$普利制药(SZ300630)$  

一、为什么购买普利制药？

 1、医药行业逻辑：

医药行业是我们长期看好的赛道之一，叠加了科技+消费的属性；

中国庞大的14亿人口基数+迈入老年化社会的现实，对药业产品的需求，医药行业前景极其乐观；

2、无峰自身的价投理念：

中国缺乏世界型的大型医药公司，我们不断在寻找此类型的成长性公司；

我们的目标是寻找“小而美”的价值型成长性企业。

  3、普利制药自身的逻辑：

     公司自身属于“小而美”成长型企业，2017年上市至2020年四年时间，营收和净利润年复合增长率达到30%以上，成长性强，总体市值不高，财务指标稳健，基本面优秀，完全满足公司既定选股条件； 

普利是国内领先的以针剂为主的注射剂生产药企，曾获得很多荣誉如下：

中国医药企业制剂国际化先导企业，百强企业；

国家工信部纳入2016年工业转型升级中国制造2025儿童药基地；

海南省医药行业优秀企业；

2023年度海南省企业100强；

2023年合成生物学产业价值金榜“TOP6”；

2022年度中国化药企业“TOP100”；

2023年中国医药工业最具投资价值企业和2023年医药工业百强

2024中国药品研发综合实力100强和2024中国化药研发实力50强

海南省上市公司综合排名第一名；

研发能力出众：已取得专利技术97余项，其中发明专利80项，产品批准文号260个，包括境内化学药批文82个，欧美等境外制剂批件140个，44个原料药生产批准及备案文号，8个药用辅料生产批准及备案文号。目前在研品种150余个。近几年在美国ANDA获批数量一直居国内前列

典型的创新药研发企业，其目前非常具有潜力的研发项目如下：

1、抗肿瘤纳米创新药：普利制药与浙江大学合作创制的抗肿瘤纳米创新药PLA001核心专利荣获海南省专刊优秀奖。已于2024年1月获得美国FDA临床试验批件，并于2024年7月获得中国药物临床试验批准通知书，为癌症治疗带来新的希望。

2、造影剂创新药：获得了国内首张造影剂创新药临床试验批件，注射用PL002获中国药物临床试验批准。这款双模态造影剂旨在弥补现有荧光染料的短板，提升手术精确性，降低手术风险，也是全球首个获批临床试验的荧光/磁共振双模态造影剂。

3、抗肿瘤硼中子创新药：普利制药的505（b）（2）抗肿瘤硼中子创新药—注射用硼（10B）法仑的国内临床试验申请获得受理。这一项目是和中科院高能所合作，与国家重点项目紧密挂钩，旨在推动硼中子俘获疗法（BNCT）的发展，为恶性晚期肿瘤治疗提供新的选择。

二、为什么风险披露后继续持有？

1、风险描述：

公司的风险最初来自于2024年4月16日海南证监局责令改正的行政监管措施，随后两度延迟披露2023年年报引发证监会立案调查。7月5日发布年报、一季报及会计差错更正公告，却未得到会计师事务所认可，紧接着 7月 7日，二次因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，自此敲响警钟。从 2024 年 7 月至 2025 年初，累计多次提示重大违法强制退市风险，直至2025年1月5日，证监会出具《行政处罚事先告知书》，认定公司财务造假，并下达了处罚措施。

2、继续持有的原因：

我们在风险来临期间，也作了专项分析，认为期间公司经营活动正常，其多次获得海南省官方媒体、人民日报等媒体的表扬，同时也有多个公司的利好消息（产品多个药品获批、集采中标、产品出口创汇新局面、打开中东市场、和比尔盖茨基金合作等）出台，公司的基本面逻辑没有任何变化，在证监会正式调查结论出台之前也无法确定风险的真实性，股价的短期波动也无法动摇我们持股的决心，所以基于价投原则本身选择了继续坚定持有。

三、接下来怎么处理，为什么？

 1、我们已按照最坏情况对普利制药的估值做一个专项评估，结论如下：

    从公开资料来看，2021年、2022年造假，去掉造假的营收和利润，按照每股净资产6.07元打个折扣，实际每股净资产在5-6元之间，真实营收大概10-13亿，如果考虑摘牌，保守估计公司的大概估值为18-20个亿；另一方面，假设公司现在停产，按照公司三个生产基地+400余名研发团队和其他人员+各种专利、药品批件和在研药品预期，不考虑任何溢价的情况下，公司实际估值也在20亿以上，所以公司公允股价也不会低于5-6元每股。

 2、密切关注市场走势，验证我们的估值是否合理；

 3、公司质地优良，且有很强的成长预期，管理人的乱搞导致了目前的局面，公司完全有可能凭借自身过硬的条件吸引更好的实控人和资本的关注，这就有了重组的预期，另外公司的创新药研发也符合国家的发展战略，我们坚信管理层不会让它退市，所以我们决定继续持股，等待公司蝶变。

 4、和产品基金投资人作深度沟通，树立持股信心。