周度回顾
2024.12.30-2025.1.3
01
股市
股市方面，市场回调。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.55%、7.16%和8.57%。港股方面，恒生指数下跌1.64%。分板块看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、银行跌幅较少，分别下跌1.55%，2.03%和2.81%；电子、通信、计算机表现靠后，分别下跌10.47%、11.15%和12.98%。TMT整体板块高位下跌或主因市场风偏下降、产业催化进入尾声、临近业绩预告披露期的风险回避。
本周红利风格占优。煤炭、石油石化和银行作为传统高股息板块，表现出了相对的防御性，周期中有色和黄金的资源属性也相对抗跌。本周国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委有关负责人表示，2025年要加力扩围实施“两新”政策。消费板块在临近春节旺季和政策支持下，本周纺织服装、食品饮料、家电板块表现相对占优。制造本周调整幅度较大，更多或偏交易面因素。其中新能源方向涨价预期较充分，锂电材料端调整较大；业绩预告期光伏基本面相对较差；军工新产品利好兑现；机械偏机器人方向前期涨幅较大下调整；外需关税影响较小方向、内需两轮车表现较好。
展望后市，关注四季度业绩披露情况，建议关注前期涨幅合理的红利板块和其余行业的绩优个股。同时临近春节消费旺季，国家对于消费的支持力度也或将逐步加大，消费板块后续有望保持活跃。
02
债市
本周债市整体走强，10年期国债收益率为1.60%，较上周下行9BP。本周央行公开市场逆回购到期5801亿元，逆回购投放2909亿元，实现净回笼2892亿元。
12月官方制造业PMI连续第三个月扩张，非制造业景气水平明显回升。中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张；官方非制造业PMI为52.2，前值50，非制造业景气水平明显回升；官方综合PMI产出指数为52.2，前值50.8，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。12月份制造业采购经理指数连续三个月位于扩张区间，非制造业商务活动指数明显回升，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。
国新办举办“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。国家发改委表示，今年将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作；将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。关于2025年经济增长目标的考虑，既要兼顾需要与可能，也要做好与中长期规划衔接，充分体现推动高质量发展和实现“十四五”规划目标的需要。
央行公布首批债市违规处罚；交易商协会召开金融市场投资者座谈会。近期，央行在监测中发现，部分银行间债券市场参与机构交易行为异常，初步确定3家机构涉嫌违反银行间债券交易相关规定，并立即对其进行立案调查及处罚，罚款合计超6000万元。金融市场投资者座谈会参会机构普遍认为，今年以来大量资金涌向债券市场，市场利率过快下行，利率风险逐步显现，但由于担心踏空错失交易机会，投资人羊群效应突出，需要监管部门和自律组织加强预期引导；当前债券市场对明年货币政策适度宽松预期存在过度透支，而更加积极的财政政策实施需要履行相应程序，建议加强政策协调和预期引导；建议监管部门、公安机关应从重打击资本市场编造、传播虚假信息的“小作文”，不给“小作文”留藏身之地。
展望后市：（1）宏观经济政策整体进入空窗期，尽管近期新增稳增长政策较多，货币政策和财政政策的传导机制仍需时间，宏观经济基本面仍处于新旧动能切换的过程中，短期来看政策对工业品价格的提振效果相对放缓，信贷维持偏弱格局的概率较高。后续需持续跟踪基本面的修复节奏；（2）R007和10年期国债收益率出现倒挂，跨年后资金面依然处于偏紧的状态。由于长端收益率下行速度过快，而短端利率相对弹性大，后续10年期国债收益率和R007出现倒挂的情况可能增加，后续不排除降准的可能性，对于倒挂情况或无需过度担忧
总结来看，长端利率或震荡偏下行，建议理性观察，关注部分非活跃品种的补涨机会。
数据来源：wind。时间截至：2025/1/3
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