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中信博：中东订单开门红，充分受益非欧美市场爆发

事件：新年伊始，中信博正式与中国电建签订阿联酋PV3阿吉班1.5GW光伏项目订单，项目全部采用中信博天际Ⅱ跟踪系统。

1、中东市场前景广阔，公司频频斩获大单。截至目前，公司于中东市场累计订单量已超17GW，同时2024年在中东新增订单量超8GW，包括阿曼Ⅰ640MW、阿曼Ⅱ588MW，迪拜DEWA1.2GW、阿布扎比2.1GW，到沙特AHK1.2GW、ASB2 1.5GW、PIF4 4.3GW等多个大项目。根据MESIA（中东光伏协会）预计，2024年中东累计光伏装机容量有望达到40GW，到2030年有望达到180GW。根据盖锡咨询，2024年1-11月组件累计出口中东四国（以色列+阿联酋+阿曼+沙特）24GW，累计同比+144%，实现爆发式增长。

2、受益非欧美市场爆发，属地化运营优势凸显。2024年1-11月组件累计出口非欧美市场136GW，同比增长46%，而且中东、印度、拉美跟踪支架渗透率较高，市场潜力巨大。公司持续加强“海外区域总部+服务中心+本地化生产基地”的属地化布局，目前拥有印度产能10GW、沙特一期产能3GW（二期将于25年投产，结合全球产业链具备15GW交付能力）、巴西产能3GW，有助于提升海外市场竞争力。

3、展望后续，公司在手订单充裕，量利趋势向好。量上，公司Q3末在手订单59.90亿元，其中跟踪支架订单52.10亿元，占比接近90%，对应约13GW；公司在中东、南亚、拉美等市场多点开花，频频斩获GW级大单，属地化布局战略优势逐步显现。利上，地面电站需求起量+跟踪渗透提升逻辑持续兑现，跟踪支架毛利率有望维持在20%左右，且不乏进一步提升的空间。参考历史节奏，Q4业绩有望延续同环比增长趋势。明年来看，我们预计非欧美海外市场装机增速有望超40%，公司亦将充分受益。

4、预计公司2024-2025年实现净利润6.8、9.6亿，对应PE为22、16倍，继续重点推荐