$中国中免(SH601888)$所属行业为旅游业，目前主要从事旅行社业务和免税业务，其中旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、会奖旅游、签证服务、商旅服务、航空服务、电子商务等业务；免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事旅游综合项目开发业务，主要包括旅游综合项目投资开发、旅游景区景点投资开发和旅游股权投资等业务。公司下属全资子公司国旅总社、中国中免公司及国旅投资公司分别负责公司的旅行社业务、免税业务、旅游综合项目投资开发业务。
百优价值网（www.100est.com）以2020年至2023年为时间跨度，从资产概况、流动资产以及非流动资产三个关键维度出发，深入剖析$中国中免(SH601888)$在此期间的资产结构，旨在为投资者和金融从业者提供全面、系统且具有深度的资产结构分析，助力其精准把握公司财务状况，从而为投资决策和财务研究提供有力依据。
一、资产概况
在2020年至2023年的观测期内，公司的总资产规模呈现出强劲且持续的增长轨迹。2020年，其总资产规模达419.2亿元，随后逐年递增，至2023年已攀升至788.7亿元，清晰地展现出公司在免税零售领域深度耕耘、积极拓展业务版图的显著态势。这一持续增长的趋势充分表明公司在该时段内深度致力于业务的扩张与升级，不断加大资产投入力度，全力推动其发展战略的高效落地实施，以适应行业的快速发展与市场需求的日益增长。从资产结构维度深入审视，流动资产在总资产中的占比处于69.5%-75.4%的区间范围且呈现出一定的波动态势，非流动资产占比则相应地在24.6%-30.5%之间波动，相对较为稳定。这一资产结构特征深刻彰显了公司资产配置的行业特性，作为免税零售企业，其业务模式高度依赖流动资产以确保日常运营资金的顺畅周转，满足商品采购、租金支付、营销推广以及短期债务偿还等即时资金需求。同时，公司亦在稳步推进对非流动资产的投入力度，可能是基于对免税零售行业长期发展趋势的前瞻性研判，通过适度增加门店建设、设施升级等方面的长期资产投入，致力于提升运营能力、拓展业务领域以及增强核心竞争力，为公司的可持续发展筑牢更为坚实的根基，构筑更为稳固的发展基石，以实现长期战略目标的持续进阶与优化。
二、流动资产分析
（一）货币资金动态与流动性管理策略解析
货币资金在2020-2023年期间始终保持着较为充裕的状态，金额分别为147.1亿元、168.6亿元、268.9亿元和318.4亿元，其在流动资产中的占比亦在43.7%-54.5%之间波动。货币资金存量的相对充裕深刻反映出公司具备较强的资金流动性和短期偿债能力。从财务视角深入剖析，一方面可能归因于公司在免税零售行业内凭借其卓越的品牌影响力、广泛的市场布局以及优质的客户资源所积累的稳定盈利能力，经营活动源源不断地产生较为充沛的现金流入，有力地彰显了公司在主营业务领域的出色运营绩效，凸显出核心业务的强劲盈利驱动能力和高效现金生成机制；另一方面，也凸显出公司在资金管理层面秉持较为审慎稳健的策略，持有相当规模的现金储备，旨在有效应对可能出现的市场波动、精准把握潜在的投资契机或从容满足短期债务偿还需求，展现出公司在资金风险管理和战略资金储备方面的前瞻性思维与精妙战略布局。在免税零售行业，商品采购、租金支付、营销推广以及应对旅游旺季的资金需求等日常运营环节具有资金需求量大、周期相对较短的显著特点，充足的货币资金赋予公司在应对供应商价格波动、旅游市场季节性波动以及宏观经济周期波动等不确定性因素时具备更强的财务弹性和战略缓冲空间。例如，在旅游旺季来临前，公司能够凭借雄厚的资金实力及时采购热门商品，确保库存充足，满足消费者旺盛的需求；同时，在市场竞争加剧或面临突发的市场变化时，充裕的货币资金可确保公司迅速组织营销活动、拓展销售渠道或优化服务设施，提升市场响应速度和客户满意度，强化品牌市场渗透率。
（二）应收账款、应收股利与其他应收款管理评估
应收账款在2020-2023年期间金额较小且占比极低，分别为1.3亿元、1.1亿元、1.5亿元和1.4亿元，其占流动资产比例均在0.4%以下。这一现象表明公司在销售过程中收款政策较为严格，客户信用风险较低，或者公司在行业中处于较强的议价地位，能够及时收回款项，有效控制了信用风险，确保了公司现金流的稳定和安全。应收股利在各年均为150万元，金额微小，对公司财务状况影响不大，可能是公司对外投资所获得的少量分红收益，虽然在公司整体财务状况中所占比重极小，但也从侧面反映了公司对外投资活动的存在及其收益情况。其他应收款在2020-2023年期间金额有一定波动，分别为8.7亿元、8.4亿元、8.6亿元和12.4亿元，其占流动资产比例亦在2.1%-2.8%之间波动。其他应收款主要是公司在日常经营活动中的临时性资金往来，如保证金支付、备用金借出等，虽然金额相对流动资产整体规模较小，但公司仍需加强对其管理，建立健全相关管理制度，明确资金用途和回收期限，确保资金的及时收回和合理使用，避免资金占用对公司财务状况产生不利影响，维护公司资金管理的精细化水平。
（三）存货变动与库存管理策略阐释
存货在2020-2023年期间金额巨大且占流动资产比例较高，分别为147.3亿元、197.2亿元、279.3亿元和210.6亿元，其占流动资产比例亦在36%-51.2%之间波动。存货的高占比与免税零售业务特点紧密相符，公司需要储备大量的免税商品以满足消费者多样化的需求。然而，存货管理对于公司而言是一项至关重要的运营环节，由于商品种类繁多、流行趋势变化迅速以及保质期等因素的影响，公司需要精准控制存货水平。一方面，避免因库存积压导致商品过时贬值，影响公司利润，例如时尚类商品若未能及时销售，可能因款式过时而价值大幅下降；另一方面，防止因存货不足而错失销售机会，危及公司市场份额和盈利能力，特别是在旅游旺季等销售高峰期，若热门商品缺货，将直接影响公司的销售收入。公司可借助先进的库存管理系统和大数据分析技术，实时监控库存动态，优化库存结构，根据市场需求预测、旅游市场动态以及消费者偏好变化及时调整存货品种和数量，提高存货周转率，确保存货资产的高效运营，实现存货管理与市场需求、时尚潮流的精准匹配。
（四）其他流动资产变动的财务意义阐释
其他流动资产在2020-2023年期间金额和占比有明显变化，分别为2.8亿元、6.7亿元、9.8亿元和37.0亿元，其占流动资产比例从0.9%上升至6.3%。其构成可能包括待抵扣进项税额、预缴税款、短期理财产品等多样化项目。尽管其具体构成复杂，但这一项目的存在也反映了公司在短期资金运用和财务安排方面的精细管理。公司可能根据税收政策变化、资金闲置状况等因素，对这部分资产进行合理安排，以优化资金使用效率。例如，在资金充裕时，公司可能增加短期理财产品投资，提高资金收益；在面临纳税义务时，合理安排待抵扣进项税额等，减少现金流出，体现了公司在财务管理上的灵活性和主动性，有助于提升公司整体财务运营效益。
三、非流动资产分析
（一）长期股权投资、投资性房地产与固定资产战略布局解读
长期股权投资在2020-2023年期间金额持续增长，分别为7.9亿元、9.9亿元、19.7亿元和22亿元，其占非流动资产比例亦从7.2%上升至10.8%。公司可能基于战略考量，通过长期股权投资积极寻求产业链协同效应、拓展业务领域、获取新的利润增长点或加强与上下游企业的合作关系。例如，投资与旅游、零售相关的上下游企业，如旅游服务提供商、物流配送企业等，有助于保障供应链的稳定性和效率，实现资源共享和优势互补，提升公司在免税零售产业生态系统中的综合竞争力。投资性房地产金额较大且在2020-2023年期间占非流动资产比例较高，分别为12.8亿元、12亿元、13.9亿元和15.7亿元，其占非流动资产比例亦在7.1%-11.7%之间波动。这部分资产可能是公司用于出租的商业物业等，通过出租获取稳定的租金收入，同时也体现了公司在资产配置上的多元化策略，有助于分散经营风险，提高资产回报率。固定资产在2020-2023年期间金额稳步增长，分别为15.9亿元、18.4亿元、54.3亿元和62.9亿元，其占非流动资产比例亦从10.9%显著上升至30.8%。固定资产的增长表明公司在门店建设、仓储设施、设备购置等方面持续加大投入力度，这有助于提升运营能力和服务质量，满足业务扩张需求。在免税零售行业，优质的门店环境、高效的仓储物流设施以及先进的销售设备是吸引消费者、提高运营效率的关键因素，公司通过不断增加固定资产投资，开设更多的免税店、打造大型免税购物综合体、升级现有门店设施以及购置先进的销售终端设备等，为公司业务发展提供坚实的物质基础，增强公司在行业中的市场竞争力。
（二）在建工程、无形资产与研发支出投入与发展战略关联分析
在建工程在2020-2023年期间金额有较大波动，分别为12.3亿元、28.9亿元、18.5亿元和10.7亿元，其占非流动资产比例亦在5.2%-17.1%之间波动。在建工程的变化动态反映了公司的项目建设进度和投资计划，如新建免税店项目、改造升级现有门店等，这些项目的推进有助于公司未来产能（销售能力）的提升和市场竞争力的增强。例如，在热门旅游目的地新建大型免税店，能够扩大公司的市场覆盖范围，吸引更多的消费者；对现有门店进行升级改造，提升门店的装修档次和服务设施水平，有助于提高客户体验，增强品牌形象。无形资产在2020-2023年期间金额相对稳定，分别为24.5亿元、24亿元、24.6亿元和21.3亿元，其占非流动资产比例亦在10.4%-22.4%之间波动。无形资产的构成可能包括土地使用权、品牌价值等，对于免税零售企业，良好的品牌形象和优质的经营场地是重要的无形资产。公司通过长期的品牌建设和市场推广，提升了品牌知名度和美誉度，吸引了大量消费者；同时，优质的土地使用权为公司门店的选址和扩张提供了有力保障，有助于提升公司的市场份额和竞争力。研发支出在2022-2023年出现且金额较小，分别为188.3万元和357.4万元，虽然目前占比不大，但也反映了公司开始注重在数字化运营、客户体验提升等方面的技术创新投入，以适应市场变化和提升运营效率。例如，研发线上销售平台、智能库存管理系统等，有助于提高公司的运营管理水平和客户服务质量，增强公司在数字化时代的竞争力。
（三）商誉、长期待摊费用与递延所得税资产变动的财务影响深度评估
商誉金额在2020-2023年保持稳定，均为8.2亿元，其占非流动资产比例亦在4%-7.5%之间波动，对公司财务状况影响不大，可能是公司过往并购活动产生的。公司需关注商誉减值风险，定期对被并购企业的经营状况进行评估，确保商誉价值的真实性和可靠性，避免因商誉减值而对公司财务报表造成重大冲击，影响公司市场形象、投资者信心、融资能力和股价表现。长期待摊费用在2020-2023年期间金额持续增长，分别为7.2亿元、8.1亿元、11亿元和10.7亿元，其占非流动资产比例亦在5.3%-6.6%之间波动。长期待摊费用主要用于公司在长期资产改良、租赁资产装修等方面的支出，公司需依据其摊销政策和实际使用情况进行合理管理，确保费用摊销的合理性和准确性，避免因长期待摊费用核算不当而影响财务报表的真实性和可比性，误导投资者决策和市场对公司价值的评估。递延所得税资产在2020-2023年期间金额有一定波动，分别为15.1亿元、11.2亿元、10.2亿元和12.4亿元，其占非流动资产比例亦在5.4%-13.8%之间波动。这主要是由于会计利润与应纳税所得额之间的暂时性差异所致，可能与公司的资产折旧政策、费用扣除政策、税收优惠政策的利用、亏损弥补情况等因素密切相关。公司需合理规划税务策略，充分利用递延所得税资产的抵税效应，通过优化资产折旧方法、合理安排费用扣除、积极争取税收优惠、有效管理亏损弥补等手段，优化财务成本，提高资金使用效率，增强公司财务效益，实现税务筹划的目标，提升公司税后利润水平，增强公司财务竞争力。
（四）其他非流动资产变动的财务意义阐释
其他非流动资产在2020-2023年期间金额有较大变化，2020-2022年金额相对较小，分别为5.5亿元、5.7亿元和5.7亿元，2023年突然增加至19.2亿元，其占非流动资产比例亦从5%上升至9.4%。其构成和变动需要深入探究，这部分资产可能涉及长期资产购置预付款、待处置资产等项目，其变动可能与公司长期资产投资计划、资产处置决策或项目建设进度等因素相关。公司需要加强对其他非流动资产的精细化管理，建立详细的资产台账、规范资产购置流程、加强待处置资产的盘活力度、确保工程物资预付款的合理使用等措施，确保资产安全和有效利用，避免因管理不善而导致资产损失、资源浪费、资金占用增加等问题，优化公司长期资产结构和财务状况，提高公司资产运营效率和资源配置效率，为公司的长期发展提供有力支持。例如，如果其他非流动资产中的长期资产购置预付款占比较大，公司应密切关注相关项目的进展情况，确保预付款项能够顺利转化为实际资产并投入使用，避免预付款项长期挂账导致资金闲置或潜在的项目风险。对于待处置资产，应积极寻找合适的处置渠道，加快资产变现速度，提高资金回笼效率，优化公司资产流动性。
四、结合行情分析
（一）行业发展趋势与资产配置优化逻辑解读
公司所处的免税零售行业属于典型的消费驱动型行业，与旅游市场复苏、消费升级趋势、政策法规支持以及市场竞争格局演变等宏观因素紧密相关，具有高度的市场敏感性、消费导向性和对旅游客流及政策环境的强依赖性。公司较高的流动资产比例，尤其是充裕的货币资金和大量的存货，与免税零售行业的经营特点高度契合。在旅游旺季，消费者对免税商品的需求旺盛，公司需要充足的货币资金用于采购热门商品，确保库存充足，以满足市场需求；同时，在旅游淡季或市场波动时，货币资金也能保障公司的日常运营和应对突发情况。随着国内旅游市场的复苏和出境游的逐步放开，以及消费者对高品质免税商品需求的增加，公司持续增加的非流动资产投入，如固定资产（门店建设）、在建工程（新店筹备）和投资性房地产（商业物业投资）等，深刻反映了行业对实体零售渠道拓展和服务设施升级的刚性需求。通过开设更多的免税店、打造大型免税购物综合体，公司能够扩大市场覆盖范围、提升品牌影响力，吸引更多消费者；加大无形资产投入（品牌建设），有助于提升公司的品牌知名度和市场竞争力，在竞争激烈的免税零售市场中脱颖而出。例如，在海南自由贸易港建设过程中，公司抓住政策机遇，加大在海南的门店建设和投资，打造了一系列大型免税购物场所，吸引了大量国内外游客，提升了公司在免税零售领域的市场份额和品牌影响力。
（二）市场竞争态势与经营策略动态调整机制剖析
在市场竞争日益白热化的格局下，应收账款的低占比体现了公司在销售环节的优势地位，能够有效控制信用风险。存货管理是公司运营的关键环节，由于免税商品种类繁多且受时尚潮流、旅游淡旺季等因素影响较大，公司需要根据市场需求预测、旅游市场动态以及消费者偏好变化，精准控制存货水平。一方面，避免因库存积压导致商品过时贬值，影响公司利润；另一方面，防止因存货不足而错失销售机会，影响市场份额。公司可借助先进的库存管理系统和大数据分析技术，实时监控库存动态，优化库存结构，根据市场需求及时调整存货品种和数量，提高存货周转率。长期股权投资等非流动资产的变化反映了公司在产业链上下游或相关领域的战略布局调整。公司通过投资上游供应商或合作伙伴，可保障商品供应的稳定性和质量，获取更有利的采购条件；与下游旅游企业、交通枢纽等加强合作，能够拓展销售渠道，提高市场渗透率，如在机场、港口等交通枢纽开设免税店，吸引更多旅客消费。此外，公司还需不断优化商品结构，引进更多热门品牌和特色商品，满足消费者多样化需求；加强市场营销推广，提升品牌知名度和美誉度，例如通过举办促销活动、与旅游博主合作、利用社交媒体平台进行广告宣传等方式吸引消费者；持续优化内部管理流程，提高运营效率和服务质量，降低运营成本，以应对市场竞争压力，例如采用先进的库存管理系统、提升员工服务水平、优化供应链管理等。
（三）宏观经济环境波动与财务状况适应性策略解析
宏观经济环境对公司有显著影响。在经济增长态势良好、居民收入水平提高、旅游市场繁荣时，消费者的消费能力增强，对免税商品的需求增加，公司销售收入随之增长，货币资金更加充裕。此时，公司可充分利用良好的财务状况，进一步加大投资力度，拓展业务领域，推进品牌建设和技术创新，实现规模经济效应。例如，加大对新免税店的建设投入，提升门店装修和服务设施水平；积极拓展海外市场，参与国际免税零售竞争，提升国际市场份额。然而，在经济下行期间或旅游市场受到突发事件（如疫情）冲击时，公司可能面临销售压力增大、存货周转困难等问题。为应对此类情况，公司需通过优化资产结构，如合理控制存货规模、调整投资策略等措施，增强财务弹性，确保公司在复杂多变的宏观经济环境中保持稳健运营。例如，在经济下行时，适当减少非核心业务投资，优化资金投向，确保资金优先用于核心业务的发展和关键技术研发（如数字化营销、供应链优化等），维持公司核心竞争力；加强与金融机构合作，拓展融资渠道，保障资金链稳定，如通过银行贷款、发行债券等方式获取资金；合理安排资金预算，严格控制成本费用支出，提高资金使用效率，削减不必要的开支，降低运营成本。同时，税收政策等宏观政策的调整也会影响递延所得税资产等财务指标，公司需密切关注政策动态，及时调整财务策略，充分享受政策红利，降低政策风险。例如，利用国家对免税行业的税收优惠政策，降低企业税负，同时加大对符合政策导向的业务投入，如在海南自由贸易港建设中，积极布局免税业务，享受相关税收优惠和政策支持；根据税收政策变化调整固定资产折旧政策等，优化财务成本结构。此外，公司还可以根据宏观经济形势调整商品定价策略，在经济压力较大时，推出更多高性价比商品，吸引价格敏感型消费者；加强成本管理，通过优化采购渠道、与供应商谈判降低采购价格等方式降低成本；积极开展绿色环保经营活动，提升企业的社会形象和可持续发展能力，增强企业在市场中的综合竞争力。
五、分析总结
中国中免在2020-2023年期间，其资产结构和经营策略呈现出一系列显著特征，并紧密结合免税零售行业发展趋势、市场竞争态势以及宏观经济环境进行了动态调整。
从资产概况来看，公司资产规模持续快速增长，流动资产占比虽有所波动但始终较高，体现了公司对资金流动性和短期经营灵活性的重视，非流动资产占比逐步上升，反映出公司在维持日常运营的同时，对长期发展相关资产的投入力度不断加大。
在流动资产方面，货币资金为公司提供了坚实的资金保障和财务灵活性，是应对市场变化的重要基础；应收账款的低占比显示公司良好的收款政策；存货管理是关键运营环节，需平衡库存与销售；其他流动资产反映公司短期财务安排的灵活性。
非流动资产中，长期股权投资、投资性房地产与固定资产的布局体现公司战略投资和业务拓展意图；在建工程、无形资产与研发支出的投入有助于提升未来竞争力；商誉、长期待摊费用与递延所得税资产的管理需关注潜在风险与效益优化；其他非流动资产的有效管理对长期资产结构和财务状况意义重大。
总体而言，公司通过合理配置资产，积极应对市场变化，在免税零售行业展现出较强的竞争力。然而，公司仍需持续关注行业竞争加剧、旅游市场波动、政策变化等因素带来的挑战，进一步优化资产结构，加强风险管理，特别是在市场需求精准预测与库存管理优化、产业链协同整合与投资效益提升、财务风险管理精细化与政策应对灵活性等方面，以确保公司在快速发展且竞争激烈的免税零售市场中持续保持领先地位，实现长期可持续发展，为股东和社会创造更大的价值。同时，应密切跟踪宏观经济政策变化，灵活调整经营策略，充分利用政策机遇，稳健应对市场风险，不断提升公司的核心竞争力和抗风险能力。
以上素材由百优价值网（www.100est.com）提供，百优价值网致力于为理性投资者深入研究优秀公司提供交流平台，助力初学者提供思考框架和分析体系，为高阶投资者提供称手的工具，共同围绕优秀公司绘制知识图谱，评估内在价值。
科大讯飞近五年资产动态：人工智能领军企业资产配置对行业趋势与市场波动的响应机制解析
本文作者可以追加内容哦 !
