上周（20241230-20250103），权益市场在较长时间窄幅震荡之后，各大主要指数均出现大幅下跌，上证指数已经接近3200点，日均成交额来到1.3万亿左右。市场12月经历过红利+科技的调整之后，在数据真空期风险偏好有所下降，整体呈现回调走势。不过稳定资金流入ETF的现象再度出现，对市场风格产生了一定影响。行业上，全球定价的资源品表现相对有韧性，有色板块一枝独秀，银行、家电也相对抗跌，TMT、军工、非银等对流动性和风险偏好高度敏感的板块表现承压。海外方面，美元指数走强，特朗普2.0时代即将开启对全球风险资产均带来影响，美国基本面数据边际降温，估值高叠加不确定性的资金选择获利了结，此外汇率方面在岸市场人民币兑美元汇率触及7.3，达到了2023年以来的低位水平。
展望后市，年初市场出现大幅波动，债市逻辑延续，而权益市场因交易结构较为脆弱，承压明显。我们观察到市场题材炒作热度和两融资金余额变化情况高度相关，近期两融余额虽出现拐头向下趋势，但仍未出现大幅度下滑，距离924之前有较大差距，在当下位置，外部流动性支撑对于企稳非常关键。随着市场向下波动放大后，或逐步显现较好的配置机会。同时，汇率仍然是较大的变量，虽然在岸汇率短时间突破7.3关口，但周末央行仍然重申了对于汇率波动的高度重视，且最新人民币中间价仍然控制在7.2以内，进一步宽松政策的正式落地还需等待合适的时机出现。近期市场经历了比较激烈的筹码结构调整，更多或是交易层面的因素影响，12月PMI数据结构分化和政策拉动特征依旧明显，叠加全球整体出现的risk off现象，资金避险情绪较为浓厚，接下来重点关注两融资金以及稳定资金对于市场的边际影响。
数据来源：wind
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