作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
谁能想到，临近年尾，《黑神话：悟空》竟然又火了一把。不过这回，出圈的不是游戏，是黑龙江省下辖地级市——佳木斯。
下图左边这个就是佳木斯制作的雪雕悟空（原始版，后来又做了一些修复），自带八块腹肌和苹果肌，看着还有那么点慈祥。靠这个别具一格的悟空，佳木斯一战成名。尤其是与哈尔滨的这张雪雕对比图，火遍全网。
图片来源于网络，佳木斯雪雕（左）哈尔滨雪雕（右）
其实近年来，无论是尔滨爆火，还是佳木斯别样走红，都说明冰雪产业正在受到越来越多关注。在二级市场上，冰雪产业也站上了风口。自12月11日起，$莱茵体育(SZ000558)$接连拉出4个涨停板。$晶雪节能(SZ301010)$也连着两天20cm涨停（详见《万亿“蛋糕”来临！冰雪经济，好戏才刚刚开始！》一文）。
然而二级市场的火热，并没有延续到企业的业绩上。晶雪节能毛利率一降再降，距离亏损一步之遥。而莱茵体育虽然通过重大资产重组拓展了文旅业务，但业绩的季节波动却非常明显，旺季赚得多，淡季亏得也不少。而且收入增长乏力，也是一大难题。
一、晶雪徒有冰雪热度，毛利率几近腰斩
从主营业务来看，晶雪节能其实并不能算是冰雪产业玩家。晶雪节能主要产品为冷库和工业建筑围护系统节能隔热保温材料，具体分为金属面节能隔热保温夹芯板和冷库门、工业建筑门、升降平台等配套产品，其中金属面节能隔热保温夹芯板是公司的主要产品，收入占比接近90%。
来源：同花顺-晶雪节能2024年半年报数据
至于在冰雪产业，晶雪节能虽然有所涉足，但根据公开信息来看，只是参与建设了万达茂滑雪场、耀雪冰雪世界、国际雪世界站等项目。
所以严格来讲，这波冰雪热度跟晶雪节能关系并不大，对其业绩的影响只怕更是寥寥。
来源：互动问答平台-晶雪节能
回到主业来看，晶雪节能产品大部分应用于冷链物流行业中的冷库围护系统建设；另有部分产品应用于工业建筑节能厂房围护系统，与整体经济环境息息相关。
数据显示，近两年，晶雪节能营收规模总体还算稳中有增，2024年前三季度实现营业收入5.62亿，同比增长8.63%。但是盈利能力就没这么乐观了，毛利率一降再降，几近腰斩。
来源：同花顺-晶雪节能
截至2024年前三季度，晶雪节能净利率已只有3.29%，距离亏损仅剩一步之遥。
二、莱茵转型文旅，也非一片坦途
对比来看，晶雪节能至少还有盈利空间，而莱茵体育则已连续多年深陷亏损泥潭。
莱茵体育原主营业务为房地产销售与租赁、体育。自2017年以来，扣非净利润就再也没有实现过正盈利。
2023年，在房地产整体发展速度减缓的大背景下，莱茵体育与成都文旅集团、成都体产公司实施了重大资产重组，将原有部分房地产销售与租赁业务资产置出，同时置入了旅游业务资产。
交易完成后，莱茵体育持有文旅股份 66.67%股份，新增了文旅业务，主要依托成都西岭雪山景区从事景区的运营管理，开展索道、滑雪（滑草）、酒店经营、娱乐等文旅相关业务。
2024年上半年，莱茵体育文旅业务收入已占总营收82.54%。而且，上半年文旅业务毛利率高达50%+，极大改善了莱茵体育的盈利能力，甚至带动公司整体一度扭亏为盈。
来源：同花顺-莱茵体育2024年半年报数据
但是，这种扭亏为盈却存在非常明显的季节性。
从单季度数据来看，四季度和一季度是莱茵体育的收入高峰，这也与冰雪产业的旺季相吻合。2024年一季度，莱茵体育毛、净利率分别高达62.20%、43.16%，相当可观。
来源：iFinD-莱茵体
然而第二、第三季度，收入锐减。而同时，一些固定的运营成本却少不了，导致毛利率分别为-68.33%、-25.66%，面临严重亏损。
旺季赚的多，淡季亏的也不少。从整个前三季度数据来看，莱茵体育扣非净利润-1311.59万，仍处于亏损中。
理论上，第四季度应该还能有不错的成绩。但参考第一季度扣非净利润也不过就2182.44万。抵减掉前三季度的亏损后，只怕最后也没剩多少利润。
另外，从收入来看，冰雪产业虽热，但莱茵体育并没有表现出明显增长。相反，2023年，莱茵体育文旅业务收入为1.19亿，而2022年文旅股份收入就已达1.5亿（莱茵体育收购文旅股份，属于同一控制下的股权合并，所以这俩数据应该属于同一口径，具有可比性）。
来源：莱茵体育公告-文旅股份数据
文旅股份并表，是莱茵体育的一次重生，但同样，也是对其经营能力的一次考验。莱茵体育从房地产转型到文旅，但前路也非一片坦途。
三、冰雪旺季，市场热炒的好时机
冰雪旺季，不仅是冰雪产业发展的好时机，也是二级市场热炒的好时点。
但对晶雪节能而言，公司产品大部分都面向冷链物流和工业建筑，冰雪产业只能算是锦上添花。整体来看，晶雪节能的业绩并没有因为冰雪产业而得到显著改善，3%+的净利率几乎是历史低点。
至于莱茵体育，重组后已经成了一家纯正的冰雪产业标的公司。只是冰雪虽热，但到最后企业收入究竟增长多少，利润净赚多少，却未必可观。
正如文章开头提到的悟空雪雕，大家一哄而上，但其实只是看个热闹。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$冰雪经济(BK1185)$
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