汤臣倍健股价持续下跌的思考

$汤臣倍健(SZ300146)$  这一周中有三天股价都是大幅下跌的，让无数股民的心情比较失落，我们应该努力让自己放平心态，股市有集体下跌的时候，就有集体上涨的时候，除非明天就是世界末日了，一切资产都将归零。如果所有股票都下跌，那就不是你的错，只要你持有股票就无法精准的避免下跌，你也同样会像经历集体下跌一样经历集体上涨。而预测短期股票的涨跌是完全不可能的，这并不是你的错，所以你大可不必为此而沮丧，相反我们应该释怀并坦然接受这种下跌。只要你在股市中一天，你就无可避免的经历各种涨跌，这不是第一次也一定不会是最后一次，经历了大风大浪之后，我们就逐渐可以将波动看淡一些，就像看潮起潮落一样平常。我们应该将更多的精力用于研究企业未来的盈利能力和增长能力上，对于企业未来的经营状况判断失误，是我们应该反思的地方。

企业的经营也同样是非常困难的，即使是在行业内摸爬滚打几十年的资深企业家也无法预测未来行业的发展，否则也不会很多企业出现年度的亏损了。这就要时刻提醒自己，不管自己是多么身怀绝技的人，也要对市场保持敬畏之心，无论对一支股票多么有信心，也不能超过总仓位的30%，不要把鸡蛋放在一个篮子里，一定要学会分散投资，哪怕自己看错了，也不至于全部赔光。

企业的经营也像农民种地一样，有丰收的年份，也有歉收的年份。我们应该以朴实的种地思维去思考企业的经营。如果农民发现今年种地过程中的失误，并在以后的种地过程中不断总结经验，也可以不断提高自己的收成。家有余粮心里不慌，平时家里要多存点粮食，遇到颗粒无收的年份，至少不至于饿肚子或去借高利贷。企业也是一样，只要企业的管理者是用心勤奋，努力将企业做好，即使阶段性的决策失误，只要企业有足够多的现金流也不至于就会走向倒闭，如果能够及时调整策略，也可以重回高速增长。稳固如可口可乐也作出过修改可乐配方的错误决策，短期的错误也并未阻止可口可乐成为世界的饮料巨头。

这几年汤臣倍健的股价持续下跌，已经从最高点36元跌至现在的11.5元，跌幅68%。作为一个价值投资者，我们研究企业一定是研究处在渡劫阶段的企业，因为企业的经营不善，导致的业绩下滑，往往会引发股价的下跌，才能给我们打折买入的机会。这个商圣范蠡提出的“贱取如珠玉，贵出如土”的道理是如出一辙的。追求处于高光时刻的企业，只会让你付出过高的价格，而任何企业的经营都可能会经历波折，不可能永远高歌猛进的，一旦企业跌落神坛，就会让你付出惨痛的代价。做价值投资，要做一个逆向投资者，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。在股价和业绩下滑的时候，我们应该判断企业是否可以重回高速增长，可能考虑买入。在企业盈利能力和股价均创新高的时候，不管企业未来前景如何广阔，也绝对不能成为买入的对象。

膳食营养补充行业确实是一个高速增长的朝阳行业，因为伴随着中国人口老龄化的发展，以及现在人保健意识的提高，各种膳食营业补充行业将会持续的高速发展。而作为保健品行业的唯一一家上市公司却在渡劫，我之前并没有预见到汤臣倍健会遭受各种竞争对手的围攻，从而逐渐丢失部分市场份额，这是我应该认真反思的地方。我查看各大电商平台发现汤臣倍健的下跌有以下两个原因：

1、随着各大电商平台全球购和跨国购物的便捷，国外的保健品可以更加容易的进入中国市场，国外的保健品巨头企业经营时间更长，产品质量可能过硬，也不排除国人对国外保健品的盲目崇拜，导致国外保健品长期在各大电商平台占据销量榜首位置。

思考：我对中国未来的长期的发展有足够的信心，我相信随着中国的崛起，在各个行业中，中国也将出现世界巨头。我们既然能够在家电、汽车行业超过西方老牌企业，也同样可以在芯片、制药、保健品行业超越西方老牌企业。我相信给中国足够的时间，我们一定可以培育出各行各业的世界巨头。至于在膳食营养补充行业，脱颖而出的是不是汤臣倍健，就需要认真衡量了。

我们大部分的普通民众总是对某些行业国外的巨头存在盲目崇拜，总觉得国外的月亮比中国的圆。随着中国某个行业的逐渐技术突破，我们会逐渐建立起民族自信，到时候国外企业的业绩将会一落千丈。比如我们在汽车领域，曾经的丰田、本田、大众、奔驰、宝马、奥迪，在中国长期受到追捧，一直是身份和地位的象征。随着一众国产车企的崛起，比亚迪、吉利、长城、理想逐渐迎来高光时刻，国外的汽车品牌逐渐跌落神坛，销量持续大幅度下滑。曾经一度苹果手机在中国风靡一时，随着国产手机企业的崛起，华为、VIVO、小米等手机逐渐占据国内市场，苹果手机也逐渐跌落神坛。我相信随着中国的崛起，中国将会有更多的行业走出世界级的品牌。

2、国内的药品企业，看重保健品未来广阔的增长空间，也纷纷推出保健品加入这个行业的竞争，导致这个行业竞争愈发激烈，除了有国内知名药企同仁堂、九芝堂、康恩贝、养生堂、哈药等等加入竞争，还有许多借助抖音、快手等自媒体平台网红带货的不知名品牌，也有自己的吸引流量的打法，导致汤臣倍健背腹受敌，营收和利润持续下滑。

思考：我认为保健品行业像所有行业一样也是需要时间积淀的，一个企业只有长期专注的做产品，才能在这个领域持续积累自己的优势，加深加固自己的护城河，同仁堂和九芝堂都属于中药行业，他们投入精力做保健品，我认为纯粹属于脱离主业而追逐热点，一旦热点褪去，企业将会变得更加无所适从。还有一种情况是这些中药企业将自己的品牌出租给其他品牌冠名，比如我前段时间买的菊苣栀子茶，就写的同仁堂，其实就是一个不知名的公司租用了同仁堂的冠名商标，跟同仁堂一点关系也没有。我认为这种行为只会降低这些百年药企的声誉，其实对品牌是一种伤害。至于其他依靠网红带货而销量暴涨的产品，不是因为品牌力深入人心，而是因为网红的影响力巨大，脱离网红流量扶持的产品，将会一文不值。

今天我看到一则报道，12月24日官方发布一组保健食品监督抽检结果，合格率为99.64%，不合格产品中，高达72%为代工产品。从企业层面抽检合格的TOP10 企业中，汤臣倍健名列第一名，其中汤臣倍健产品抽检171次，合格率排名第一。但是保健食品的蓝帽子并非消费者首选，消费者更多的买了跨境电商产品或者普通食品。而跨境电商平台的营养补充剂尚无官方抽检，或说是抽检盲区。由于一些新入行的“白牌”企业对法律法规缺乏敬畏，连续多年的劣币驱逐良币的现象将更为严重。所谓白牌，是指与“知名品牌”相对应而言的，几乎没有市场知名度的新品牌。行业追求高质量发展，需要靠有责任感的企业引领。

汤臣倍健的透明工厂是AAAA级别旅游景区，是全球膳食补充剂行业的一大亮点，我觉得只要是汤臣倍健踏实做产品，坚持严格的品控，不投机取巧，一定可以体现企业的真实价值的，是金子总会发光的。就像前段时间，卫生巾的集体塌方。如果有一天跨境电商或者“白牌”的保健品集体塌方，而以国产保健品为代表的汤臣倍健可以一枝独秀，就是汤臣倍健大放异彩的时刻。

现在股价下跌时候，多方诟病汤臣倍健的重营销而轻研发，我们回看以前的年报，在2021年股价创新高的时候，2020年报中，营业收入60.9亿，营销费用18.18亿，约占到营业额的30%，研发费用1.4亿，不及营销费用的十分之一，可见其一直都是这样的经营风格，这种经营方式能够带领他从一家名不见经传的小企业一路高歌猛进成为国内的保健品一哥，为什么以前就可以大受欢迎，现在就成了其缺点了呢？这就是像在格力股票下跌的时候，很多人质疑董明珠的管理水平，要知道格力电器就是在董明珠的带领下，才在激烈的家电竞争中杀出重围，成为国内最强的空调品牌的，董明珠虽然不是企业的创始人，但绝对是开疆拓土的领军人。为什么以前就可以，现在企业遇到困难就质疑他的水平不行呢？其实翻看伊利股份的年报，2023年伊利股份的总营收1261.8亿，销售费用225.7亿，占营业收入的17.9%，而研发费用为8.5亿，约相当于销售费用的3.7%。即便稳固如伊利股份，也是需要支付大量的广告费去继续巩固自己的品牌形象，消费品行业大多是需要巨额的营销费用的，而且持续的品牌营销更能够让品牌深入人心。

任何企业和行业都有经历困难的时候，这就像人生一样，既有高光时刻，也有低潮的时期，对于上市公司来说，短暂的困难不会导致企业倒闭，能够从困难时期挺过来的企业，会更加强大。我持有的处于低谷期的企业，还有万科、保利、隆基绿能，就是我认为这些企业是行业龙头，是不会倒闭的，目前只是行业不景气，一旦行业恢复景气，这些企业一定是最先收益的企业。而且经营的不景气，市场才给予其极低的估值，这是我们捡便宜的好机会。汤臣倍健的业绩下滑也让我发现其护城河并没有那么深，其他竞争对手砸钱做广告，也可以有一定的销量。我持有汤臣倍健的理由主要有一下两个方面：

1，汤臣倍健的有息负债很低，是家底非常厚实的公司，企业倒闭的几率不大。2024年半年报，长期借款和短期借款均为0，负债合计19.54亿，资产总计为132.97亿，商誉11.54亿，负债率为14.69%，企业的财务状况是非常健康的，现金流也非常充足，即使在企业经营中出现某些决策失误，厚实的家底也可以给企业足够长的时间去纠正错误，不至于就此倒闭掉。

2，在各大电商平台，销量第一的大多数进口品牌纽崔莱、斯维诗、美国善存、益节等进口品牌，主要是因为跨境电商的兴起，给全球购带来极大的便利，导致进口品牌对汤臣倍健造成极大的冲击。在国内的品牌中，很多都是低价取胜，只是短期抢占了一定的份额，没有任何一个保健品的品牌有超越汤臣倍健的趋势，甚至没有对其品牌形象造成威胁，汤臣倍健仍然是国产保健品一哥。我相信随着国内品牌的逐渐发展，国内品牌对进口品牌的替代是必然的大趋势，在其他行业如此，保健品行业也必然如此。既然国门已经打开，我倒是觉得汤臣倍健应该积极参与世界的竞争，应该积极走出去，去争夺世界的保健品市场，将自己也打造成一个世界级的品牌。对于当前的汤臣倍健，进攻就是最好的防守。

我想如果汤臣倍健一直都是诚信经营，努力做好企业，能够做好中国保健品的一面旗帜，不存在财务造假，不存在坑骗消费者，我相信其不会因此而没落，我一定会陪汤臣倍健走过低谷，陪汤臣倍健再创辉煌。

价值投资就是要雪中送炭，而不要锦上添花。本文只是个人观点，不代表买卖推荐。如果您觉得本文对您有所帮助和启发，欢迎点赞和转发，也欢迎关注我们，投资的路上，我们不断总结反思，发现错误并积极修正，也是自我成长的过程，日拱一卒，静待花开。本文完，感谢阅读。