东海基金 | 2024年债市回顾与2025年展望

2024年，债券市场收益率呈现总体下行态势，尤其是近期快速演绎的债牛行情，已然让债市进入“1%”时代。新的一年，债牛行情能否持续？

2024年债券市场回顾

2024年债市以“资产荒”为主线，各期限利率债收益率持续突破前低，期间受超预期稳增长政策出台、央行提示长端风险和股债跷跷板效应等因素影响出现几轮回调，但均很快修复。

图：10Y国债收益率

注：数据来自iFind，截至12月27日。

2024一季度

年初市场受“资产荒”主导，叠加央行超预期降准，债市收益率快速下行；

2024二季度

受整改“手工补息”、监管提示长端风险、地产政策加码等因素影响，市场出现短暂回调，随后继续震荡下行；

2024三季度

季初超预期降息，长端利率继续下行，随后监管继续关注长端风险，引导大行卖债，市场再次调整，9月在降息降准预期下市场开始修复；

2024四季度

9月底至10月初受增量政策密集出台和股债跷跷板效应影响，债市快速大幅回调，震荡加剧。11月以来供给端扰动减轻，同业存款利率规范落地，政治局会议提及“适度宽松”的货币政策，债市情绪进一步升温，机构抢跑下关键利率不断创新低。

2025年债市展望

展望2025年，基本面回暖尚需时间验证，货币政策“适度宽松”基调下降息降准可期，广谱利率仍有下行空间，但财政发力下波动可能加大。

当前地方债相对于国债加权利差较高，信用债方面信用利差亦处于偏高水平，可适当关注长久期地方债和长久期信用债的投资机会。

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