国内众多风电企业仍深陷于“内卷”的漩涡，难以突破困境。#周度策略##沪指逼近3200点，A股调整何时结束？##社区牛人计划#
眼下，风电上游制造环节已接替整机制造，成为全产业链中盈利压力最大的一环。其中，塔筒桩基作为典型的重资本环节，受风电行业下行的影响非常显著。$天能重工(SZ300569)$$大金重工(SZ002487)$
一方面，塔筒生产高度依赖钢板等大宗原材料，导致企业库存成本高昂，资金占用严重。
另一方面，面对实力雄厚的下游客户群，塔筒企业的收款周期被拉长，应收账款累积，进一步加剧了财务压力。
从业绩上也能看出，2024年前三季度风电塔筒四大龙头的营收和净利润纷纷下滑，其中天能重工最是“惨烈”。
那么，天能重工到底有多惨？
自2021年以来，天能重工连续三年营收都在40亿左右，止步不前。
到2024年前三季度，公司营收更是显著下滑至18.27亿元，降幅达30.46%，这是在其连续六年增长后首次出现的下滑，而且公司的市场价值也缩水了近1000亿。
目前虽说难以准确预测2024全年业绩，但想要超越前三年的可能性不大，也就是说天能重工已经遇到了40亿的阶段性营收天花板。
净利润方面更惨，2024年前三季度仅实现约576.13万元，同比大幅下滑97.19%，也是创下了近六年同期最差记录。
不用说去对标2021年这种峰值年份了，仅是减缓下滑速度，对天能重工而言都是一大难题。
而且，如果我们进一步落实到业务上来看，公司这点利润还不是靠塔筒这个主业来贡献的，而是靠新能源发电业务。
其实，早在2023年上半年时，新能源发电业务就已经贡献了超50%的毛利额，成为主要的利润源。2024年上半年，发电业务更是贡献了83.46%的毛利额，已经成为了绝对的主力。
可以说若是没有新能源发电业务来支撑，公司可能就已经陷入亏损境地了。
那么，为什么天能重工塔筒业绩断崖式下滑？
首先，风电行业整体需求增速放缓。
近年来，我国风电新增装机容量虽持续增长，但增速已逐渐放缓。
2024年上半年，国内新增风电装机量为25.84GW，同比增长12.4%，这一增速相较于过去五年的平均年增速15%左右，已显现出明显下滑趋势。
塔筒作为风电设备的重要组成部分，其需求量增速自然也随之减缓。
其次，原材料涨价致使生产成本上升。
塔筒的主要原材料为钢板（中厚板）和法兰，其中钢板成本占比高达54%，因此其价格的波动对塔筒企业生产成本影响最明显。
2021年起，钢板（中厚板）价格持续攀升，从年初的4350元/吨左右，最高上升至6500元/吨，6月之后开始缓慢回落，直到2023年底才回到2021年初的水平。
所以说在2021年至2023年间，塔筒企业的生产成本都维持在较高水平，进而压缩了企业的利润空间。
此外，行业竞争加剧，天能重工竞争力不足。
目前，风电塔筒市场存在众多制造商，竞争格局较为激烈。在这种环境下，具备规模优势和码头资源的企业更容易在市场中占据领先地位。
相比之下，天能重工在产能和码头资源方面均处于劣势。
从产能来看，天能重工的产能并不高，现有产能约为91.35万吨，加上正在扩建的江苏盐城工厂8万吨的产能，合计近100万吨，不过还是比不上天顺风能、大金重工等同行。
从码头资源来看，天能重工没有自己的码头，需要租用码头，增加了运营成本。而竞争对手如大金重工、天顺风能等都有自己的码头，具有更低的物流成本。
面对激烈的市场竞争，天能重工也不得不采取低价策略，以稳固其市场份额。
这种策略短期内是有效的，从销量来看，2023年天能重工实现塔筒销售51.3万吨，超越了大金重工的50.8万吨拿下“销冠”宝座。
截至2024年三季度末，公司在手订单还有42.55万吨，较去年同期增长52.73%。
然而，低价策略也带来了显著的负面影响，公司毛利率大幅下滑。
2024年前三季度，公司毛利率仅为17.27%，较2020年的28.72%减少了约10个百分点，盈利能力大幅下降。相比之下，大金重工和天顺风能得益于原材料价格回落，毛利率有所回升。
从长远来看，天能重工这种以牺牲利润为代价换取订单的策略难以为继。
更令人担忧的是，天能重工的现金流状况也不容乐观。
大多数年份，公司的经营活动现金流净额都是净流出的状态，直到2024年才稍有流入。
这主要是因为公司应收款持续增长，到2023年已经攀升到了35.37亿元，直到2024年才出现下降迹象。
其次，存货也在增长，虽然变化相对小一些，但总体上也是在增加资金占用的。反倒是应付账款规模最小，这也能看出公司占用上游的资金较少，话语权较弱。
这可能也是天能重工在今年9月要挂牌转让其全资子公司远景汇力100%股权来回血的原因，毕竟公司账上仅剩9.12亿的货币资金了，而负债却有65.03亿，压力很大。
当然了，天能重工业绩修复也不是没有可能。
两个字——出海。
海外市场方面，欧洲塔桩的市场产能缺口明显。
据预测，至2029年，欧洲海上风机塔筒需求量将达到170万吨，而本土产能仅能覆盖约70%，尚有30%的需求未被满足。
鉴于塔桩产能建设需耗时2-3年甚至更久，随着欧洲海风需求的快速增长，预计2026年起，欧洲海上风电项目将面临管桩紧缺的困境，这一产能缺口有望为我国企业出海创造机会。
天能重工已布局欧洲市场，并在直接出口方面取得突破。
目前，公司正紧锣密鼓地排产首批直接出口的导管架管桩，预计将于2025年上半年完成交付，这一举措或将成为天能重工迈出业绩修复的重要一步。
最后，总结一下。
风萧萧兮易水寒，壮士一去兮不复还。
作为风电塔筒“四大天王”之一的天能重工，确实是遇到了阶段性的业绩天花板，至于公司能否有所突破，还是要看风电行业何时复苏以及公司海外业务的进展。
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