同宇树科技强强联手，打造四足与人形机器人成长新路径。宇树科技作为全球四足机器人和中国人形机器人整机领域的先行者，根据高工机器人公众号，2023年宇树科技占据全球四足机器人约70%的销量份额；2023年发布首款通用人形机器人H1，2024年5月再推“升级版”人形机器人G1，基础版售价仅9.9万元，并于2024年11月正式宣布G1开始量产。而蓝方技术在电机驱动方面有较强优势，2024年11月初，蓝方技术公布一项微型电机驱动器控制系统及方法的发明专利，可提高机器人等领域电机系统的稳定性和寿命。目前曼恩斯特持有子公司蓝方技术67%的股份，此次蓝方技术与宇树科技合作，有望受益于为宇树科技机器人配套出货。
涂布平台型技术领军者，从锂电延伸至光伏钙钛矿、面板显示等泛半导体行业打开成长空间。1）锂电：公司是国内锂电池涂布模头行业的龙头，据公司2024年半年报，2022年国内市占率达到31%，并推出过滤器、全陶瓷双层全自动涂布模头等新品。在固态电池领域，目前公司已初步完成干法电极设备布局，涵盖配料混合、粘结
剂原纤化、造粒、成膜、集流体复合等全套前端工艺。2）钙钛矿：目前公司产品已涵盖GW、中试以及实验室的单结、叠层涂布设备。据公司2024年半年报，从2023年中期取得突破到2024H1，公司累计取得超1亿元钙钛矿涂布设备订单，客户包含京东方、极电光能等头部企业，并成功中标GW级钙钛矿涂布系统（涂宽2.4米）。3）面板显示：2024年以来，公司接连取得头部面板企业涂布模头和涂布机订单，近期再度中标头部客户量产型涂布机，进展顺利。
布局储能系统与氢能装备，新业务正快速放量。1）储能：得益于储能行业高景气，2024年公司旗下子公司湖南安诚集中式及工商业储能系统订单快速增加，上半年中标新疆2GW光伏项目（二期）6.76亿元订单（含税）；2024年11月公司又取得河北张家口电站项目1.2GWh设备订单。2）氢能：公司可提供氢能领域专用涂布装备、PEM和AEM电解槽、制氢撬装系统装备及制氢整体解决方案，有望受益于电解水制氢规模化量产。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.96/20.30/25.71亿元，归母净利润分别为0.75/1.87/2.93亿元，对应PE分别为110/44/28X。考虑到公司涂布模头行业地位稳固，储能业务快速扩张，同时布局多种新技术领域，成长潜力较大。首次覆盖，给予“增持”评级。