作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
最近，超级高铁概念又把稀土永磁材料推到了公众视野中。
超级高铁即“超高速管道磁悬浮系统”，2013年由马斯克提出，而后我们国家一直在推进。据悉，中国正研发在近乎真空的磁悬浮隧道中时速高达1000公里的超级高铁，堪比飞行速度。
不过，超级高铁究竟什么时候能投入运营，还未可知。回到现实来看，近两年，磁材公司的业绩可谓相当惨淡。
$中科三环(SZ000970)$是国内销售收入最高的磁性材料生产企业，2023年、2024年前三季度收入连降两年，2024年前三季度净利润更是已经由盈转亏。
无独有偶，高性能钕铁硼永磁材料行业的龙头——$正海磁材(SZ300224)$虽未亏损，但业绩同样堪忧，前三季度收入、净利双降。
曾经备受追捧的稀土永磁材料龙头，如今早没了前两年的风光。
一、新能源车产业链降温，钕铁硼暴跌
稀土永磁材料，又被称为永磁材料的皇冠，是支撑现代社会发展的重要基础功能材料。其中，钕铁硼永磁材料是第三代稀土永磁材料，具有高剩磁、高磁能积、高内禀矫顽力的特点，是目前世界上发现的磁性能最强的一种。
从下游来看，稀土磁材广泛应用于汽车、工业、风电、消费电子等领域。
其中，近几年由于新能源汽车市场爆发增长，截至2023年，新能源汽车已成为下游第一大应用场景，约占16.5%。
前两年，新能源汽车市场的火爆，想必大家还记忆犹新。而稀土磁材搭上了新能源车的顺风车，自然也跟着水涨船高。
数据显示，自2020年下半年起，烧结钕铁硼市场价从250元/公斤，一路暴涨至400元以上，涨超60%。
来源：iFinD
只是，这样的景气行情只持续到了2023年初。之后，新能源车产业链全面降温，钕铁硼也不例外，市场价暴跌，甚至比暴涨前更低。
其实从需求角度来看，新能源车销量始终在保持明显增长。只是随着渗透率增加、基数扩大，增速必然会逐渐放缓。这也成了新能源车降温的一个重要原因。
另外，在暴利的刺激下，必然导致行业竞争日益加剧，尤其是新能源车终端，也已经打响了价格战。正海磁材和中科三环在其财报中也都提到了竞争问题。竞争之下，产品降价，二者业绩均受重创。
来源：正海磁材2024年半年报
来源：中科三环2024年半年报
二、行业竞争加剧，中科三环乏力
正海磁材和中科三环都已在稀土磁材领域深耕几十年。截至2024年上半年，正海磁材钕铁硼永磁材料及组件收入25.21亿 ,占99.28%；中科三环磁材产品销售收入32.69亿,占99.39%。
来源：同花顺2024年半年报数据 正海磁材（左）中科三环（右）
然而覆巢之下，焉有完。近两年，正海磁材和中科三环业绩都表现不佳。不过，二者横向对比，却存在不小的区别。
第一，中科三环的收入降幅明显更大。2023年、2024年前三季度，中科三环营收分别同比-13.97%、-22.37%；正海磁材分别同比-7.05%、-17.67%。
在收入下降的表象背后，还隐藏着另一个问题，即销量的变动。
毫无疑问，在产品价格维度，中科三环和正海磁材均受冲击。但是在量的维度， 2023年，正海磁材高性能钕铁硼永磁材料（供汽车行业）销量同比增长19.23%，而中科三环磁材产品销量仅同比增长了0.32%。
来源：正海磁材2023年年报
来源：中科三环2023年年报
目前，还看不到2024年的销量数据，但据正海磁材在半年报中披露，“公司高性能钕铁硼永磁材料产销量同比均实现增长”，说明正海磁材虽然收入萎缩，但业务规模仍在扩张。反观中科三环，参考2023年数据，其销量增长却明显乏力。
第二，如文章开头所说，正海磁材虽利润下降，仍有盈利空间，而中科三环已然亏损。
正海磁材主要生产高性能钕铁硼永磁材料（即内禀矫顽力 Hcj（KOe）及最大磁能积（BH）max（MGOe）之和大于 60 的烧结钕铁硼永磁材料）。比较来看，正海磁材毛利率远高于中科三环。
2024年前三季度，正海磁材毛、净利率分别为16.15%、4.96%，而中科三环只有10.50%、-0.92%。
第三，由于市场不景气，正海磁材和中科三环的存货周准天数都已经超百天。其中，正海磁材为132.1天，而中科三环更甚，达176.38天。
另外，中科三环应收账款周转天数也已超百天，整个营业周期已经逼近300天。这也就意味着，中科三环从取得存货，到销售回款，基本需要近一年时间，远超正海磁材。
来源：同花顺-中科三环
三、景气度下行，龙头首当其冲
总的来说，随着行业景气度下行，行业龙头首当其冲。正海磁材和中科三环都是钕铁硼磁材的头部玩家，前两年，搭乘新能源的顺风车业绩暴涨，但如今热度散去，又一点点被打回了原形，甚至还不如从前。
从前，中科三环至少盈利。而2024年，中科三环迎来了上市几十年来的首次亏损。而且随着行业竞争加剧，销量增长略显疲软的中科三环，想要扭亏为盈只怕也不容易。
来源：iFinD-中科三环
相比之下，正海磁材市场表现略胜一筹。2012年，公司还参股投资了上海大郡，进一步向下游布局新能源汽车电驱系统业务。
只是截至2024年上半年，新能源汽车电机驱动系统收入仍然只有1831.71万，仅占总营收0.72%。不仅如此，上半年该业务还处于亏损中，毛利率为-14.88%。
来源：同花顺-正海磁材2024年半年报数据
如今磁材市场不景气。正海磁材净利率也一降再降，2024年前三季度已不到5%。留给正海磁材的盈利空间也不多了。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$银河磁体(SZ300127)$
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