近期参加了天弘增益回报基金经理张馨元的线上交流会，张馨元分享了投资风格、基金产品定位和策略、固定和权益的研究框架。
她的投资风格是中观派，以行业配置为核心能力，搭建基于经济循环的行业配置框架、三角架构的组合保护机制，致力于提升胜率。
基金策略
核心策略是基于经济周期，结合宏观研究部自上而下的宏观视角和中观视角看宏观经济的能力，形成完善的股债配置框架。
2023年以来，张馨元在红利资产、上游资源品、一带一路等方向上的选择，为产品取得了较为稳健的绝对收益。
从个人履历来看，张馨元具有8年证券从业经验、10年策略研究经验、1.5年公募基金管理经验。历任华泰证券研究所策略研究员、策略研究组负责人、策略首席研究员。2023年3月加盟天弘基金混合资产部，开始管理天弘增益回报。这是她管理的第一只基金，开局就取得不俗的业绩。
基金业绩
从24年三季度报告来看，天弘增益回报A近6月回报6.19%，同期业绩比较基准1.32%，超越基准收益率4.87%。近1年最大回撤-2.35%，最大回撤修复天数4天，同期二级债基基金指数最大回撤-2.87%。
天弘增益回报作为二级债基，定位为中风险固定收+，最大回撤控制目标-5%，权益中枢15%。通过80%的中高等级信用债打底，并配置流动性较好的银行二永债、地方债等，采用天弘固收五周期研究模型，进行久期择时。另外的15%股票仓位，通过研究产业周期、寻找供需差、判断利润流转进行行业配置，利用三层三角对冲机制进行回撤控制。
资产组合
根据2024年三季度报，债券仓位为86.27%，股票仓位为14.05%，整体没有加杠杠，风格比较稳健。通常来说，二级债主要靠权益仓位来增厚收益，债券仓位属于防守仓位，用来构建安全垫。
持仓券种主要为企业债，前五大债券以农发债、超短债、银行同业存单、证券公司债为主，待偿期最长的17海通03为2.72年。从重仓债券久期推测，债券组合整体久期在2年左右。整体处于防守状态，尽可能钝化利率变化对债券组合的影响。
股票仓位方面，在配置风格方面，更加重视回撤。债券组合久期低，收益相应的也就降低了，主要靠股票仓位来弥补债券收益率低的问题。
因此，在持股风格上，主要以大盘股为主，且行业分散，持股比例比较均衡，以避免单一行业对股票仓位的影响。如果债券仓位安全垫不够厚，股票仓位过大，则很有可能导致二级债随沪深300指数跌宕起伏，放大波动，甚至有可能变成固收-。所以在2024年一季度，天弘增益回报将可转债全部清仓，相当于变相降低了股票仓位。二季度进一步降低了股票仓位，占净值比为10.97%；三季度将股票仓位提升至14.05%，刚好赶上了924行情。
2024年天弘增益回报收益9.57%，相对中证全债收益8.83%，超额收益0.74%。
混合债要取得比较优秀的成绩，要求债券、股票投研都足够强，在总体宏观框架下，两者默契配合。
天弘固收团队在这方面，推崇专业分工、高效协作的工作方式。垂直分工上分为资产配置、行业配置和个股选择，其中资产配置由宏观研究部负责研究宏观货币环境、资产价值和市场阶段；行业配置由混合资产部在确定的宏观环境下选择投资线索，并由股票研究部确定行业内更好股票；
水平上，各类资产类别如债券、可转债、股票等有专门团队进行专业分工协作，最终通过层层保险的方式提高实现绝对收益的概率。
期待天弘增益回报，在接下来的时间，有更好的表现。
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