$五 粮 液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$
五.2026在以上情况下茅台五粮液的业绩预估
茅台消费者价值2000亿的情况下，尽管相对最高点2022年的3500亿下降了将近一半，但茅台凭借其巨大的渠道溢价并对此进行挤压，至少可以实现1800亿以上的出厂价值，因此未来两年茅台的销售收入及利润还会增长，考虑到高端酒的利润相对销售收入弹性较大，从2024到2026年茅台还会有至少30%以上的利润增长，因此茅台未来业绩相对目前的股价是个合理价格。
茅台目前股价相对2026年业绩为20倍上下PE.
反之对于五粮液，未来两年的挑战巨大，若茅台的成交价如预期跌至1500上下，五粮液将会面临选择，若继续维持千元价格段，大量五粮液的购买和消费将会被茅台夺取；所以五粮液不得不通过降低实际成交价保有其大部分的消费者，同时抢夺其它同价格段如1573的消费者以弥补损失。五粮液一方面销售额下降，另一方面市场投入加大来平衡下降的成交价，预计业绩估计会跌至2021年或以下，因此目前的股价相对其未来业绩是明显高估的。目前股价相对于2026年业绩是25倍。
六. 从业绩估值的角度，茅台和五粮液是最容易的。原因很简单，茅台五粮液的场景消费相对简单，同时他们的高端部分在整个上市公司业绩中占据绝对大比例。特别是茅台，和资源交易特别是垄断资源交易相关的政商消费最起码占80%，这里的消费包括购买送礼贮存。但这里分析的2026年酒业销量价格平衡只是一个暂时的脆弱的平衡，在这个平衡下，还有两个不确定的因素，一是中国经济是否会复苏？若复苏无望或无力，将会出现行业的中长期拐点，行业步入长期缓跌。主导中国白酒走向的三大因素1）垄断资源交易2）消费升级3）人口结构。在前两个因素都无利好情况下，人口结构会起到主导作用，并慢慢影响到消费习惯，
一句话，一个像中国这样的市场，正常消费的话，不可能容纳这么多的白酒企业及高端消费。
中国130万亿GDP，50多万亿可支配收入，30万亿的消费支出，能够支撑九千亿的烈性酒消费？正常国家估计一半也不到吧！
另外一个因素是茅台的消费者库存到底有多少？当茅台成交价跌至1500以下时，消费者会不会反向抛售到渠道，从而茅台出现业绩拐点。
七.结论，尽管白酒上市公司股价已经跌了四年，各大上市公司近期也加大分红，白酒公司估值仍然偏高。目前仍然是下跌中继，还不到战略建仓时候，白酒股票整体目前只是交易性机会。
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