$长江电力(SH600900)$是国内最大的电力上市公司之一，主要从事水力发电业务，运营管理或受托管理三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站等长江流域梯级电站，为社会和经济发展提供优质、稳定、可靠的能源保障。公司秉承精益生产管理理念，以提升流域梯级电站运营管理能力为目标，积极开展梯级水库优化调度，滚动实施设备检修和技术改造，不断提高设备运行可靠性，加强电站在线状态监测，优化设备运行管理，努力提高电站安全稳定运行水平，充分发挥梯级电站综合效益。公司运营管理的流域电站群规模巨大，地位重要，安全生产既是经济需要，又是政治责任。公司紧紧围绕安全生产关键环节、薄弱环节，切实提高安全生产水平。
百优价值网（www.100est.com）从资产概况、流动资产和非流动资产三个维度，以2020年到2023年为跨度，针对$长江电力(SH600900)$的资产结构进行分析。
一、资产概况
在2020-2022年的观测期内，长江电力的总资产规模呈现出一种相对平稳的演进轨迹，其波动幅度相对较窄，大致维持在3272.7亿至3308.3亿元的区间范围。然而，至2023年，公司总资产规模经历了一次显著的跃升，一举攀升至5719.4亿元。这一资产规模变动格局表明，在前期阶段，公司资产结构处于一种相对静态的稳定期，而2023年则成为一个关键转折点，大概率是由于公司实施了一系列具有重大影响力的战略决策，诸如大规模的资产并购交易、具有里程碑意义的重大项目落成投产，或者是战略投资布局的集中发力，进而引发了总资产规模的急剧扩张。
从资产结构维度审视，流动资产在总资产中的占比长期处于较低水平，在3.1%至5.5%的区间内波动，这一显著特征清晰地凸显了公司资产配置策略对长期资产的深度倾斜，高度契合电力行业作为资本密集型产业的典型特质，意味着公司需要将大量的资金资源投入到发电设施等长期经营性资产领域，以此确保电力生产与供应活动的持续稳定性与可靠性。非流动资产在总资产中的占比则占据压倒性主导地位，处于94.5%至96.9%的高位区间，这一数据充分表明公司的核心资产集聚于长期资产范畴，深刻反映出公司对长期稳定发电业务的战略聚焦，致力于通过构建与优化长期资产组合来夯实公司在行业竞争格局中的坚实地位，构筑坚实的竞争壁垒。
二、流动资产分析
（一）货币资金动态与流动性管理策略解构
2020-2022年期间，长江电力的货币资金存量分别为92.3亿、99.3亿和93.0亿元，在流动资产中所占比例颇高，处于55.4%至62.9%的区间范畴。这一现象有力地彰显了公司在该时期内持有较为充裕的货币资金储备，从而在短期资金运作领域占据显著优势地位，足以切实有效地满足公司日常运营活动中各类繁杂的资金需求，涵盖水电费支付、设备维护费用列支以及应对短期债务偿还压力等关键方面，为公司运营的流畅性与稳定性提供了坚实的资金保障。然而，进入2023年，货币资金规模出现一定程度的收缩，降至77.8亿元，其占流动资产的比例亦相应下滑至44%。这一变化趋势很可能预示着公司在该年度实施了更为激进的投资策略，将部分闲置货币资金战略性地投入到具有长期发展潜力与增值空间的项目中，例如大型发电设备的购置、新型能源项目的前沿开发，或者是对现有发电设施进行深度技术升级改造等举措，旨在通过优化长期资产配置来提升公司的核心竞争力与长期盈利能力，体现了公司在资金运用策略上从注重流动性保障向兼顾长期发展驱动的重大转型，是公司基于市场机遇与自身战略规划所做出的积极调整。
（二）应收款项变动与销售策略及市场环境耦合分析
应收票据的金额规模微小，且在流动资产中所占比例极低，对公司整体财务状况的影响近乎可以忽略不计。应收账款方面，其金额在2020-2023年呈现出波动上扬的趋势，从36.5亿元逐步攀升至85.1亿元，其占流动资产的比例亦从24.9%稳步上升至48.1%。这一变化轨迹很可能与公司在市场竞争格局下所实施的销售策略动态调整存在紧密的内在关联。为了在激烈的电力市场竞争环境中积极拓展市场份额，公司可能审慎地适度放宽了对部分客户的信用政策，相应增加了赊销额度，从而导致应收账款规模的逐步累积与扩大。与此同时，这一现象在一定程度上也折电力市场竞争激烈程度的加剧，客户付款周期的延长趋势，使得公司在应收账款回收环节面临着一定程度的压力与挑战。在这种市场情境下，公司亟需强化应收账款管理机制，通过构建更为科学合理的信用评估体系、加大账款催收力度等一系列措施，切实有效地降低坏账风险，确保公司资金回笼的及时性与安全性，维护公司财务状况的稳健性。
（三）预付款项、应收股利及其他流动资产变动的财务意义阐释与深度解读
预付款项的金额相对有限，处于4886.0万至9360.7万元之间，其占流动资产的比例极低，仅在0.3%至0.5%的狭窄区间内波动，这一财务指标对公司整体财务状况的影响极其微弱，主要体现为公司在日常经营活动中所发生的一些临时性预付款项业务，例如原材料采购环节的预付款项等。
应收股利在2022-2023年保持相对稳定，稳定维持在1.2亿元左右，其占流动资产比例在0.7%至0.8%之间，这一数据表明公司在对外投资活动中取得了一定程度的收益回报，且收益水平表现出相对的稳定性，在一定程度上反映出公司对外投资决策的合理性与有效性，为公司带来了额外的收益来源，有助于优化公司的利润结构。
其他应收款在2020-2022年呈现出上升态势，从4.5亿元逐步增长至7.1亿元，其占流动资产比例在3.1%至4.7%之间，随后在2023年出现下降趋势，降至1.8亿元，占比亦下降至1%。这一变动趋势可能是由于前期公司存在一些临时性的资金拆借活动或者其他应收款项的临时性增加，而在后期随着相关款项的逐步收回或者公司业务结构的动态调整，此类应收款项规模相应地出现了收缩。
存货金额规模较小且在流动资产中所占比例较低，处于1.9%至3.3%之间，这一特征与电力行业的典型属性高度契合，因为发电企业的主要原材料为水资源，其存货构成主要以备品备件等为主，相对于其他行业而言，存货规模相对较为有限。合同资产于2023年首次出现，金额为1134.9万，占比0.1%，这一新兴财务指标的出现可能与公司新开展的业务活动或者合同条款的变更存在密切关系，需要密切关注其后续发展态势，以便深入评估其对公司财务状况和经营成果的潜在影响。
其他流动资产在2021年占比出现大幅上升，攀升至16.9%，金额达到30.3亿元，随后在接下来的两年呈现出下降趋势，2023年降至4.1亿元，占比亦下降至2.3%。2021年的显著增长很可能是公司在该年度积极增加了短期投资项目或者存在较多待摊销费用，而后期的下降趋势则反映出公司对短期资产配置进行了动态优化调整，可能是部分短期投资到期顺利收回或者待摊销项目完成摊销处理，充分体现了公司在短期资产运营管理方面所具备的灵活性与适应性，能够根据市场环境变化及时调整资产配置策略。
三、非流动资产分析
（一）债权投资、长期股权投资与多元化发展战略深度解析与战略意义阐释
债权投资规模在观测期内呈现出相对稳定的态势，波动区间在10.1亿至11.4亿元之间，其占非流动资产的比例较低，处于0.3%至0.4%的区间范围，这一财务指标对公司整体资产结构和经营业绩的影响相对有限，主要体现为公司在债权投资领域的适度布局，旨在通过债权投资获取一定程度的投资收益并优化整体资产配置结构，实现资产多元化布局。长期股权投资则呈现出逐年递增的稳健发展趋势，从2020年的504.2亿元持续增长至2022年的671.7亿元，其占非流动资产的比例亦从15.9%稳步提升至21.5%，至2023年达到716.8亿元，占比为12.9%。这一增长轨迹清晰而有力地表明公司在该时期内坚定不移地践行多元化发展战略，通过对其他企业或项目进行战略性投资，深度整合产业链上下游资源，积极寻求协同发展效应，实现资源共享与优势互补。公司可能通过对能源产业链上下游企业的投资，例如煤炭供应商、电力设备制造商等，以及积极涉足新能源领域项目，如风电、太阳能发电等新兴产业，有效降低对单一发电业务的过度依赖，从而分散经营风险，顺应能源转型的宏观行业发展趋势，增强公司在复杂多变市场环境中的抗风险能力。2023年长期股权投资占比的下降趋势可能是公司基于对市场环境动态变化的敏锐洞察以及对自身发展战略的深度考量，对投资结构进行了优化调整，更加聚焦于核心业务的发展，确保资源的高效配置与核心竞争力的持续提升，实现公司战略重心的适时转移。
（二）固定资产、在建工程与公司业务扩张路径及竞争力提升内在机制剖析
投资性房地产金额微小且占比极低，对公司财务状况和经营成果的影响可忽略不计。固定资产作为公司的核心资产类别，在非流动资产中占据着极高的比重，处于67.7%至80.3%的区间范围。在2020-2022年期间，固定资产金额呈现出一定程度的下降趋势，从2311亿元逐步降至2113.3亿元，这一现象可能是由于资产折旧的正常计提以及部分资产的处置等因素共同作用所致。然而，2023年固定资产规模实现了大幅增长，一举攀升至4448.8亿元，其占比亦上升至80.3%，这一显著变化极有可能是公司在前期持续推进的重大在建工程在该年度集中完工转固，例如新水电站的顺利建成投产或者对现有发电设施进行大规模的升级改造项目竣工交付使用，从而将在建工程转化为固定资产。这一重大举措将极大地提升公司的发电能力和运营效率，显著增强公司在电力市场中的核心竞争力，有助于公司更好地满足市场对电力能源日益增长的需求，进一步巩固其在行业中的领先地位，为公司的长期可持续发展奠定坚实而稳固的基础。在建工程规模在2020-2022年相对稳定，处于28.7亿至29.8亿元之间，其占非流动资产的比例约为0.9%，这一数据表明公司在该时期内一直在持续稳步推进一定规模的在建项目，保持了业务的适度扩张态势。2023年在建工程规模上升至47.5亿元，尽管占比仍维持在0.9%左右，但结合固定资产的大幅增长情况，可以合理推测公司在前期不断加大资源投入进行项目建设，在2023年部分项目完工转固的同时，可能新启动了一些具有战略意义的项目，这充分反映了公司持续的业务扩张潜力和对未来发展的积极布局，通过不断扩充发电设施规模来提升产能，以适应市场需求的动态变化和行业竞争的加剧趋势，确保公司在长期发展过程中始终保持竞争优势。
（三）无形资产、研发支出与企业创新驱动发展战略及长期价值创造逻辑深度解读
无形资产金额处于206.1亿至237.8亿元之间，其占非流动资产的比例在4.3%至7.1%之间，无形资产的主要构成部分涵盖水电资源经营权等关键资产要素，这些无形资产构成了公司长期稳定运营的重要支撑基础，对公司的价值创造过程具有不可或缺的关键作用。研发支出在2022-2023年开始崭露头角，分别为8805.3万元和1.6亿元，这一变化趋势明确表明公司在该时期内逐渐深刻认识到技术创新在行业竞争格局中的核心驱动作用，开始逐步加大在技术研发领域的资源投入力度。公司可能致力于在提高发电效率、降低发电成本、探索新能源技术等关键方面开展深入研究与开发工作，以积极顺应行业技术发展的前沿趋势，通过技术创新驱动企业实现长期可持续发展。在全球能源转型的宏观大背景下，研发投入的持续增加有助于公司在新能源发电技术领域取得突破性进展，显著提升公司在清洁能源市场的竞争力，为公司创造长期的价值增长动力源泉，确保公司在未来的能源市场竞争中占据有利战略地位，实现公司价值的持续增长与提升。
（四）商誉、长期待摊费用及其他非流动资产变动的财务内涵剖析与潜在影响深度评估
商誉金额在10.1亿至11.4亿元之间，其占非流动资产的比例极低，对公司财务状况和经营业绩的影响相对较小，主要体现为公司在并购活动中所产生的溢价部分，其后续发展需要密切关注是否存在减值迹象，以确保资产质量的真实性与可靠性，维护公司财务报表的稳健性。长期待摊费用金额较小，处于120.6万至6308.5万元之间，占比极低，主要反映公司在某些长期资产的改良支出或者租赁费用摊销等方面的财务处理情况，对公司整体财务状况的影响较为有限。递延所得税资产在2.4亿至5.4亿元之间，其占非流动资产的比例约为0.1%，其产生主要源于会计利润与应纳税所得额之间的暂时性差异，在税务筹划和财务报表分析中具有一定的参考价值，但对公司财务状况的实质性影响相对较小。其他非流动资产在2022-2023年有所增加，从2.4亿元增长至4.3亿元，占比0.1%，这一变化可能是公司在一些长期资产购置或者项目预付款项等方面的增加，需要进一步深入探究其具体构成和后续变动情况，以便全面评估其对公司长期资产配置和经营战略的潜在影响，为公司决策层提供更为准确的决策依据。
四、结合行情分析
（一）行业发展趋势驱动下的资产布局优化与战略转型路径剖析
随着全球范围内对清洁能源需求的持续迅猛增长以及能源结构调整进程的加速推进，电力行业正处于深刻的变革浪潮之中，向可再生能源转型已成为不可逆转的行业发展趋势。长江电力在2020-2023年期间，以敏锐的市场洞察力精准捕捉到这一行业发展趋势，通过持续加大固定资产投入力度，积极推进新水电站的建设项目以及对现有发电设施进行深度技术升级改造，不断提升水电发电能力，进一步强化了其在传统水电领域的竞争优势地位。与此同时，公司积极响应能源转型战略号召，加大在新能源领域的投资布局力度，通过长期股权投资广泛涉足风电、太阳能等新兴能源项目，实现了能源结构的多元化发展转型。这一战略转型举措不仅有助于公司有效降低对单一能源类型的依赖程度，分散经营风险，还能使公司在新兴能源市场中抢占先机，获取先发优势，为公司的长期可持续发展奠定坚实基础，确保公司在不断变化的能源市场环境中始终保持强劲的竞争力，实现公司价值的持续增长与提升。
（二）市场竞争加剧背景下的经营策略动态调整与核心竞争力提升机制解析
在电力市场竞争日益激烈的大背景下，长江电力通过灵活机动地调整销售策略，适度放宽信用政策以增加应收账款规模的方式，成功实现了市场份额的有效拓展，提高了发电量销售水平。这一销售策略在短期内有助于公司提升市场占有率，但同时也不可避免地带来了应收账款回收风险的增加。为此，公司亟需建立健全完善的应收账款管理体系，通过构建科学严谨的信用风险评估模型、加大账款催收力度以及优化应收账款账龄结构等一系列措施，切实有效地降低坏账风险，确保公司资金回笼的及时性与安全性，维护公司财务状况的稳健性。在内部资金管理方面，公司前期保持较高水平的货币资金储备，以确保在面对市场波动、短期债务偿还等突发情况时具备足够的流动性，保障公司运营的稳定性。随着公司发展战略的逐步推进与深化，后期公司根据市场形势变化和自身发展需求，将部分闲置资金战略性地投入到更具潜力的长期项目中，如大型发电设备的购置和新能源项目的开发，通过优化长期资产配置，有效提升了发电设施的效率和产能，降低了发电成本，增强了公司在电力市场中的核心竞争力，确保公司在长期竞争中能够实现稳定盈利，持续创造价值，实现公司价值最大化目标。
（三）政策导向引领下的企业创新驱动发展与可持续发展战略践行
国家对清洁能源发展的大力支持和政策导向为长江电力提供了明确的发展方向指引。公司积极响应政策号召，在维持水电核心业务稳定运营的基础上，坚定不移地加大在新能源领域的探索和投资力度。通过长期股权投资和持续增加研发支出等方式，公司积极向新能源技术研发和项目建设领域转型。研发支出的逐年增加充分表明公司致力于通过技术创新驱动企业发展，在提高发电效率、降低成本、发展新能源技术等关键方面不断努力探索，以积极适应政策导向下的能源行业变革趋势。这一创新驱动发展战略有助于公司提升在新能源领域的技术水平和市场竞争力，实现从传统能源企业向清洁能源综合服务商的转型跨越，推动公司可持续发展进程，为社会提供更加清洁、高效的能源解决方案，同时也为公司股东创造长期稳定的价值回报，实现公司经济效益、社会效益和环境效益的有机统一。
五、分析总结
长江电力在2020-2023年期间，其资产结构和经营策略呈现出一系列显著特征，并紧密结合行业发展趋势、市场竞争态势以及政策导向进行了动态调整。
从资产概况来看，公司资产规模在2023年实现大幅增长，资产结构始终以非流动资产为主导，反映出公司对长期资产投资的高度重视，以支撑其电力生产与供应业务的稳定发展。在流动资产方面，货币资金前期保障了流动性，后期投入长期项目体现战略转型；应收账款管理需应对市场竞争带来的挑战；其他流动资产的变化展示了公司在短期资产配置上的灵活性。非流动资产中，长期股权投资的变动反映了多元化发展战略的实施与优化；固定资产的增减与在建工程的推进表明公司在发电能力提升和业务扩张方面的持续努力；无形资产和研发支出的变化凸显公司对创新驱动发展的重视。
总体而言，长江电力通过合理配置资产，积极适应市场变化，在传统水电业务优势基础上，不断拓展新能源领域，强化技术创新，展现出稳健且具有前瞻性的发展战略，致力于实现长期可持续发展，在电力行业中保持领先地位并创造持续价值。
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