论公司质地，大家都知道茅台比五粮液好。同样卖高端白酒，茅台的净利率比五粮液高，酒卖得更贵，定位更高端。

茅台PE 22.4, 股息率 3.7%，五粮液 PE 16.3，股息率5.3%，现在从市场上买入哪家公司的股票更有投资价值，这就是个让人困惑的问题了。好公司，赔率低，稍差一点的公司，赔率高。从投资的角度看，孰优孰劣？难以取舍？这个问题也一直让我困惑了好久。

从定性的角度看，大家可能都觉得买入茅台更好。但从市场的表现看，是否真的买入茅台是最优解？我查询了过去10年（2015-2025）的茅台和五粮液的历史股价数据，并计算了一个价差变量（1000股五粮液 – 100股茅台），得到如下价差图：

从五粮液、茅台的的10年股价价差图上可以得出2个结论：

1）持有五粮液或茅台，从长期看几乎没什么区别，这说明长期二级市场基本上是有效的，在二级市场投资人的充分竞争下，投资五粮液或茅台，长期收益基本上相差不多；如果非要比个高下，就是近4年持有茅台比持有五粮液要好那么一点点，但差距也不大。

2）在白酒牛市中，五粮液比茅台股价表现更好，在2021年初拿1000股五粮液换100股茅台，可额外得到10万现金；如果拿1万股五粮液换茅台，可套利100万；长期看，持有五粮液，可能还附带免费的牛市彩票，即持有五粮液可以牛市比茅台赚得更多。

上面的价差图，没有考虑分红的因素，因此我又查了两家公司近10年的分红记录：

1000股五粮液比100股茅台在过去10年里多分红2737.70元，差别也不大，因此分红也没有五粮液和茅台的历史价差产生大的影响。

综上所述，基于过去10年历史数据，假如历史会重演，现价从市场上买入五粮液或茅台，从长期投资的角度看，二者是没什么差别的。持有茅台股价波动小、更稳，持有五粮液股价波动大，但长期可额外获赠免费的牛市彩票。

作者：拾贝股海