文/每日财报 方旬
2024年银行股成为A股最大赢家，板块全年大涨逾40%，摘得涨幅榜冠军。而在上市银行股中，杭州银行的表现实属亮眼。截至2024年最后一个交易日，按照收盘价前复权计算，杭州银行2024年股价上涨60.20%，市值上涨了270亿元，股价涨幅位居A股上市银行第6，年末市净率0.84，在42家A股上市银行中位列第4，股价涨幅及估值均位列A股上市银行前列。
如果站在去年年初看全年，面对降息大背景，银行净息差缩小是确定性的事实，很难得出银行股将会一骑绝尘的结论，但一年过去，在市场避险情绪下，银行股高分红等因素推动了板块走强，尤其是杭州银行在内质优城商行凭借低估值、稳业绩以及高成长分红成为市场的香饽饽。
基本面好：穿越周期成稳增长常青树
良好的基本面为杭州银行股价的上涨提供了坚实的支撑。据统计，作为江浙沪的优质城商行代表，杭州银行已连续7年实现不良贷款率下降，并且近年来其净利润保持了两位数的增速。在上市银行群体中，这一成绩尤为引人注目。
2024年，面对外部环境不确定性增多、行业息差收窄等大环境，杭州银行通过规模稳步增长，结构持续优化，息差短期企稳，风险有效管控等策略，推进各项降本增效措施得到较好落实，整体业务经营稳中向好，经营保持较强韧性。
三季度报显示，截至2024年9月末，该行资产总额突破了2万亿大关，达2.02万亿元，自2016年上市以来年化增长15.57%；前三季度营业收入 284.94 亿元，同比增长 3.87%，其中利息净收入 182.73 亿元，同比增长 3.87%，增幅较上季提升1.35个百分点。净利润 138.70 亿元，同比增长 18.63%。
信贷利率走低，风控价值更加凸显，作为名副其实的风控“优等生”，杭州银行长期以来坚持“不以风险换发展”的长期主义经营理念，通过巩固深化大额风险排查、信贷结构调整、员工行为管理“三大法宝”，着力推进风险监测预警中心、数据模型中心、贷后管理中心“三大中心”建设等措施，资产质量处于同业最优水平，2024年三季度末不良贷款比例0.76%，拨备覆盖率543.25%。
在资本方面，笔者注意到，2024年前三季度杭州银行核心一级资本充足率较年初提升0.6个百分点。2024年前三季度，该行加权平均ROE为13.51%（上市银行平均为8.54%），核心一级资本增速高于风险加强资产增速，彰显了资本内生能力。该行在三季度业绩说明会上表示，在确保资本充足符合各项监管要求前提下，该行将通过保持业务总量合理增长，资产负债结构优化，轻资本业务提升，以实现总资产、风险资产和资本的有效平衡。
投资回报高：近五年年度分红总额年化增长近20%
2024年以来，低估值且分红丰厚的银行股经历了一轮显著的上涨行情，杭州银行也不例外。笔者认为，分红和股利的长期稳健成长是2024年A股红利投资策略得以持续的核心。
2024年该行积极推行中期分红，于2024年11月完成中期分红，每10股派发现金红利3.70元，分红总额达22.20亿元，每股分红金额在已宣布实施中期利润分配的21家A股上市银行中位居首位，充分展现了该行对投资者回报的重视。
此前有个别声音认为该行现金分红比例较低，该行相关负责人表示，杭州银行一直以来非常重视投资者回报，分红增长率呈现出良好的成长性，每年按照利润增长和资本充足情况，合理安排分红计划。
笔者注意到，自2016年上市以来，该行盈利能力、资产质量、资本回报率逐年提升，股东回报也是少数呈现分红持续稳定增长的上市银行。根据统计，近五年上市银行年度分红总额平均增长6%左右，而杭州银行期间年度分红总额年化增长近20%，股价整体上涨超过100%。在笔者看来股东回报与经营业绩呈正相关关系，杭州银行近年来资产质量保持行业领先，利润增长也在上市银行中位居前列，因此其现金分红更具成长性和可持续性，能为投资者提供更为稳定和可预测的回报。
特别值得一提的是，自上市以来，杭州银行依托稳健的经营策略及持续的业绩提升，已实现了超越股权融资的分红回报。八年间，该行向普通股股东累计派发现金红利达170.71亿元，超出自上市以来完成的109亿普通股股权融资额（未考虑该行已转股的部分可转债）。该行表示将继续稳健发展，服务实体经济，为投资者提供较好的资产回报率，为现金分红提供坚实的保障。
展望2025：银行板块积极因素在增强
展望2025年，在笔者看来，在适度宽松货币政策预期下，市场利率仍有一定的下行空间，对于高股息个股行情仍有一定的支撑；基本面方面，银行板块积极因素在增强，银行净息差降幅预计较2024年收窄，业绩增长稳健；估值方面，2024年末银行板块整体估值依然不足0.6倍，对比10年期国债1.6%的收益率，上市银行平均4%-5%的股息率具备显著的投资价值。
2025年1月“新国九条”正式实施，在资本市场“审美”重塑过程中，银行股尽管2024年涨幅较大，但低利率市场环境下银行红利逻辑仍是确定性较强的布局方向。
$杭州银行(SH600926)$
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