先说结论，笔者认为这对于普通投资者来说一定是好事，而不是坏事。非常多的投资者看到暂缓审议四个大字，脑子只有两个字跌停。其实，仔细看看原文，本次问询聚焦于交易安排的合规性与交易对价的合理性两大核心问题。上市公司需要在回复问询中，首先要厘清前后交易的关系，说明两次交易的真实背景和原因。充分披露潜在利益安排，如无任何回购或对赌协议，需要提供切实证据。其次是证明本次高溢价收购的定价合理性，并充分揭示跨境整合及商誉减值风险。简言之，就是让罗博特科更详细地交代清楚过去交易的合规和未来交易的合理。这里极大概率是SJS对该领域不熟悉，觉得看不懂，需要更详细的解释或者更强的机构背书。当然，作为重组方罗博特科来说，如果连这些问题都没有想明白的话，那这并购重组还有什么意义？这也就意味着回复问询并不是一件难事。希望东方中介机构可以全面细致地完成这部分工作。
下面是一些典型的并购重组上会案例回顾。
皓元医药（科创板第一例“暂缓审议”，二次上会无条件通过）
2022 年 9 月 15 日：上会结果为“暂缓审议”。
2022 年 11 月 8 日：二次上会无条件通过。
重庆百货（上交所第一例“暂缓审议”，二次上会无条件通过）
2023 年 9 月 18 日：上会结果为“暂缓审议”。
2023 年 11 月 23 日：二次上会顺利过会，无条件通过。
历史上的时间跨度都在2个月左右，大家可以参考。当然，这里笔者也希望越快越好。
另一个问题，如果这次顺利一次性过会，股价就一定会立马涨吗？笔者觉得未必。现在300亿市值是已经充分定价了罗博特科原有业务和ficonTEC业务两部分业绩的。那么顺利过会后，未来靠的是什么？靠的是CPO领域爆发带来的耦合设备销量增量。其实，最新调研公司也说了明年订单的情况，这个有渠道的应该都可以验证到。除了CPO领域，在激光雷达领域，也已经有两条线交付给法雷奥，后面还有几条线要交付。同时和国内最大的两家激光雷达厂商也在洽谈。（以上内容来自于投研资料。）此外，按照现在市场的情绪，哪怕是顺利过会，想把未来立马体现在股价上，笔者认为是比较吃力的。
最后，笔者从产业投资维度讲一下罗博特科处于什么阶段。众所周知，渗透率和景气成长股投资是分不开的。特别是关于景气成长股在什么阶段应该对应什么样的估值水平，渗透率是一个最重要的参考指标。渗透率是指一个产品在所有同类产品中的市占率总和。我们投资CPO领域，其实观察的应该是CPO交换机以及OIO的渗透率。
笔者把渗透率分为三个阶段：导入期（0%-10%）、爆发期（10%-30%）、饱和期（30%-70%）。
导入期通常指新兴产业处于从 0 到 1 的萌芽阶段，这时产品或技术刚开始商业化。由于行业基础薄弱、竞争对手较少、市场需求迅速增长等原因，一旦企业能够快速抢占市场并取得初步成功，往往会带来显著的“赚钱效应”。在这个阶段里，赚钱效应是最显著的，对应标的股价可以涨3到6倍。盈利增速通常都在100%以上，通常估值PE也很高，可以给到60到120倍。大家应该也很明白现在CPO交换机等的渗透阶段，目前还没有放量交付，那么作为上游的设备铲子股企业也一定是处于导入期，甚至在0%-5%的中枢。
爆发期可视为新兴产业从“1 到 N”的扩张阶段。当一个行业在导入期（0 到 1）被验证具有较高成长性或丰厚利润后，资本会迅速进入，从而带来更多竞争者。龙头公司的业绩也会受到冲击，不像导入期增速那么高，该阶段主要对估值进行消化，通常估值PE会回到40到90倍的中枢，盈利增速也会降到50%中枢。
饱和期通常指当行业渗透率超过 30% 并逐渐接近天花板时，整体增量空间相对有限，已经无法像爆发期那样迅猛扩张。由于企业盈利增速放缓，市场对于“高成长、高溢价”的预期逐渐消退，估值水平由爆发期的40到90倍 PE 区间回落到30到40倍。到了这个阶段，选股变得更加重要，“贝塔”行情逐渐退潮，“阿尔法”能力（个股自身的竞争力）才是决胜关键。
可以看出导入期的股价上涨会非常疯狂，但是这里面也有隐忧，就是未来的不确定性也大。在投资界，大家更愿意称这个阶段为主题投资阶段。主题投资的车可不是那么好坐的，尤其是对应到国内市场，各种新闻各种段子非常颠簸。就比如说这次重组，也算是其中的一朵浪花。参与这个阶段一般赚钱的群体有如下的特征：看得准，买的好，拿得住。看得准就是看准热点，看准大势，比如CPO是不是一定要发展？买的好就是买在低位，回调敢买，高了敢卖。拿得住就是不要一涨就卖，要跟随市场。所以，这个阶段对投资的技巧性要求是很高的。如果自己没这个功力，不建议参与这个阶段，参与爆发期的企业一样可以让你赚的盆满钵满。
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