01 前言
（1）致敬中微公司创始人尹志尧（1944年-），出生于北京，毕业于中国科技大学化学物理系，现任中微公司董事长、总经理，81岁高龄，但人看上去还很年轻，60岁创业，他说心理年龄只停留在38岁。
（2）致敬中微公司中微公司多次在美国胜诉，近期又起诉美国国防部并胜诉，美国国防部已在2024年12月18日（美国东部时间）正式将中微公司从中国军事企业清单。可以看出公司在知识产权方面的前瞻性和高效管理。
（3）致敬上海市国资委尹志尧回国创业的第一笔资金是上海市政府提供的5000万元科技兴市资金，就是创业成功后，把资金还给政府，不需要利息，这种开放为好企业提供了孕育的温床。基于以上情况，中微公司的股权结构和公司治理可谓非常稳固和优秀。第一大股东是上海市国资委，第二大股东，第五大股东都是国家大基金，其余股东均为中长期投资的机构。$中微公司(SH688012)$
02 主营业务反转，第三季度营收、利润均大增中微公司是做半导体设备的，核心就是刻蚀设备，刻蚀设备的主要功能就是在光刻机光刻之后，把多余的材料给去掉。中微公司的客户资源非常丰富，设备供货给国内外知名的厂商，比如中芯国际、台积电、海力士、长江存储、三安光电等。过去几年它营收高速增长，营业收入2016年是6.1亿，2023年是62亿，翻了10倍。
主要源于它刻蚀设备的快速放量，它最早的主要产品是MOCVD，主要生产LED的外延片，2019年刻蚀设备就超过了MOCVD，成为它收入的主要来源。
2016年净利润亏损2.39亿，2023年是盈利17.8亿。
中微公司10月30日发布三季报，2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润3.96亿元，同比增长152.63%；营业收入20.59亿元，同比增长35.96%。尽管前三季度净利润同比下降了21.28%，但第三季度净利润却大幅增长了152.63%，表明中微公司正在逐步克服挑战，实现业绩反转，营业收入也增长了35.96%。03 新增订单大幅增加像中微公司这种设备生产型企业，我们不仅要看它已经确认的收入和利润，还要看它新增的订单。2024年前三季度它新增订单76.4亿，同比增长52%。其中刻蚀设备新增订单是62.5亿，同比增长54.7%。与此同时新产品开始启动放量。
04 高速增长的原因和未来前景
（1）中国大陆已经成为全球最大的集成电路设备市场占比达到了35%，除了中国大陆之外，就是中国台湾和韩国。2023年中国大陆的集成设备市场已经达到了330亿美元。根据中芯国际披露的数据，2021-2023年，全球建设了84座大规模的晶圆厂，其中中国大陆就占20座，数量领先。这些晶圆厂建造完成之后就要购买半导体设备，所以晶圆厂产能的扩张就拉动了半导体设备的长期需求。
（2）刻蚀设备价值最大。半导体设备当中最核心的就是晶圆制造设备，比如光刻机、刻蚀设备、薄膜设备，虽然生产光刻机的难度非常大，但是设备价值占比最大的还是刻蚀设备。
在整个晶圆制造芯片制造的过程当中，薄膜沉积、光刻、刻蚀是三大核心工艺。光刻机由于天然波长的限制，14纳米以下就会出现复杂的微观结构，而存储器件也是从2D到3D的转换，所以随着芯片的微观结构越来越复杂，从平面2D到立体3D刻蚀和薄膜沉积的次数就大幅增加。所以从2013年-2023年，刻蚀设备的增速是最快的，达15.34%，光刻机的增速是14.18%。（3）中微公司国产替代前景非常广阔目前全球的刻蚀设备主要的份额还是外资所占有，Lam Tel Amat这三家的上份额超过了90%，而中微公司的市场占有率大约只有2.03%。所以随着国产化进程的加速，替代空间是非常广阔的。（4）漂亮国制裁加速国产替代漂亮国对我们半导体设备的出口限制也在逐步加深，限制了许多关键技术，甚至很多设备都禁止向我们出口。所以在他们制裁的层层加码下，为了保护供应链安全，中国晶圆厂的国产化意愿逐渐提升，这就给了国产设备厂商发展的机会。塞翁失马焉知非福，这些制裁在客观上是打开了被海外设备大厂垄断的市场，供应链壁垒被打破。在这个客观背景下，中国半导体设备厂商将和海外厂商开展非市场化的竞争，获得历史性的机遇。（5）中微公司的新业务除此之外，中微公司还横向拓展薄膜设备，薄膜沉积的也是晶圆制造的三大核心工艺之一，薄膜设备是第三大设备市场，中微公司通过持股拓荆科技，合纵连横，完善薄膜沉积设备的品类布局。05 估值及结论长期稳定盈利、国产替代空间巨大、研发费率提升、新产品放量、业绩复苏、股东结构稳固、管理层优秀，七个积极标签PE=79倍，PB=6.5倍，三季报业绩增速+152.63%，从订单看，业绩中长期复合增速实现50%+概率大。PEG=1-2倍之间。
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