以下用六个问题，抛砖引玉，与客官们共话2025年港股资产投资。
Q1、2024年港股行情回顾
港股今年行情回暖，开始逐步摆脱了宏大叙事的压制，整体上经历了两轮比较显著的上涨。
一个是2-4月国内政策加码，各项经济政策出台增强基本面修复信心，恒生指数估值一度从年初1%分位点（2024/1/3日，过去5年分位点，数据来源Wind）快速修复至中位数水平(2024/5/10，过去5年52%分位点，数据来源Wind)。同期，叠加美联储降息的预期，全球流动性改善对于港股的推动力强于A股，南下资金持续流入也提供了资金面的增量改善。
另外一个快速上涨发生在9月份，伴随国内政策底层逻辑可能发生的变化，政策预期急速升温，资金加速流入港股，尤其是海外资金加速重回布局中国资产，对行情的助推起到了显著作用。
去年上涨的驱动力总结来看有几点，一个是年初低估值的交易机会，一个是美国降息通道的开启，还有一个是政策强预期。经过2个月的震荡后，目前恒生指数的估值重回20%分位点(2024/11/30, 过去5年分位点，数据来源Wind)，估值仍有修复空间；而美国降息步伐目前市场预期有所降温，降息节奏不确定性增强；最后，明年最大的催化重心可能重回内地经济景气度。
Q2、本轮港股反弹行情中，为什么科技板块能够在港股复苏时能够脱颖而出？
互联网行业的基本面正在经历一个重要的转折点，这主要基于两个核心理由。首先，互联网公司的战略正发生巨大变化。过去，这些公司主要依靠大规模的资本开支来扩大市场份额，而现在他们更加专注于主营业务，提升盈利能力。这种策略转变意味着未来这些公司的主业利润率或将大幅提高，进而能够产生更多的现金流。其次，互联网公司正在积极提高股东回报。他们不仅提高了股息发放率，还加大了股票回购力度。市场预计未来互联网公司的股东回报将提升到5%左右。这种提升在目前的市场环境下，使得这些公司的股票在低估值的基础上显示出非常吸引人的性价比。
这些变化反映了互联网公司从追求规模扩张到强调质量和效益的战略调整。随着公司经营焦点的转变，投资者可以期待更稳健的财务表现和更高的投资回报。这种策略上的转变不仅能增强公司的市场竞争力，也为股东创造了更大的价值，特别是在当前全球经济复杂多变的背景下，这种转型显得尤为重要。
Q3、2025年即将到来，近看，港股互联网能否掀起跨年行情，远看，港股互联网的走强逻辑，能否延续下去？
经过2-3年的沉淀，互联网业务模式从流量积累、业务模式阶段迈入了相对成熟的盈利阶段。主动收缩资本开支后，互联网公司的现金流有望持续提升，同时竞争趋缓或也有望带来未来确定性的提升。
头部互联网公司，明年降本增效或许对净利润的改善仍有一定延续性，但整体弹性可能弱于今年。
一方面，今年促消费政策的推出，对本地生活线上目前市场期待更多的是在收入端上向上修复的空间。渗透率提升有一定的帮助，后续服务类消费复苏可能有望进一步驱动O2O平台增长。另外，以旧换新等促消费政策带动消费需求修复，电商行业有望受益于消费行业修复。今年上半年实物商品网上零售额同比下行，在后续消费政策刺激下，消费力如果可以得到释放，明年上半年收入向上弹性可以期待。
另外，得益于自由现金流的大幅改善，头部现金流相对充裕的互联网公司的回购，未来可能成为一个常态化行为。这对于吸引长线资金的吸引力或将得以继续保持。
Q4、自今年港股反弹以来，中证港股通主题指数中，挂钩产品的指数里，港股通互联网指数涨幅居前。港股通互联网指数主要布局是什么？
中证港股通互联网指数（简称“HKC互联网”，代码931637）在港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。
具体来看：
中证港股通互联网指数行业覆盖均匀，数字媒体、软件开发、消费电子、医药商业等主要互联网细分赛道，具有比较强的代表性。从标的选择来看，指数优选大市值龙头公司，一定程度上也能够为投资者尽量避免因个股暴雷导致的风险。
Q5、对于这么一只优等生指数，应该采用何种投资工具、采用何种投资策略呢？
港股通互联网ETF优点：
•标的指数覆盖在香港上市且纳入港股通标的的中国互联网公司，不涉及在美上市的科技股，不用担心贸易摩擦背景下，这部分上市公司未来面临的退市风险；
•借道港股通，不受QDII额度的影响，因此ETF溢价情况相对比较适当；
•可以实现T+0交易，流动性较好
我们富国基金也恰好有这么一只产品，跟踪这一指数，港股通互联网ETF，场内代码159792。
该产品最大的特征是标的指数目前的前三大成分股集中度非常的高，有53.17%以上（数据来源：中证指数公司，截止到 20241229），产品可以提供比较好的弹性。第二点是该产品是跨境ETF，可以T0；以及他不受QDII额度限制，可以提供一个比较适当的折溢价。
以上数据仅代表指数特定时点情况，未来可能随编制方案及市场情况发生变动。本基金紧密跟踪标的指数，业绩表现将会随着标的指数的波动而波动,亦会受到指数权重占比较高个股波动的较大影响。
请投资者关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。市场有风险，投资需谨慎。本基金可以投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险
Q6、本轮港股反弹行情中，为什么科技板块能够在港股复苏时能够脱颖而出？
2025年或许依旧是一个以宏观交易为主的年份，也就是资金博弈的重点仍旧是宏观经济的修复以及政策预期上，这意味着不确定性依旧存在，而波动短期也仍有放大的风险。但另一方面，经过前几年的行情调整，目前市场也处于一个整装待发的状态，趋势性的业绩修复板块依旧是对长线资金最具吸引力的投资方向之一。
在这点上，我们认为互联网依旧是港股比较值得期待的赛道。一方面具备经济修复向上的弹性，另一方面从自身行业发展来看，目前也已走过一段寒冬，确定性上有一定吸引力。
而从投资组合构建上，如果为了降低宏观不确定性的波动，也依旧可以关注一些高股息类的资产。从历史经验来看，在长端利率持续走低的状态下，高股息资产从资产配置上仍是一些长久期资金的主要偏好品种。同时，由于其相对低波动低估值的特征，对于对冲一些成长板块的波动也有一定分散化的作用。投资者可以根据经济修复的节奏适当关注对两类资产相对比例的调整，以更好适应市场的变化。
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接A(OTCFUND|014673)$
$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|019261)$
风险提示：
以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，请详阅基金合同等法律文件，根据自身风险承受能力选择合适的产品。请注意指数基金投资的特有风险。
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