科士达业务深度解析：数据中心与新能源双轮驱动
科士达在数据中心业务方面，主要以UPS为核心产品，占据了市场份额的80%。此外，公司还涉足温控、机柜集成等领域，UPS产品线从kW级到MW级齐全，其在数据中心成本中的价值占比约为10%-20%。在电池领域，科士达目前主要使用铅酸电池，但国外市场已经开始采用锂电池进行替代，而科士达也已在储能领域有所布局。
在全球及国内数据中心UPS市场，科士达均占据第二的位置，其下游客户主要分布在金融、通信和互联网领域。其中，金融领域占比达到40%，主要为银行提供服务，这部分业务稳定且具备持续性。通信领域则主要服务于运营商，占比20%。互联网领域占比同样为20%，主要客户包括阿里、百度等，目前正在与字节进行业务洽谈。在渠道方面，科士达的分销渠道完善，仅次于华为，具有明显的渠道优势。海外市场方面，科士达在东南亚和印度市场拥有较大机会，随着一带一路政策的推进，如越南等国家的数据中心建设为公司带来了广阔的发展空间。
在利润构成上，科士达约80%的利润来自于UPS电源业务。预计明年该板块将保持30%以上的增速，若国内算力投入超预期，增速有望达到40%-50%。此外，公司约20%的利润来自于新能源业务。尽管今年受到S客户发货节奏的影响，新能源业务有所下滑，但目前已逐步恢复。储能业务方面，今年预计收入为3-4亿元，去年受Solaredge停止下单影响收入下滑，但目前已逐步恢复发货。充电桩业务今年保持平稳，明年计划增长50%。在充电桩模块方面，20-30k模块采用外采方式，而40k液冷模块则实现自制。
展望未来，随着25年、26年国内算力开支超预期以及储能业务的企稳，科士达的数据中心业务预计将保持30%的增速。到2025年，该板块利润有望达到7.5亿元。同时，随着储能和充电桩业务的回暖，预计26年公司利润能达到10-11亿元。考虑到上一波新能源放量时，科士达最高利润达到8.5亿元，股价达到63元，此次受益国内算力爆发，科士达的股价有望再次跟随利润创下新高。与现价相比，未来还有较大的上涨空间。
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