新价值 2025年1月3日 15:27
展望未来，重新出发，腾飞2024【关键信息】T 人形机器人量的预期：2025 年 5000-10000 台，2026 年 20 万台（公司了解到的 T 口径，太大，需后续确认）。丝杠产品进展：目前丝杠具备 5000 根月产能，为国内机器人厂商供应成品丝杠，为 SH 和杭州 XJ 供应半成品丝杠。人形机器人产品单机价值量：轴承产品 1000 元+，大规模量产后 700-800元；丝杠一根 2000-3000 元，量产后一根 1000-2000 元，一台机器人 14-16根丝杠。给杭州 XJ 供的半成品价值量占比 60%。公司做丝杠的优势：1、国内极少有的完整资深团队和正向设计能力；2、轴承和丝杠技术高度关联，丝杠里面也有轴承，部分工艺和设备可以直接使用，降低采购时间成本和制造成本；3、全产业链，自己有模具钢厂、热处理厂，后续扩产能力强。后续发展规划：T 端跟杭州 XJ 和 SH 等合作；与国内字节等大厂、海外苹果和Figure 等加强合作。【公司介绍】1999 年成立，传承新昌轴承总厂，收购新春轴承。2016 年在上交所主板上市，并进行海外并购拓展了国际市场。目前主营轴承、精密机械零部件、汽车安全系统、热管理系统零部件及丝杠类产品，年销售额超过 30 亿。2023 年下半年，在新能源和人工智能领域发现了新的增长点，积极开发汽车类丝杠和人形机器人丝杠。重点产品介绍：• 新能源汽车轴承：包括球环滚针轴承、减速器轴承和轮毂轴承单元。球环滚针轴承用于汽车传动系统，一辆汽车有 6 个，公司已跻身全国前三。减速器轴承通过长沙子公司间接配套给国内热门车企；轮毂轴承用量大，公司是唯一一个整车厂的一级供应商。• 新能源汽车滚珠丝杠系列：包括电动助力转向系统（REPS）、电子液压制动器（EHB）和线控电子机械制动器（EMB）。随着新能源汽车的发展，顺应电缸替代油缸的趋势，公司对标舍弗勒正组建滚珠丝杠组件及零部件车间。• 风电滚子和汽车安全气囊气体发生器部件：重要产品，预计未来几年销量和毛利都有比较大的上升空间。• 新能源汽车热管理零部件：包括软管、系统管和热泵、流道板等。• 机器人零部件：包括轴承及行星滚柱丝杠。轴承：一个执行器有 2-3 个轴承，一台人形机器人轴承价值量大约一千多元。并且旋转关节减速器也需要轴承，公司已向国内减速器企业小批量供货轴承。丝杠：人形机器人丝杠主要做 500N、3900N 和 8000N 三种，一台机器人有14-16 根丝杠。目前丝杠已向杭州 XJ 和 SH 持续小批量供货，并与字节等国内头部客户建立了合作。公司具备几十亿的生产经营规模，能够稳定应对未来丝杠市场的增长。凭借数十年的轴承技术底蕴和行业领先的研发设计能力，在技术迭代、工艺升级和成本控制方面，具有显著的竞争力。人形机器人产品成果展示：字节产品：最右边较大的两个是为字节跳动开发的，采用一体化设计；以及为灵巧手设计的微型滚珠丝杠。小鹏机器人：旁边的是为小鹏设计的，已有成品。T 机器人丝杠：已经形成系列产品。公司不仅给做半成品丝杠，也做成品丝杠。在汽车领域，有 EMP（电子机械助力转向系统）和 EHP（电子液压助力转向系统）相关的丝杠。还有一些应用于半导体的丝杠。轴承和丝杠的原理相似，五洲做丝杠有得天独厚的优势。之前轴承套圈产品给 SKF、NSK、NTN 等配套，成品轴承配套宝马、丰田、上汽、广汽、华为问界、小米 Su7 等，作为轴承头部企业，转型做丝杠具备天然优势。三大优势：1、完整的资深团队和正向设计能力：公司 2022 年就开始储备，具有人才优势，具备正向设计软件和能力以及将设计转化为产能的技术团队。2、轴承和丝杠技术关联性：包括仿真设计与测试、毛胚静成型、可控细分热处理和精密磨削装配，这四个技术可以平移到丝杠产品上。（1）设计与检测：能够实现正向设计，国内能够实现丝杠正向设计的企业很少（2）毛坯静成型：工艺和轴承制造没有区别；（3）热处理：核心技术优势，热处理很大程度决定丝杠寿命，公司配套舍弗勒、NSK 等国际领先的企业超过 20 年，积累深厚；（4）磨削加工：有几十个磨加工的技术人员和上千个磨加工的员工，工程技术成熟。3、完整的产业链：从毛坯成型到机加工、热处理、磨削装配，可以实现 100%的内部生产，产业内目前没有第二家可以做到，这是我们快速响应市场变化和增产能的关键。公司在行业内已经深耕 20 年，批量优势明显，产业链优势使我们能够快速调整和增加产能。【Q&A】Q：丝杠产品和人形机器人企业合作进展？A：国内有六家公司合作：字节跳动、小鹏、开普勒、优必选、智元、宇树等公司在独立供应。T 链主要是和杭州 XJ、SH 等合作供应，入链比较晚，主要供应半成品比如恒星柱、行星柱、外套等，此前我们加工外螺纹，内螺纹是客户自己再精磨一道。后续 T 产能规划上升（以后我们有供应成品丝杠的机会），已经给杭州 XJ送了内螺纹磨好的成品，检验合格了，为以后做成品打好了基础，和 SH 正在抓紧联系，磨加工的成品已经报了价。目前给杭州 XJ 供多一些，数量大约四位数；SH 供了大几十个。Q：杭州 XJ 和 SH 占比多少？今年人形机器人能做到多大体量？今年做了哪些投入？A：给杭州 XJ 提供的产品比较多，包括恒星柱、行星柱的成品、外套是半成品，加起来占总成本 60%，一个外套占比 30%+。公司 2022 年开始进入丝杠产业，对汽车的投入多一点，已经签合同、付了预付款的设备订单大概一个亿，这些里面一部分设备是通用的。人形机器人专用设备投入大约 2500 万，进口设备 2000 万，现在正在陆续增加设备。现在投入主要在机加工环节，热处理和机加工之前的环节公司本身就有设备和产能。Q：对 T 机器人出货量的预期？A：2025 年总需求量大约 5000-10000 台，根据杭州 XJ 的消息是 2025 年每周 150 台产能爬坡，一年 7000 多。2026 年 T 给的的量预计达到 20 万台，这个太超预期了，后续还要看实际落地情况。杭州 XJ 这两天会来公司商量产能安排的事。Q：怎么看目前丝杠厂商竞争力的优势？未来五洲自己会给 T 链什么预期？A：一开始产业对丝杠厂商的要求在于技术、工艺、设计方面，当产业进入大批量生产阶段以后，生产管理能力、产品质量管控能力和产品生产技术迭代能力更加重要。我们认为最重要的是企业有批量制造能力、成本控制能力和不断创新迭代的能力。Q：一台机器人里公司产品价值量在什么区间？A：主要供应轴承和丝杠 2 种产品，轴承单机价值量 1000 多，大规模量产以后可能下降到 700-800 元。人形机器人单机丝杠用量 14-16 根，每一根2000-3000 元，大规模量产以后可能降价到 1000-2000 元。现在 T 的丝杠一供是杭州 XJ，二供是舍弗勒，我们第一步做好幕后英雄，第二步积极争取成品丝杠三供和四供。Q：丝杠降本曲线预期？A：如果生产工艺没有重大突破，丝杠的价值量会有上千元，现在公司正在做创新工艺，未来可能可以降到大几百元。Q：未来放量以后是否会有其他丝杠厂商进入？现在份额是怎么样的？A：现在人形机器人的出货预期正在提高，公司接到的采购订单明显在增长。如果 2026 年真有 20W 台的话，丝杠市场规模会达到 80-90E；以后到两百万台出货量的时候市场规模有望达到 800-900 亿元，就算用量减半也会有四五百亿市场规模，这么大的市场不会被一两家公司吃掉，可能会有更多家企业来做。据我们了解目前 T 机器人丝杠供应商杭州 XJ 肯定是排名第一的。Q：杭州 XJ 和 SH 的关系，未来 T 会不会给 Tire1 厂商做？A：SH 和杭州 XJ 的定位不一样，SH 的定位是执行器总成商，杭州 XJ 的定位就是行星滚柱丝杠供应商。据了解目前 T 丝杠定了杭州 XJ，还没有考察其他公司，我们现阶段主要是作为幕后英雄的角色。未来丝杠需求量起来以后，杭州 XJ 的供应量先起来。目前杭州 XJ 的产品交付到北美，T 自己用一部分，有一部分到中国 TIRE1。我们认为未来放量以后杭州 XJ 供应不及，T 可能会开放给 Tier1 公司去找 Tier2 公司。Q：公司在产业链里的确定性有多高？A：确定性是比较高的。分两步走，先做半成品，毛利率也能做到比较高。等到机会出现以后，杭州 XJ 也会推荐我们去供，所以对确定性是非常有信心的。Q：杭州 XJ 更换供应商可能性有多大？A：几乎不可能。如果人形机器人 2026 年 20 万台出货量，一个月丝杠需求量就 7-8E（产值），一年 90E 的需求量，杭州 XJ 的产能无法满足。现在开始进口设备也来不及，设备交期 18 个月，安装还需要时间。所以我们认为未来会是产能为王的时代。Q：公司和友商相比优势在哪里？A：行星滚柱丝杠对设计能力、精密加工和制造能力壁垒要求很高。不少做丝杠的是从汽车零部件切过来的，有点半路出家的属性，技术关联度不高。人才、核心技术和工艺和全产业链是我们独特的优势。Q：字节和小鹏机器人的规划A：总体目标是紧跟 T 公司，出货会比 T 公司晚一年。Q：杭州 XJ 没有多余产能给国内厂商供货，五洲可以为国内厂商配套吗？A：这也是公司最大的优势之一。不仅给国内厂商做，公司和杭州 XJ 也会共同开发苹果和 Figure 的机器人。Q：后面上量的过程中公司的设备够用吗？还需要进口吗A：前期定了一些进口设备，后续会陆续到货，未来也会用国产设备来替代进口设备。
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