作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
2024年，如果说有哪个板块能媲美AI赛道的热度，那一定是低空经济。自3月份低空经济首次被写入政府工作报告以来，这一概念在二级市场上迅速蹿红，炙手可热。而作为发展低空经济的重要载体——无人机，自然也备受瞩目。
如今，2024年已近尾声。然而回过头来看，无人机企业的业绩表现，却远没有在资本市场上那么耀眼。
$纵横股份(SH688070)$是国内全谱系工业无人机行业领军企业；$ST观典(SH688287)$是我国无人机禁毒龙头。2024年前三季度，这俩企业不约而同地都处于亏损中。其中，观典防务更是因实控人非经营性资金占用问题，被实施其他风险警示，沦为ST观典。
低空经济在二级市场上如火如荼，但企业的成绩，未免让人有些失望。
一、纵横股份增长乏力，亏损经营
无人机分为消费级无人机与工业级无人机两大品类。纵横股份专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，可广泛应用于安防监控、应急、测绘、巡检等行业多种应用场景。
2024年上半年，纵横股份实现营收8326.64万，其中，无人机系统占53.41%、无人机配件占19.59%、无人机服务占16.26%（无人机系统是以无人机为主体，配有相关的遥控站、所需的指挥和控制链路以及设计规定的任何其他部件，能完成特定任务的一组设备）。
来源：同花顺-纵横股份2024年半年报数据
在大家印象中，工业无人机行业为近几年才开始发展的战略新兴产业，产业正处于快速发展前期。然而纵横股份的数据呈现，却恰恰相反。
2018年-2020年是纵横股份的快速发展阶段，年均复合增长率曾高达52.47%。但近几年收入增长明显乏力。2020-2023年，纵横股份营收年均复合增长率只有3.55%。
来源：同花顺-纵横股份
据纵横股份表示，过去几年无人机行业面临宏观形势、经济下行、局部市场竞争加剧等困境，工业无人机行业增速未达预期。2024年上半年，纵横股份营收已同比下降35.39%。
补充说明一下，其实单看第三季度，纵横股份收入暴涨了138.52%。不过，由于公司产品和服务的销售收入集中在下半年实现，本就存在季节性波动特征。所以第三季度的收入暴涨，并不能说明市场表现好转。
而除了收入增长乏力外，盈利更是一大难题。
近几年，纵横股份各项期间费用率越来越高。尤其是销售费用率，2020年不到20%，2024年前三季度已达32.74%。收入增长乏力，销售费用却只增不减，居高不下，这也进一步说明了市场拓展不易。
来源：iFinD-纵横股份
而伴随费用率越来越高，毛利率却越来越低。2017年，纵横股份毛利率曾高达70.98%；2024年前三季度，毛利率49.54%，较高点已减少了20个百分点。
一边是花的越来越多，一边是赚的越来越少。双面夹击，自2021年以来，纵横股份接连亏损。2024年前三季度净利率-26.41%，如今全年只剩一个季度业绩还未公布，不知还有没有扭亏的可能性。
二、观典防务业绩变脸，ST戴帽
如果说纵横股份是从收入增长变成了乏力，那么观典防务则可称之为业绩变脸了。
观典防务是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。2019年，公司已取得完整的，具备了全面承揽军工业务的能力。
目前，观典防务主营业务有两部分。
一是无人机飞行服务与数据处理业务，主要包括数据获取和数据处理。其中在无人机禁毒服务方面，通过完善禁毒航测体系、提高数据处理效能、建立应急处置机制等方式，提升禁毒服务成效。
二是无人机系统与智能业务，主要包括无人机整机、无人机分系统及智能。
2024年上半年，观典防务实现营收5732.28万，其中飞行服务与数据处理占58.08%，无人机分系统及智能销售占34.73%。
来源：同花顺-观典防务2024年半年报数据
从数据来看，观典防务扎扎实实地增长了很多年，但2023年开始变脸。2023年、2024年前三季度，营收分别同比-27.12%、-56.28%，已连续两年大幅下降。
业绩变脸背后，除宏观环境等因素影响外，还有一些特殊原因。
观典防务称2024年公司管理层工作重心都放在了解决资金占用、违规担保等问题上，对于销售业务的开展指导未到位，导致各业务的销量均不及预期。
来源：观典防务公告
这事还得追溯到2023年，观典防务被会计师事务所出具了保留意见的审计报告。而后公司自查发现，公司存在实控人非经营性资金占用、违规担保等问题。截至2023年末，被占用资金超2.12亿。
2024年4月28日，实控人将占用款项全部归还。但最有意思的是，4月29日，也就是还款第二天，又转出了1.4亿。不知究竟是怎么想的。
来源：观典防务公告
此外，公司还存在定期存单被拿去作质押担保，为关联方及其他公司提供无商业实质的融资便利等行为。
基于此，观典防务已被ST戴帽。
而如今，内控问题还没解决完，观典防务又触发了新的危机。
业绩连降两年后，2024年前三季度，观典防务总营收只有7426.06万。利润方面，更是惨不忍睹，前三季度净利率已达-81.88%。
而若全年仍然亏损且收入不足1亿，那么公司股票可能面临被实施退市风险警示的风险（*ST）。
三、回款周期长，周转压力大
2024年，虽然低空经济在二级市场上不断升温，但真的拉出企业业绩来看，俨然就是两个极端。纵横股份收入增长乏力，毛利率下滑，亏损经营。至于观典防务，不仅亏损，甚至还有可能面临退市风险。
而且，观典防务无人机服务类业务主要客户为各级禁毒部门，无人机产品业务主要客户为军方、政府部门或国有企业，其付款审批流程较长。从数据来看，2024年前三季度，观典防务应收账款周转天数已高达540.87天。
相较之下，纵横股份应收账款周转天数163.69天，相对健康。但是，纵横股份库存问题较为明显，存货周转天数高达449.55天。
来源：同花顺2024年前三季度 观典防务（左）纵横股份（右）
算下来，观典防务营业周期763.45天，纵横股份营业周期613.24天。存货从取得到变现，整个经营周转，基本需要两年左右，经营环境可见一斑。
低空经济描绘了一幅宏伟蓝图，但企业的发展脚步显然还远未跟上。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$立航科技(SH603261)$
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