单飞4年后，荣耀终于迎来关键时刻。

自今年第四季度启动股改以来，荣耀的进程一帆风顺，从引入中国移动，到中国电信、中金资本、基石基金等注资，不到四个月完成股改，从 “荣耀终端有限公司” 正式更名为 “荣耀终端股份有限公司”。

随着股改完成，荣耀上市的脚步也越来越近。有媒体报道称，荣耀的Pre-IPO融资计划已经曝光，该计划显示荣耀计划在2024年递交材料申报创业板上市，其Pre-IPO轮的估值更是高达2000亿元。

而荣耀如此紧锣密鼓地推进IPO进程，背后的原因耐人寻味。

按理说，企业选择上市，多半是为了融资，但身为国内五大手机厂商之一的荣耀，并不缺钱，反而可以说是“财大气粗”。今年初，赵明曾透露，荣耀当时的利润兑现率高达120%-130%，账面上躺着几百亿现金流。

上市并不是所有公司的归宿，只是公司做大的一个必经阶段。在创立小米的第四年，雷军曾表示，小米五年内不会考虑上市，而是要把焦点放在产品上。

此刻距离荣耀从华为独立，也刚刚走过第四个年头。如此迅速的推进上市，或许背后跟荣耀股东、经销商、员工们急于兑现价值有关。

去年11月，深圳国资背景的吴晖接替万飚出任荣耀董事长，荣耀启动股改后万飚因个人原因辞职。据悉吴晖入驻的首要任务之一就是推动上市，这可能代表大股东的意愿。

与此同时，荣耀的经销商也在推动上市进程。据了解，收购荣耀的深圳市智信新信息技术有限公司，由国资大股东及30余家代理商、经销商共同投资设立。如今华为回归手机市场，荣耀经销商为求安稳，希望荣耀上市兑现价值。

此外，荣耀员工则是推动上市的另一股力量。荣耀内部曾有 “奋斗者协议”，员工放弃年假和年终奖换取上市后的股权分红，而随着股改完成，最近该协议似乎在改变，这也反映出员工对上市的期待。

不过本文聚焦的并不是荣耀上市背后的原因，而是讨论荣耀作为一家手机厂商，正在面临的现状以及未来的潜力。国内手机厂商登陆二级市场的并不多，只有小米和传音。前者市值在今年走出了陡峭的上涨曲线，但更多的是由造车业务推动，后者则把主战场放在了海外，市值千亿出头。

那么，荣耀的机会在哪里？

01 从“弃子”到杀回巅峰

如果追溯荣耀历史，已是9年前，当时还是华为运作的子品牌，效仿小米的互联网手机打法，依靠华为这棵大树，荣耀在中国市场的占有率一度接近17%。

2020年11月，华为受多方面影响，迫于压力决定剥离荣耀。任正非也直言，“一旦‘离婚’就不要再藕断丝连”。而跟华为撇清关系之后，单飞的荣耀转瞬便进入艰苦岁月。

从市场份额来看，荣耀独立之后的第二年4月份，一度下跌至3%，迎来了“至暗时刻”。

彼时，荣耀CEO赵明也谈到，荣耀整个开发平台与运作体系几乎是推倒重来，无论是影像能力、能耗管理还是操作系统，其实都依托于之前已经形成的相对稳健的平台，因此当平台变换时，基本上整套体系要重构。“当市场、产品推倒重来时，它不是起伏，而是归零。”

好在荣耀找到了新的资金来源，并且通过机海战术，来尽可能地占领华为离场所留下的空白，哪怕所推出的产品几乎被外界诟病是华为手机的翻版。比如，荣耀数字系列与华为P系列很像，而旗舰机的Magic系列和华为Mate系列则长得相似。

对此，荣耀CEO赵明也没有过多否认，只是表示，想要青出于蓝而胜于蓝还需要一点时间。

直到2021年第三季度，荣耀才转危为安，实现大幅增长。而后的2022年称得上是新荣耀全球市场的元年，从技术、产品的研发上市，到海外市场渠道的建设，荣耀三步并做一步走。

根据IDC数据显示，2022年第一季度，荣耀的市场份额已突破18.2%，在2023年拿下国内安卓市场第一的称号。

而为彻底解决资金问题，荣耀自独立以来也一直积极为上市做准备。

据悉，早在2021年8月时，就曾有荣耀核心经销商透露，荣耀近期可能上市，经销商可购买原始股，认购金额500万-5000万元不等。但据第一财经报道，2022年开春后，荣耀已撤回了原始股认购通知。

2023年，荣耀再次重启渠道配股，彼时有业内人士透露，荣耀的配股对象不仅是渠道，也面向员工，甚至将配股指标分摊到各部门。

其中，荣耀股东较为分散，需要权衡各方利益可能是其对上市“摇摆不定”的原因之一。业内人士表示，荣耀多位股东均为其供应商，并与荣耀存在交易关系，荣耀在上市前仍需进一步厘清关系并完善相关结构和机制。

经过股改之后，目前荣耀的投资者较为多元，涵盖第三方资本、行业上下游生态企业、运营商、以及代理商平台等。向好的一点是，目前各家投资者基本达成统一，上市也已经“箭在弦上”。

不过，如今的资本市场已过了“狂热”阶段，荣耀是否错失上市窗口期，甚至出现上市即破发的情况，也成了股东们更为关心的问题。

当然，无论上市与否，从业务层面来看，荣耀确实已经站稳脚跟，证明了自己，但站在整个行业角度来看，也是从旧战场来到了新战场，接下来的道路也难言坦途。

02 华为回归，荣耀“承压”

可以说，自华为体系中分离出来后，荣耀走上了一条颇为顺畅的扩张之路。然而，随着华为手机业务的全面回归，情况又有了新的变化。

从去年春季发布P60系列手机，到华为Mate 60系列再于秋季开售，2024年以来华为恢复了一年两款旗舰手机的发机节奏，手机业务正逐渐回归正轨。

Canalys发布的报告显示，2024年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次出现回暖，出货量达到6770万台，与去年同期持平。其中，华为在经历了13个季度的努力后，凭借Mate及nova系列的热烈市场反响，出货量达到1170万台，市场份额达到17%，重夺中国大陆市场第一。

相反，荣耀在今年第一季度的销量均有所放缓，位列第五。其中，荣耀一季度的手机出货量为1060万台，同比增长9%。

从市场份额来看，华为手机在国内市场的份额自2023年第三季度开始加速增长时，正是荣耀份额下滑的起点。虽然2024年第一季度同比增长13.2%，但第二、第三季度分别下滑了3.7%和22.5%。 尤其在第三季度，荣耀市场份额已经下探到了第五，市占率为14.6%，是国内前5手机厂商中跌幅最大的手机厂商。这种下滑趋势目前尚未看到拐点。

其实，自华为被制裁后，荣耀在战略上一直是要做华为的接力者。任正非甚至还开玩笑说，荣耀以后可以拿着“洋枪”、“洋炮”，而华为则拿着新的“汉阳造”、“大刀”、“长矛”，看看谁能赢。

这些年，荣耀采用与华为共用的自研麒麟芯片使其在中低端市场上与一众对手拉开了不小的差距。如今，面对华为手机业务回归带来的持续压力，这意味着荣耀接棒华为的战略彻底无望，接下来必须要找到清晰的位置了。

因此，荣耀IPO在此时被推上台面，也能看出其准备打一场硬仗的决心。