收入/交付持续增长，连续四个季度实现正向现金流

　　亿航智能(EH)
　　事件：公司发布24Q3财报。24Q3营业收入1.28亿元，同比增长348%，高于公司此前指引；净亏损4810万元，同比缩窄28.3%，调整后净利润为1,570万元，环比增长1,262.0%，连续第二个季度实现调整后净利润。公司连续四个季度实现正向经营性现金流，叠加11月获得总额为2,200多万美元的战略投资，投资者为英搏尔以及一家来自中东的投资机构，今年以来累计融资近1亿美元，增强公司的财务状况。旗舰EH216-S系列产品交付数量为63架，同比/环比均实现大幅增长，续创季度交付新高。
　　国内业务方面：在多个城市实现eVTOL销售和运营进展。获得EH216-S的适航三证后，批量生产和交付持续推进。公司在合肥、广州、深圳、太原、文成、珠海等多个城市打造UAM示范项目，及eVTOL运营样板。公司还在本季度获得来自福建、重庆、天津、贵州、陕西客户的新订单并完成交付。此外，运营合格证审定工作正稳步推进，获批后可开启商业化运营。
　　合肥：公司与合肥市政府合作，11月在骆岗中央公园落成新的UAM枢纽港，占地近2000平方米，可供至多20架EH216-S开展运行，包含售票厅、候机区、乘机区、指挥调度中心以及充电维护区等功能区域。
　　广州：公司客户合利智能9月在广州市中心完成了EH216-S天德广场至海心沙岛跨江eVTOL航线首次往返飞行展示。10月，EH216-S在南沙区完成无人驾驶载人飞行，南沙区计划打造一个海陆空全空间无人体系。
　　太原：第三季度，亿航智能向太原西山文旅交付了额外40架EH216-S，用于低空观光和旅游场景。
　　文成：文成已打造和规划多个为EH216-S eVTOL定制的垂直起降点和航线，用于空中观光及旅游。公司与文成交通发展集团有限公司成立合资企业，负责eVTOL的销售、租赁、维护及运营。文成正在建设一个占地2万平方米的商业中心，集商务、生活、运营及EH216-S展示和交付区于一体。
　　珠海：公司与珠海万山开发集团合作，7月在珠海建立万山陆岛低空运营中心，该中心整合了亿航eVTOL的空中物流及客运一体化运营；公司与中国邮政一起共同发布了“珠无1”海岛物流航线。亿航智能的VT-20系列物流eVTOL航空器完成了首个海岛往返航线飞行。
　　海外业务方面：在多个国家扩展国际业务，推进适航认证。巴西：巴西国家民航局（“ANAC”）9月授予EH216-S试验飞行许可证书，允许其在巴西开展试运行。EH216-S与Gohobby合作，在巴西开展广泛的试飞和测试活动，促进本地适航认证，并与ANAC、巴西空管局以及中国民航局（CAAC）合作推进当地适航认证进程。泰国：11月，EH216-S获得泰国民航局（CAAT）颁发的演示飞行许可证，完成多次在泰国的载人飞行，公司与CAAT合作计划在泰国继续开展EH216-S的飞行测试，致力于2025年在普吉岛和苏梅岛等地区启动商业飞行运营。日本：EH216-S于10月完成了新一轮四城巡飞。阿联酋：11月EH216-L在阿布扎比完成一次跨海平台飞行，展示其作为物流eVTOL的稳定性和安全性。
　　产业链布局深化：固态电池技术突破，续航能力大幅提升：EH216-S完成首次eVTOL固态电池飞行试验，飞行时长达到为48分钟10秒，续航时间提升60%-90%。公司目标争取在2025年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量产。与英搏尔达成合作：11月，亿航智能与国内新能源汽车动力系统供应商英搏尔达成长期战略合作及技术开发合作，致力于共同开发适用于亿航智能eVTOL系列产品的高性能电机及电机控制器产品。
　　后续指引：公司预计24Q4收入1.35亿元，同比增长138.5%；预计24全年收入4.27亿元，同比增长263.5%。
　　投资建议：本季度公司继续实现业绩的强劲增长，获得EH216-S的三项认证后公司能够加快生产和交付进程，叠加政府在推动低空经济方面的增强举措，来自国内外包括政府和旅游运营商在内的客户需求和订单大幅增加。我们认为公司在手订单丰富，产能逐步爬升，商业化进展有望持续加速。鉴于公司产品交付节奏具有不确定性，我们预计公司2024-2026年的营收分别为4.2/7.7/10.8亿元（前值4.2/8.3/10.8亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：eVTOL行业政策落地不及预期；eVTOL技术发展不及预期；eVTOL商业化进展不及预期；生产能力限制与供应链风险影响产品交付；业务增长速度不及预期