对中海油来说，最大的难度是高质量增储上产，而这也是油气开采企业最有价值的地方。评价油气项目质量的核心指标就是内部收益率irr 和盈亏平衡油气价格。即内部收益率irr 达到10%所需的油气价格。这个标准对全球油企来说是有很大挑战的，因为油价在不断变化，如何判断未来中期油价走势和选择盈亏平衡油价做为评估新项目是否值得开发是件难事。

从目前全球大部分油企看,由于新油田开发成本不断上升，新项目盈亏平衡油价在不断上涨，大量项目的过会盈亏平衡油价已提高至60-70美元，例如美国页岩油，加拿大油砂矿，中石油和中石化的国内油田，全球许多高成本海上油田。这些企业如果对新油田定的盈亏平衡油价低于60美元，则面临新油田无法过会，企业无法维持产量稳定，补充老油田的产量衰减。

中海油目前的盈亏平衡油价是保密的。有几个较公开的数据，国内新油田过会被要求对35美元油价进行压力测试，观察35美元下的盈亏状况，所有老油田调整井的总成本需要控制到35美元以内才能获批，超稠油热采项目锦州23 －2油田前几年的过会盈亏平衡油价约55美元，最终盈亏平衡油价降至45美元左右。根据以上信息可大致判断出，中海油国内新项目正常过会审批要求是成本尽量控制在35美元每桶以内，最高盈亏平衡油价要求在50 －55美元以内，平均新项目盈亏平衡油价约40-45美元。即在油价40-45美元时，内部收益率irr 约10%。

中海油加拿大长湖油砂矿未来几年产量将不断增长，中海油公布的桶油成本约26.5美元，加上管输成本10几美元每桶和油质较差的价差，约对应布油均价48美元左右，对应盈亏平衡油价约55美元每桶。圭亚那平均盈亏平衡油价约30美元左右。

综合以上可得出判断，中海油国内外新项目过会最高盈亏平衡油价约55美元，比其他大部分油企的过会油价60一70美元平均低约10美元每桶，中海油平均新项目盈亏平衡油价约40一45美元，比其他油企的过会盈亏平衡油价低20多美元。

中海油在如此严格要求的新项目盈亏平衡油价下还能快速增储上产，非常难得，投资者不需要担心新油田对应的资本支出回报率太低问题，新油田资本支出越多对投资者越有利。中海油国内三个万亿大气区的实现气价优势更明显，利润更丰厚稳定，资本支出的长期平均投资回报率更高。

所以中海油目前每年用于油气开采的新增资本支出越多，对中长期价值投资者越有利，只是好的新项目有限和中海油的开发能力限制会制约中海油每年资本支出规模。

中海油比同行更低的上会审核盈亏平衡油价，更低的新项目平均盈亏平衡油价，使中海油新项目更安全，这就像银行的放贷审批，更谨慎的，贷款审批要求更严格的银行才能给投资者带来长期更高的回报。

由于中海油目前每年用于增储上产的高强度资本支出，将限制中海油每年用于分红的资金不可能大幅增加，但由于新项目平均内部收益率很高，使得中海油的利润和经营现金流快速增长，推动中长期分红能力不断增加，支撑未来中海油的中长期平均每年分红金额稳定增长。

作者：czy710