$石头科技(SH688169)$ 最近这几天，关于石头科技的相关分析陆陆续续出来了。我想分享下我关注到的信息和逻辑。
文章有些长，我希望把我的观点讲透。如果想节省时间的话，以下两段是结论。
我判断石头科技存在着很大程度的预期差。目前很多人会根据2024年第三季度的业绩进行外推，认为石头科技陷入了利润增速放缓的局面，认为收入增长仅在20%左右，净利率仅在15%左右。但事实上，综合考虑营销投放、产品策略、市场拓展等因素，石头科技2025年全年营收和利润增速将会超预期。当前的市场预期和极具确定性的营收利润高增速之间存在的巨大预期差，将会成为石头科技股价上涨的强大动力。
从这个角度看，当前的石头科技实际上存在着巨大机会，这几个交易日石头科技股价的上涨，或许也是因为这一点。同时，在基本面高增长预期下，石头科技2025年的业绩和股价表现无疑值得期待。
好了，结论说完，我来说说机构观点及我的逻辑分析。
到了2025年，券商们都开始发布新一年行业投资策略。这两天我也挑了几份比较关注的研报看了看，其中中泰证券关于家电行业的投资策略我觉得值得跟大家分享一下。
为什么我比较关注中泰证券的家电投资策略呢？因为我比较关注扫地机器人行业，之前看过中泰证券2024年投资策略关于扫地机器人的判断，结果还是符合实际情况的。
上一年策略里面，中泰证券说海外基站类产品有望复刻国内2021年的发展，带来行业均价提升+份额向产品强势企业集中。石头科技低基数存在确定性，在定位、渠道、产品的先发优势难以被其他企业反超。
这一点已经被验证。2024年石头科技在海外市场产品十分强势，领先优势更为突出。在第二季度和第三季度，石头科技连续两个季度成为全球市场第一。第三季度市场份额高达16.4%，领先第二名的irobot 3个百分点左右。
不过，中泰证券去年投资策略也有一些没有预料到的宏观因素。比如说从去年8月开始的国补政策，这个政策对扫地机器人这样的科技家电的带动作用是相当巨大的。以今年10月和11月数据来看，叠加“双十一”影响，10-11月扫地机线上销售额为64.78亿元，同比增长83%。
今年中泰证券《2025年度家电策略：不止于红利和内销 更期待成长和品牌出海》，对整个家电行业和扫地机器人的分析，也是相当有看点的。
这份投资策略认为，2025年家电行业，“内销以家电补贴为核心变量，外销出海仍是中长期逻辑”。
国家补贴政策主要带动更新需求的释放，这对传统家电种类的提升作用很大。对扫地机器人这样的科技家电来说，更新需求不大，国补政策主要带动保有量的提升。
之前中国家电网发布的文章表示，市场调查显示当前仍有6成以上受访者使用扫帚、拖把清洁地面，这意味着扫地机器人仍有较大市场空间。同时，未购买过扫地机器人的受访者中，超五成对价格有一定顾虑，需要蹲好价。这部分群体将是国补带动的关键客户。
而在外销出海上，近年来国内扫地机器人品牌集体出海，展现出了强劲产品力和市场竞争力，龙头企业外销表现甚至优于国内市场。2024年Q1-Q3，美国亚马逊市场和法国亚马逊市场销售额同比增速分别为28%和50%。在美国这个主要市场，石头科技在亚马逊上前三季度的市场份额高达29%，位居第一，领先优势难以撼动。
考虑到2025年石头科技新品发布、营收表现、营销节奏、利润增速以及预期差等综合影响，今年石头科技大概率将会迎来一个超级大年。
有一个消息，提醒大家关注下，2025年的CES将在1月7日至10日举行，届时石头科技将会发布公司新产品。有消息说，石头科技将在此次CES上发布saro新系列产品，这将是行业内首个机械手臂产品，带有可折叠5轴机械臂，可拾取并移除障碍物，减少清洁盲区，未来会迭代辅助越障、物品归位功能。据预测这款新产品定价并不会太高，仅比石头科技2024产品G20S Ultra贵1500元左右，水箱版预计价格约为6499元。
同时，2025年石头科技的产品策略还有一些十分值得关注的亮点，比如说把友商高端机型卖点下放到石头科技中低端机型上，提升性价比，给友商加把劲儿，上上强度。这其实也是科技领先企业的核心竞争策略之一，技术下放来抢占更多的市场份额。同时，石头科技产品价格带将从200美金到1800美金，实现全价格带覆盖，这也是进一步抢占市场份额的关键一步。
在营收端，石头科技2024年Q4和2025年营收增速有望超预期。今年第四季度的业绩，之前昌敬已经透露过高增长的信息。这一高增长一方面来自于石头科技的强品牌、强产品、强渠道，另一方面则来自于公司的饱和营销。
关注石头科技的股民都知道，在友商主动收缩营销投放时，石头科技第三季度营销费用有了明显增长，销售费用从11.20亿元提升至15.64亿元，增加了四个多亿，这其实就是饱和营销的策略。在饱和营销下，石头科技第四季度和2025年都会实现营收端的高增长。同时，石头科技拓宽价格带、新品发布、开拓新市场、营销投放等，均会显著带动2025年营收增长。
不过，需要注意的是，这一轮饱和营销只是短期策略，并不会长期持续，后续营销会专注于效率更高的渠道。因此上2025年石头科技营销效率将会明显提升，利润表现有望显著恢复，净利率恢复到合理区间。
2024年第四季度和2025年第一季度，石头科技业绩高增长已经是明牌。同时，考虑到2024年石头科技在第二季度营收是低基数、第三季度营收和利润是双低基数，石头科技2025年第二三季度营收和利润增速将会更加突出。以此来看，2025年将会是石头科技的超级大年，营收和利润增速将会远超市场预期。
好了，打了这么字终于说完了，欢迎大家来讨论，一起进步。
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