$中弘3(SZ400071)$  

此外，伯克希尔继续持有其被动和长期的五家大型日本公司的利益，每家公司都以与伯克希尔自身运营方式相似的高度多样化的方式运营。去年，在Greg Abel和我访问东京与他们的管理层交谈后，我们增加了对所有五家公司的持股。伯克希尔现在拥有大约9%的五家公司股份。（一个小细节：日本公司计算在外流通股的方式与美国的做法不同。）伯克希尔还向每家公司承诺，它不会购买股份使我们的持股超过9.9%。我们对这五家公司的总投资为1.6万亿日元，年底市值为2.9万亿日元。然而，近年来日元已经走弱，我们年底的未实现收益以美元计为61%或80亿美元。

Greg和我都不相信我们能够预测主要货币的市场价格。我们也不相信我们能雇佣到有这种能力的人。因此，伯克希尔为其日本头寸的大部分融资使用了1.3万亿日元的债券收益。这笔债务在日本非常受欢迎，我相信伯克希尔拥有的日元计价债务比任何其他美国公司都多。日元的走弱为伯克希尔带来了19亿美元的年底收益，根据GAAP规则，这笔款项已在2020-2023年期间陆续确认为收入。

在某些重要的方面，所有五家公司——伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友——都遵循对股东友好的政策，这些政策比美国通常的做法要优越得多。自从我们开始购买日本股票以来，这五家公司都以有吸引力的价格减少了其在外流通股的数量。

与此同时，这五家公司的管理层在自身薪酬方面比美国典型做法要节制得多。还要注意，这五家公司只将其收益的约1/3用于分红。这五家公司保留的大笔资金既用于扩展它们的众多业务，也在较小程度上用于回购股份。像伯克希尔一样，这五家公司不愿发行股份。

对伯克希尔来说，另一个好处是我们的投资可能导致与这五家大型、管理良好且享有盛誉的公司在全球范围内合作的机会。它们的利益比我们的更广泛。而且，在日本方面，日本CEO们知道伯克希尔将始终拥有巨大的流动资金，可以立即用于任何规模的合作伙伴关系。

我们的日本购买始于2019年7月4日。鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要很多耐心和一个“友好”价格的延长期。这个过程就像转动一艘战列舰。这是我们早年在伯克希尔没有面临的一个重要缺点。