华能水电为什么这么牛？

华能水电、长江电力和其他水电公司一直涨，特别是近年涨不停！为什么这么牛呢？长江电力网上的各种报告多如牛毛，下面我以华能电力为列进行分析。

一是能赚钱，赚真钱，赚的钱一半分给投资者。二是新建电站的逐步建成投产，发电量增长+水电上网电价提高。三是近年来银行贷款利率逐步下调，水电公司财务费用逐步减少。四是部分水电设备折旧完毕，折旧费用逐年减少。下面进行分析。

一、能赚钱、赚真钱、还分钱

水电毛利率高，属于躺赚的行业。2019-2023年毛利率一直稳定在55%以上。上市以来营业收入和净利润都在增长，分红也逐步增长，赚来的钱都真金白银的分给投资者。且2024-2026年分红计划为，拟不低于当年可分配利润50%。

以前一直听别人说，风电和光伏电是垃圾电，实事上风力电发电毛利率37.88%，光伏毛63.69%,妥妥的赚钱大牛。

二、赚来的钱再投资水电站

（一）赚来的钱再投资水电站，进入鸡生蛋、蛋生鸡的良性循环。如：2023年9月25日，公司审议通过《关于收购华能四川能源开发有限公司100%股权暨关联交易的议案》，28日，公司已85.79亿元收购架构完成华能四川公司100%股权交割（2023年华能四川净利润63,764.90万元，收购PE15.48=98.79亿元/6.38）。2025年1月3日，华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称公司）所属TB水电站4号机组（35万千瓦）于近日完成72小时试运行后投入商业运行，至此TB水电站 4 台机组全部投产发电（印钞机开始启动）。TB水电站装机容量140万千瓦，设计多年平均发电量 62.3 亿千瓦时。公司所属硬梁包水电站首台5号机组（3.6万千瓦）、第二台4号机组（27万千瓦）于近日完成72小时试运行后投入商业运行。硬梁包水电站总装机容量111.6万千瓦，设计多年平均发电量51.81亿千瓦时。2024年3月20日，公司募集资金总额不超过60亿元方案获集团批准，募集资金用来建RM 水电站和托巴水电站（两台印钞机已经在路上）。

RM 水电站项目投资收益:经测算，考虑下游补偿收益返还 50%时，本项目的资本金财务内部收益率为 8.00%，投资回收期为 24.45 年（含建设期13年），项目经济效益良好。

托巴水电站项目投资收益:经测算，本项目资本金财务内部收益率为 8.54%，投资回收期为 16.42 年（含建设期 69 个月），项目经济效益前景较好。

1.华能水电发电量目前只看水电即可，2023年水电发电量占总发电量的98%。

2.水电的上网电价由17年的175.82元/ 兆瓦时上涨到23年的218.85元/ 兆瓦时，6年涨幅24.47%，再加上发电量增长46.23%，妥妥的人生赢家。

三、近年来银行贷款利率逐步下调，水电公司财务费用逐步减少

根据公司2024年3季报，公司负债为1263亿元，其中：流动负债289亿元，非流动负债974亿元，资产负债率61.94%。对于非流动负债974亿元的公司，银行下调利率直接受益。如公司《2023年年度报告》表示：公司持续优化债务融资结构，通过低利率资金提前置换存量债务等方式进行成本管控，财务费用同比减少14.14%，减少4.50 亿元。2023年公司财务费用27.3亿元、2022年公司财务费用31.8亿元。

四、部分水电设备折旧完毕，折完就全是利润了

华能水电2023年报显示，公司成本为102.37亿元，折旧费、各项财政规费等一共为102.07亿元，公司的成本几乎全是折旧。根据公司网站显示，漫湾水电站首台机组1993年6月投产发电，景洪水电站首台机组2008年6月投产发电、小湾水电站首台机组2009年9月投产发电、功果桥水电站首台机组2011年10月投产发电、糯扎渡水电站首台机组2012年9月投产发电。以上这些早前建设的电站设备折旧陆续到期，部分机器设备折旧完后还可以用，部分进行更新，特别是房屋、地产、大坝等折旧完后就是零成本，今后白花花流淌出来的水，全是钱。

作者：清水江