$中国银河(SH601881)$  

展望2025年，属于同一实控人旗下的两家或多家券商或有更大概率出现并购活动，如汇金系的中金公司和中国银河，上海国资系的东方证券和上海证券，福建系的兴业证券和华福证券，安徽系的国元证券和华安证券等。同时，国资剥离非主业持股项目，倘若剥离项目在资管、投行业务上具有相对优势，则可大幅增加被并概率，例如长城证券、开源证券等。

对比国际投行来看，通过并购整合和资本约束的放开，内资券商中有望出现2—3家国际一流投行。“现阶段内资券商的创新业务发展较为谨慎、杠杆率整体较低，内资券商ROE（净资产收益率）显著低于国际投行。例如2024年中报，高盛和摩根士丹利ROE分别为6.07%和6.50%，而国泰君安和海通证券分别为3.11%和0.58%，整体盈利能力偏弱。虽然合并后营收与净利润指标与高盛、摩根士丹利相比仅为12%—14%，但合并后净资产已达到39%—46%的水平。”东海证券非银首席分析师陶圣禹表示。