$宇通客车(SH600066)$ 【中金汽车】推荐商用车核心龙头的高股息配置机会

根据我们近期发布的2025年展望报告《自主崛起，关注龙头机遇和技术创新》，我们认为：

受益于更新置换支撑、政策催化发力、出口需求稳健，2025年商用车行业景气度有望改善；龙头车企份额稳固、盈利稳健，资金充沛、资本支出放缓，具备较高的现金分红能力与意愿。当下商用车板块估值处于历史中枢偏低水平，股息收益率处于较高水平，后续有望进一步提升分红派息比例、持续改善股东回报。

宇通客车12月迎来海外新能源批量集中交付，四季报值得期待。展望明年，公司出口有望延续15%的增长，国内以旧换新+地方化债，公交内销连续两年探底后有望企稳回升。公司3季报后发布中期分红11.1亿元，当前股息率(近12个月)超过6%，稳健的业绩增长、健康的现金流有望支撑持续性高分红。

重卡行业4Q24销量年底冲量，以旧换新政策或延续叠加稳增长政策刺激背景下1Q25需求预计有支撑。推荐业绩增长&高分红确定性强的重卡龙头中国重汽A/H、潍柴动力A/H、中集车辆，当前2024E股息率分别对应3.8%/5.7%/5.2%/6.6%/3.6%。