“不为清单”是思考“犯了什么样的错误会让你手持一把烂牌”。作为投资者，最重要的不是向大师们学习做什么，而是学习不做什么，“不杠杆、不做空和不做看不懂”是段永平给出的三大“不为清单”。除了段永平所列出的三大不为清单外，投资大师们在选股时还列出了这些“不为清单”：不投高估值和缺乏安全边际的公司、不投商业模式容易过时的公司、不投资产负债率过高和现金流缺乏的公司，不投回报股东意识不足的公司……
在投资大师们看来，“不为清单”不仅是投资成功需要想明白的地方，也是人生获得幸福的需要想明白的地方。比如，沾上毒品、乱穿马路、酒后驾驶、糟糕的婚姻和过早的死亡等等，都是会毁掉一个人幸福的高危区，要想获得幸福的人应该主动远离危险区。精通代数的人深知，面对难题，反向证明往往能化繁为简，迎刃而解。生活中的困境亦如此，逆向思维常能助我们突破正面思考的局限，找到解决问题的新路径。
不投资估值过高的股票
人们总是希望追逐高成长股，然而以高估值买入高成长股票却是大部分人投资失败的重要原因。试问，有多少投资者还能忆起2013年互联网+热潮中的明星企业，以及2021年因新冠疫情而崛起的股市宠儿？这些曾经的大牛股，如今大多已风光不再，跌幅普遍超过八成。
尽管亚马逊、腾讯、英伟达等公司的确给长期投资者创造了高收益，但这类公司所占的比例微乎其微，如果投资能力平平的投资者刻意去寻找此类公司，投资上失败的概率较高。
高估值高成长股，看似诱人，实则暗藏风险，稍有不慎便可能将投资者拖入投资失败的深渊。原因在于，一旦成长速度放缓，公司估值便会大幅缩水，甚至可能腰斩，加之业绩下滑，双重打击之下，股价往往一落千丈，难以再现昔日辉煌。绝大多数高成长公司的好时光只有三五年，而人们总是在这类公司高光时刻才看到它们，被资金过度关注意味着高估值。
正如日斗投资王文所说的：“长期买高估值的公司一定会亏钱，尽管短期内可能获利，但长期持有高估值公司终将亏损；相反，长期投资高现金流、低估值的公司则稳赚不赔，即便短期内市场不认可，但长期持有优质资产必然回报丰厚。”
“价值投资之父”格雷厄姆认为，对于防御型投资者来说，如果股票选对了，买入价格恰当，并且在巨大的上涨之后、可能的下跌之前将其卖出，则会出现奇迹。但对于普通投资者而言，这种机会难得，而那些估值合理、不太热门的大型公司，往往是更适合大多数投资者的选择。
“拒绝向未经证实的可能支付太多的费用，然而，在这种情况下，他必须准备将来为所放弃的绝佳机会而后悔。”格雷厄姆说。
不投资产质量不佳的公司
在过往4年的A股下行市场中，那些估值偏低、可持续盈利、资产负债率极低、现金流极佳，分红良好的公司依然给投资者带来丰厚的收益。
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