$万华化学(SH600309)$
此前文章写了万华化学的聚氨酯、石化以及精细化学品及新材料8个子板块中的新材料事业部，相关文章请见此前的1-10篇。很多投友希望能先研究一下电池材料板块。官方宣传电池材料业务将是万华的第二增长曲线。今天就尝试解读一下。
一、电池的市场需求
未来动力电池和储能电池需求将保持高速增长。
截至2024年上半年，中国的汽车保有量达到了3.45亿辆，其中新能源汽车的保有量为2472万辆，只占汽车总量的7.14%。随着中国的新能源车的发展，动力电池有着广阔的发展空间。
全球储能市场也正在迅速扩大，2024年全球储能市场又迎来了一个创纪录的年份。彭博新能源财经预计，2024年新增装机容量将达到69GW/169GWh ，以GWh计的同比增速达到76%。该机构预计，储能到2030年底前的年增长率将达到21.2%，超过光伏、风电和新能源汽车。
我猜测，电池未来广阔的市场需求，是万华化学大举进入电池材料行业，并将其定位于第二增长曲线的原因。此前精细化学品及新材料的各个产品线，市场规模都有限，比如此前分析的热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）等全球都只有1-200亿级的市场规模，做得再好也只能产生几十亿的营收。对习惯于大单品取胜的万华来说，这些小市场始终不够性感。在公司擅长的化学领域找到下一个“聚氨酯”，估计是管理层一直在思考的问题。
而现在他们给出的答案是“电池材料”。
二、电池工作原理及产业链介绍
锂离子电池是目前商业化程度最高的电池之一，其主要材料包括正负极材料、电解质和隔膜。正极材料主要有钴酸锂、三元材料和磷酸铁锂等。负极材料主要有石墨、硅等。电解质通常是有机溶剂或固态材料，隔膜则主要由聚丙烯、聚酰胺等制成。其工作原理主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作。充电时，Li+从正极脱嵌，经过电解质嵌入负极，负极处于富锂状态；放电时则相反。
锂离子电池工作原理图
锂离子电池产业链
三、万华电池板块布局
1、业务布局
万华化学在电池材料领域的布局开始于2020年4月收购了烟台卓能锂电池有限公司。同年6月，万华化学四川眉山基地的锂电池三元材料项目启动。2021年3月万华化学首次参展第十四届中国国际电池技术展览会（CIBF），全新的电池材料业务在本次CIBF展会上首次亮相。根据本次活动公司宣传稿，届时公司的电池材料业务集中在“三元正极材料的开发生产。可配合客户进行定制化产品的开发，并为行业提供三元材料短板解决方案及三元材料-电芯整体使用方案。”
2023年5月，万华化学参展第十五届国际电池技术展览会 (CIBF) 。根据本次活动公司宣传稿，万华化学电池材料已经定位“电池正极材料、负极材料、电解液以及辅材”（和目前官网宣传的产品范围基本一致。）
根据官网和公司年报介绍万华坚定实施“锂电池材料生态圈”新能源战略，积极布局锂电池相关材料，力争成为全球电池材料行业领导者。将以“稳定低成本”、“定制化开发”、“绿色可持续发展”的理念，为客户提供强大的供应端价值！根据官网产品手册公司电池板块产品目录如下：
由此可见，万华在电池产品的布局集中在生产电池的三大主材（正极材料、负极材料、电解质）以及相关辅材。也就是说万华是生产电池材料的，万华把电池材料再卖给生产电池整包的厂商（例如：宁德时代、比亚迪、特斯拉等，这里只是举例说明万华是电池整包厂商的上游，不是说万华已经成为这些大众熟知的电池厂商的供应商）。
2、产能布局
万华化学集团电池科技有限公司（下称：万华集团电池科技，2022年11月成立），万华化学（烟台）电池产业有限公司（下称：万华烟台电池产业，2023年12月成立）。
根据网络信息整理出，万华化学目前在电池材料的布局产能包括：
（1）1万吨/年锂电池三元正极材料：四川眉山，2022年初项目投产。
（2）NMP年产8万吨，四川眉山，23年11月已投产。
（3）年产20万吨磷酸铁锂项目（四川眉山10万吨（5万在建），山东烟台海阳10万吨在建）。
（4）1万吨/年六氟磷酸锂等：2023年5月25日，万华化学1万吨/年六氟磷酸锂项目环境影响报告书征求意见稿公示。万华化学拟在万华化学烟台工业园建设1套2500吨/年氟化锂装置、配套五氟化磷装置和1套10000吨/年六氟磷酸锂装置。
（5）5万吨/年负极粘结剂等：2023年8月21日，万华化学在官网发布万华化学（宁波）有限公司年产5万吨高性能负极粘合剂项目和水性粘合剂项目环境影响评价第一次公示，公司拟在现有厂区内实施年产5万吨高性能负极粘合剂项目和水性粘合剂项目。
（6）参股年产28万吨磷酸项目（在建）。（磷酸可以合成磷酸铁，磷酸铁可以合成磷酸铁锂，磷酸铁锂是电池的正极材料）；
（7）控制年产15万吨磷酸铁项目。（磷酸铁可以合成磷酸铁锂，磷酸铁锂是电池的正极材料）
（8）参股25GWh大圆柱储能电池项目（在建）。
万华化学电池材料布局图
3、最新业务进展
2024年9月，万华化学宣布与海辰储能签署战略合作协议。双方将在电池材料、储能产品、电池及电池材料回收、钠电、IT及联合实验室等六大领域开展合作。（海辰储能，2019年成立，2023年储能出货量全球第5，位列彭博新能源财经（BNEF）全球Tier1一级储能厂商榜单）
四、结论
目前电池材料的产能已经投产较少，在建的居多。万华电池材料业务仍然处于发展前期，未形成大量业务收入。未来能否成长为第二增长曲线，还取决于电池材料行业本身的竞争格局以及万华自身能形成怎么样的竞争力。关于这个问题，另文再讨论。本文很多内容是阅读了大量资料后自己整理的，如有遗漏，请指出。
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