2012 年对德国普瑞的收购堪称关键一役，借此成功切入汽车电子领域，开启全球化布局新篇章，为后续发展筑牢根基。2016 年，将 TS 收入囊中，得以在智能驾驶、车联网前沿赛道快马加鞭，抢占技术高地。特别是 2018 年对高田资产（部分）的收购，虽面临重重整合难题，却让其在汽车安全市场一举奠定全球第二的宝座，声名远扬。
然而，大规模收购背后，暗潮涌动。一方面，公司结构日趋繁杂，犹如一座庞大却略显臃肿的 “工业迷宫”。不同地区、不同文化背景的子公司整合难度超乎想象，沟通协调成本直线飙升，决策流程也在层层架构中变得拖沓冗长，极大影响运营效率。另一方面，费用支出居高不下，管理费用在 2019 年一度飙升至 36.26 亿，成为沉重的财务包袱。高额收购款带来的资金压力，加之整合过程中的持续投入，让公司资金链时刻面临紧绷考验。
不容忽视的还有商誉问题，这颗隐藏在暗处的 “雷”。由于收购多支付溢价形成商誉，一旦被收购业务后续盈利不及预期，商誉减值风险便如高悬的 “达摩克利斯之剑”。过往诸多企业因商誉减值致使业绩雪崩的案例历历在目，这也成为笼罩在均胜电子头上挥之不去的阴霾，使得市场在估值时多有顾虑，压低市盈率，与公司庞大订单、广阔业务前景形成鲜明反差。
当下困境与破局之思
均胜电子如今深陷费用高企与商誉减值的困境。高额管理费用如同一沉重的枷锁，拖慢了公司前行的步伐；商誉减值风险更是高悬头顶，犹如定时炸弹，随时可能引爆，对公司业绩造成重创。2019 年管理费用的飙升就是鲜明例证，让公司在成本控制上举步维艰。
面对困境，均胜电子积极谋变。在智能化转型上，加大研发投入，全力攻坚智能驾驶、智能座舱等前沿领域核心技术，力求产品的智能化升级，提升附加值与竞争力。以智能驾驶为例，从 L0 至 L4 级别全面布局，适配多元场景需求。优化管理架构方面，精简内部流程，削减冗余环节，强化部门协同，提升决策效率；加强成本管控，严格预算管理，削减不必要开支，提升资金使用效率。
未来，随着新能源车市场蓬勃发展，汽车智能化浪潮汹涌来袭，均胜电子有望凭借深厚底蕴、强大技术储备与持续创新能力，突破困境，在华为汽车供应链大放异彩，实现业绩腾飞与估值重塑，成为汽车零部件领域耀眼明星。
未来可期的汽配之星
均胜电子正处在发展的关键转折点，挑战与机遇并存。一方面，费用管控与商誉减值风险犹如高悬的 “达摩克利斯之剑”，持续威胁着公司的稳健前行；另一方面，汽车产业向新能源、智能化的深度变革，又为其开启了全新的增长窗口。
站在当下展望未来，均胜电子的潜力不容小觑。随着新能源汽车市场的井喷式发展，其新能源管理业务有望借势腾飞，高压快充技术订单的持续涌入便是明证。智能驾驶领域，凭借与芯片巨头的紧密合作以及全方位的域控制器布局，将深度受益于自动驾驶的普及浪潮。而在稳固的汽车安全基本盘之上，主动安全系统需求的上扬，会进一步夯实其行业地位。
尽管短期波折难免，但长期来看，均胜电子有望凭借深厚技术积淀、广泛客户资源以及持续创新的内生动力，重塑估值体系，在华为汽车供应链乃至全球汽车零部件舞台绽放耀眼光芒，值得投资者与行业观察者持续聚焦，一同见证其破茧成蝶的蜕变之旅。
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