我是分析老兵，veteran analyst，平常研究工作既忙且累。虽然我已经连续写过三篇关于中山公用的文章了，列举了很多的数据，但对其财报都没有“分析”过，有的只是“查看”一下财报。大家都在查看财报，但是查看财报能发现的问题有限，发现不了深层次的问题。分析财报就不一样了，分析财报要对数据进行加工、对比、推理，能发现深层的问题。分析财报就象医生用X光机给病人看病，能把病珍透，如果把大夫的X光机拿走，他能看个什么病？分析财报与医生看病不一样的地方，没有“财报分析机”，而是要自己对数据进行加工、对比、推理，所以分析财报是繁琐、费劲的苦差事。
2024年中期报时，我从大兴安岭下来，到了大庆，大庆的温度适宜，上海则巨热41度。在大庆时，晚上我顺着东风大道走到三永湖公园北门，两个年轻人在喝啤酒聊着什么，其中一个说“此一时，彼一时”。浙富控股的半年报出来了，我就把“此一时，彼一时”写到分析浙富控股半年报的文章里去了，你可以查到那篇文章。
到2024年10月份三季报出来了，我又对浙富控股的三季报分析一番，发现不少的亮点。
现在都2025年元月份了，而今天我要分析一下中山公用的2024年三季报，这真是迟到的“分析”，如果不是觉得有必要，实在不想干，这是一份苦差事，要手工做一架 “财报X光机”啊，多么费劲。如果没有这一架“财报X光机”，你看出什么问题来了？不都是任凭他们忽悠，忙着当接盘侠？下面架起财报X光机，对中山公用的三季报拍片子。
一、三季度营业收入、毛利润双降
三季度中山公用营业收入11.78亿，同比下降2.8%；毛利润完成2.34亿，同比下降19.9%，营业收入和毛利润双双下降，这两项是中山公用的主业，主业经营是下降的。
二、三季度毛利率下降
三季度中山公用毛利率实现19.86%，比上年同期的24.09%，低4.2%。毛利率是盈利能力指标，说明主业的盈利能力下降了。
三、三季度主业净利下降10.4%
三季度扣非净利3.364亿，扣除投资收益2.897亿（投资收益是按照权益法核算由广发证券实现的，停留在广发的账上），主业实现净利4670万，同比下降10.4%。
四、现金流持续恶化，连续三个季度经营现金流净值为负
三季度中山公用经营现金流净值-860万，连续第三个季度为负值，主业现金流持续恶化，三季度末现金及现金等价物为13.48亿，年初时还有20.63亿呢。我说过，广发证券产生的投资收益带不来现金流的，主业又很虚弱，这是“小主业大副业”的弊病。
五、2025年经营乌云盖顶
这一项放在最后，但最重要的事情总是殿后的。
1、主业方面，2025年的主业经营的难度可以从三季度末的合同负债看到端倪，三季报的合同负债10.36亿，同比下降9.9%，这对下一季和下一年都不是好兆头。
2、副业方面，要用发展的眼光看问题，2024年广发证券的收入还可以，那么2025年的经营的难度就加大了，因为上年的基数提高了。
所以，2025年中山公用的经营要走下坡路。投资千万要用发展的思维、辩证的思维和逆向思维看问题，否则就会摔跟头。
这就是我对中山公用2024年三季报的分析，主业下降、现金流恶化、下一年度经营堪忧。光看它的净利没有用的，前三季度实现净利10.22亿，但其中有7.15亿都是由广发证券实现的投资收益，都在广发证券的账上呢，带不来现金流；它的主业又是倒退的，经营现金流净值是负的。分红？你是说分红？经营现金流净值是负的，现金持有量大降，现金流恶化，在这种情况下为什么分红？不是想招募接盘侠嘛？从6元拉升到9元多，不借点钱分红谁来接这个盘啊。为什么能涨这么多？为什么整个公用事业板块才涨百分之几呢？不都是因为广发证券涨了，中山公用就跟着广发证券没有道理地涨了那么多，现在到了买单的时候了，接盘者就是买单者。
本文只做投资分析，不作任何投资推荐，仅供老铁们参考。
$中山公用(SZ000685)$ $广发证券(SZ000776)$ $沪深300(SH000300)$
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