$*ST嘉寓(SZ300117)$  

一个公司最核心的的几个东西(包括风险)

第一、战略的执行、营业收入、利润表结构的变化。

第二、公司产品的竞争力的影响。

毛利率、毛利额的变化。

第三、环境治理的影响。

股权结构的变化、核心人力资源的变化、是否过度融资的变化。

上面是企业是否退市的最大因素。

以甲鱼来看:

1、营业收入2020年从20亿降到2023年的12.04亿，是一直在降的。今年可能更少，影响的是甲鱼的营业收入扩张带来的财务问题，是一个风险。也就是从20年开始甲鱼股价跌跌不休的原因。

2、从甲鱼的产品结构来看:，产品的竞争力没有太多的下降，在市场中仍然有25.37％的毛利率(这才是核心的东西)

3、管理的结构:

股权结构目前是没有变更

核心的人力资源来看:董事长(张国峰)和(总经理)付海波的任职都是从2022年开始，没有太大的变动，管理上比较稳定。没有重大的调整。

甲鱼的融资来看，借款从2020年的6.319亿、2021年8.324亿、2022年4.624亿、2023年5.896亿。2024年5.32亿。数据来看并没有过度的融资。这一块的风险基本上已经稳定。(因为利息费用从2020年的1.25亿、2021年0.73亿、2022年0.48亿、2023年0.4亿)来看，是在逐步下降释放风险。

2024年广东、四川、江西甲鱼彻底剥离不良资产，相应的短期借款、长期借款中一些已经偿还，融资给净利润带来的影响不大。

上市公司最担心的是产业转型带来的风险，如格力电器的并购、泛海控股的并购转型等等。

产业转型带来的是阵痛(格力)或者永久的伤(泛海)，所以产业转型的步子迈得太大，融资扯蛋。

因为营收跟不上，毛利率基本上没有，那么在市场上更别谈竞争力的问题。

因为不做好完全的准备，产品的竞争力不够，带不来没有足够的盈利能力，即便是转型成功也是一块废铁。

之前说过甲鱼的转型，应该是从2020年开始(因为产业布局是从20年进行的)，2021年之后开始进行大规模减值处理(四川、广东、江西)这些数据是报表上能看到的。

经历几年的转型，且不论成不成功，至少在经营管理上2022年已经提前针对这些事情做了预案。

2023年剥离资产，保留负债，让资产负债率达到-180％，基本上是经营计划的一部份。

2024年申请重整，剥离不良资产，撤销重整，也是经营计划的一部分(前提条件是:管理、毛利率、竞争力这些核心的东西不能变)

在上面的计划都已经完成的前提下剥离不良资产、撤销重整，完成产业转型。

与格力电器的溢价收购不同的是，甲鱼是自身产业的建设。

与泛海的跨行业转型不一样的，在一些产业有一定保证的前提下进行剥离转型。

所以，甲鱼的转型，给自己带来很大的风险、但也是一种机遇(因为做了一些准备，降低负债-10.4亿、确认收入6.09亿，其他的固定资产建设在在建工程里面体现)。这些都是能看到的

所以甲鱼的产业转型不知不觉的经历了4年时间，虽然剥离了不良资产，但是在建工程的建设注入进来，对剥离不良资产之后的净资产而言是一个爆发点。

吧里的别问我有没有票，问我我就是持仓，不问我还是持仓，自己去想。

【最后记住，目前的资产负债率的数据是2023年的-180％，今年剥离多少不良资产，是要减去的，明年的资产负债率会更新】

当然其他的负面新闻，应该没有比上面的问题更大吧，因为更大的负面消息应该是被爆出来了。