$山东药玻(SH600529)$  

2024 年 12 月 31 日，山东药玻发布公告：沂源县人民政府与中国国际医药卫生有限公司正在筹划鲁中投资重组事宜，可能涉及鲁中投资控股股东变更，从而导致公司间接控股股东变更。实际控制人可由沂源县财政局间接变更为国药集团。

星星之火可燎原。县域国资蛇吞象，蜕变新龙王（跨年妖必备：地名+国资）。

国药集团是谁？堪称医药界的华为。

2023年国药集团营业收入超 6800 亿元，利润总额超 285 亿元，增幅超 9%。2024 年《财富》世界 500 强榜单中位居第 112 位，中国医药工业百强榜首，统治中国医药流通、研发、生产等多个领域。

国药国际是谁？堪称医药界华为的荣耀。

国药集团全资子公司，国药集团国际化战略平台，旗下国药中服免税是经国务院批准的首家全国性免税品经营企业：经贸易和投资深度介入全球医药主流市场，海外网点遍布 5 大洲，常年往来的国家、地区和国际组织多达 195 个。自有、经销及日韩、欧美独家代理知名健康品牌 200 余个，SKU 超 1000 个。

山东药玻是谁？亚洲第一、全球第三，超会赚钱又超爱分红的高端药用玻璃容器制造龙头，统领模制抗生素瓶国内市占率超80% 以上。

2024上半年实现营收25.86亿元，净利润4.75亿元，同比增长23.26%。营收和净利润双双实现连续5年高速增长。

超爱分红，且高于往年，去年公司拟向全体股东每10股派现3元(含税)，预计派现金额合计为1.99亿元，派现额占净利润比例为41.9%，未来分红率望保持在40%以上。以收盘价 25.77 元来计算，年化股息率为：（0.3÷25.77）×100%≈1.16%。

公司亮点：

海外销售增速极高，原材料价格下降，上半年海外收入增速414%。国外同行业暂无扩产计划，应了郭德纲的获奖感言：我说的好，全靠同行衬托。硼砂价格去年定价5500元左右，2024年一二季度环比下降500元左右，约10%。 应承周期眷顾，老天赏饭。美国关税自特朗普上台以来未有变化，美国市场销售占比约10%。物流采用FOB方式，运价变化主要由客户承担。去年成功开拓印度市场，中盟规模制品在欧美国家的需求较大仍有较大扩展空间，主要产品已出口过亿，将山东药玻去年生产的玻璃瓶连起来，可绕地球一圈。

估值计算：

1.公司基本盘稳固，原有业务处于量价齐升阶段，主要产品模制瓶销量从 2019 年的 28.0 万吨快速增长到 2023 年的 37.6 万吨。

整体销售单价大幅提高，从 2019 年的 4479 元/ 吨，提升到 2023 年 6023 元/吨，复合增速惊人，高毛利先进产能（中硼硅药玻）放量，净利率稳步抬头，良率向康宁，肖特等国际大厂看齐（公司目前70%良率，具备5%-10%提升空间），肉眼可见净利率复合增速将从24年的18%+迈步到20%+。

基本盘市值测算：

25年利润预期12亿（24年10亿），给予25年20PE*12亿=240亿市值 

山东大妞变身国际明星，估值测算： 

大股东由县政府变为世界500强医药界华为，公司出海业务迅速弯道超车，进入快速道（国际医药年进出口额位居中国医药产品出口贸易企业前 3 ），国药国际拥有自有、经销及日韩、欧美独家代理知名健康品牌200余个，SKU超1000个，是世界级生命健康旗舰企业。

基本盘出海估值增量测算：增厚53.1亿营收，再造一个山东药玻！

2023年全球药用玻璃规模387.3亿元，预计2025年规模达到443亿（复合增速7%） 中国市场89亿份额约20%。 山东药玻国内市占率达80%，在国外市占率极低，甚至到忽略不计，目前海外前五大药用玻璃巨头约占据40%的市场份额，大股东黄袍加身，以山东药玻现有技术及资金的超高壁垒，攻占海外市场15%份额可谓指日可待，将直接增厚53.1亿营收，而山东药玻23年营收为50亿，出海加速相当于再造一个山东药玻！    

世界500强，医药界华为，新晋大股东资源协同估值测算：

力争将山东药玻打造成为世界一流的高端玻璃材料容器平台型公司。

预增营收为85亿，化妆品类扩张相当于再造一个半山东药玻！

则预增营收为225亿，高端食品容器品类扩张相当于再造四个半山东药玻！

目前药玻产品含18大系列，2500多个规格品种。用途涵盖食品、化妆用的玻璃包装容器及配件，许可证范围包含医疗器械，适用于制药工业粉针、水针、输液、口服液、冻干、生物制剂、片剂等不同食品及药品制剂。

2023年全球化妆品和香水玻璃瓶市场规模为879.19亿元人民币。2023年中国化妆品和香水玻璃瓶市场规模达为274.04亿元人民币，若公司未来占据中国20%的市场份额，及海外5%的市场份额，预增营收为85亿，化妆品类扩张相当于再造一个半山东药玻！

2023年全球食品和饮料玻璃包装市场规模为649.7亿美元，中国食品和饮料用玻璃包装行业的市场规模约1,200亿元人民币，同比增长8%。若公司将来占据中国10%的市场份额和及海外3%的市场份额，则预增营收为225亿，高端食品容器品类扩张相当于再造四个半山东药玻！

综上，公司中长期第二曲线市场空间广阔，上限极高！中性预期下有望给公司新增310亿营收。                      

如仅考虑基本盘和出海增量，山东药玻合理市值应为240*2=480亿         

展望未来，山东药玻远景可期：480+310/50*240=2000亿！

同时破解跨年妖密码：

地名+国资+科创+并购+出海 = 涨不停，不停涨

山东药玻盘靓条顺（171亿），超模身材，生逢盛世，黄袍加身，三千宠爱，独在一身。

要分红有成长，要成长有分红，要高端材料有大众消费，要国内龙头有海外扩张，是最独一无二，根红苗正的消费级新材料六边形战士。

2025国资并购整合第一枪，非你莫属。

犹如对乱世佳人费雯丽的经典评价：你有如此的美貌就不该有如此的演技，而你有如此的演技就不该有如此的美貌。

如果一定要猜测一个涨幅的话，翻倍都算低于预期。

2025年，周而复始，万象更新。

蛇吞象，明天又是新的一天，乱世佳人，经典永恒，你值得拥有。

周期七

个人观点，仅供参考