何振“卤味第一股”？
作者：闻道
编辑：李然
风品：乔治
来源：首财——首条财经研究院
2024年终岁末，A股市场掀起一波“A+H”上市热潮。仅是12月单月，便有超8家A股公司提出了相应计划。
与不断高潮的融资热情相比，12月24日绝味食品的终止消息自然吸引眼球。公司解释称，由于发展战略和经营状况调整，综合考虑目前实际经营情况、资金需求及业务发展规划。
将时间的指针调回2023年3月，绝味食品提出H股上市计划，旨在加快国际化战略，增强境外融资能力，进一步提高资本实力和综合竞争力。一度引来市场不小质疑。有分析声音认为，卤制品是中国传统美食，出口还存食品监管与饮食习惯在内的多重挑战，国际化基因低，没有追求A+H的必要。
若基于此，及时终止也非坏事。只是兜兜转转一年多，又回到了原点，将对公司产生何种影响、前路又向何方、“卤味一哥”成长故事怎么讲？一个个迫切问题仍有待戴文军作答。
1
出海遇食安“拦路虎”
夯实品控篱笆
最新季报显示，2024前三季绝味食品海外收入仅0.78亿元，营收占比1.59%。截至报告期内，主要集中在新加坡、加拿大、中国港澳等地区。
当然，体量小也意味着发展潜力大。然值注意的是，2024年5月9日，香港食物环境卫生署食物安全中心曾公告称，绝味香港公司销售的产品名称为藤椒风味鸭翅中，可能受致病菌李斯特菌污染，要求停售及下架相关产品。
对此，公司回复称，高度重视，已第一时间成立专案小组，正积极配合香港食物环境卫生署调查“藤椒风味鸭翅”可能造成李斯特菌超标的原因。同时强调，将产品召回并交给第三方检测机构进行检测，目前检测的结果都显示不含有李斯特菌。
公开资料显示，李斯特菌被称“冰箱杀手”，该菌在4℃的环境中仍可生长繁殖，是冷藏食品威胁人类健康的主要病原菌之一。
事实上，这已不是首遭海外食安风波，2024年4月26日同样因李斯特菌问题，绝味食品被加拿大政府实施产品召回，涉及数十个品种的卤味产品。
行业分析师王婷研认为，中国香港是绝味食品国际化的重要站点，加拿大则是海外华人主要生活区，两地区对卤味接受程度较高，公司连续出现食安质疑，对国际化发展是个不小考验，也拷问自身基本的品控风控力。
的确，奔跑之前先夯底盘。浏览黑猫投诉，截至2025年1月6日，绝味鸭脖累计相关投诉量879条。主要集中在产品质量及服务方面。
如2024年12月22日，平台过审投诉编号17378577430显示，一消费者表示，自己购买绝味鸭脖产品，食用后出现腹泻且不止情况，曾多次购买绝味鸭脖商品，此前未出现这些症状。
2024年12月17日，平台过审投诉编号17378426819显示，一消费者表示，使用过程中发现鸭脖上面有三根毛发，仔细检查后发现毛发呈现黄白色，并不是鸭毛，疑似其他动物毛发。
再如12月30日，平台过审投诉编号17378805079显示，一消费者表示，自己通过外卖平台购买的绝味鸭脖产品，发现招牌毛豆存被虫蛀情况，联系商家要求索赔，被商家以毛豆体积小难以逐个挑选为由拒绝。
（以上投诉均已经过平台审核）
诚然，用户千人千面、人人满意并不现实，上述投诉或也有偏颇片面处。但产品体验、用户口碑是企业发展根基，尤其食安这样的底线红线问题，贵为“卤味一哥”的绝味食品并没多少试错空间，及时查漏补缺、常怀敬畏心、有则改之无则加勉，总没有错。
2
门店缩减、立案烦恼
如何重塑增长
或许，也有无奈与急迫。
放眼国内卤味市场，传统巨头们日子并不好过。从绝味、周黑鸭、煌上煌三强并立，到加入紫燕的“四巨头”并行， 再到如今新势力蜂拥而入的群雄割据，竞争可谓日益白刃。
一个明显表现就是门店扩张按下停止键。以2024上半年为例，绝味食品中国大陆门店量为14969家，比2023年底减少981家。进入下半年，闭店量还有加速迹象，截至2024年12月31日，窄门餐眼数据显示，绝味鸭脖门店数为12397家，较2023年末减少3553家。
要知道，很长时间内绝味食品都以门店高增著称。2017年上市至2023年，门店量一直保持增长态势。2020年—2023年净增门店数分别为1445家、1315家、1362家、874家。
但增长背后，整体业绩增速起起伏伏、难言稳健。2020-2023年营收同比增长2.01%、24.12%、1.13%、9.64%。同期净利-12.46%、39.86%、-76.06%、46.63%。
客观而言，企业不缺努力。2022年开始，鸭货原材料价格上涨，为转移成本压力，绝味食品在当年初对部分产品进行了5%提价，同年7月再次对鸭掌等部分品类提价，平均提价幅度7%～10%。
受益于此，2023上半年绝味食品客单均价突破60元大关。然而提价也是一把双刃剑，需警惕高客单价让部分消费者望而却步。从全年看，2023年虽营利双增、净利大升，可若较2021年，营收增超7亿元，3.44亿元的净利却不及2021年9.81亿元的一半，盈利水平、发展质量如何要打个问号。
2024年前三季，公司净利4.38亿元，同比增长12.53%，但营收50.15亿元，同比减少10.95%，是上市以来同期营收首次两位数下滑，主要系报告期内销量下降。存货周转率下降1.65次至3.41次，但应收账款达到2.11亿元同比增超21%，为近五年同期新高，2020年仅为0.16亿元。9.92亿元的货币资金同比增超39%，可较2022年末的18.6亿元近乎腰斩。
绝味食品表示，未来将从跑马圈地式的开店策略转向精耕细作、提升单店，保障加盟商的生存质量和盈利水平。
根据窄门餐眼数据，截至2024年11月12日，卤味熟食全国门店总数为26.25万家，近一年新开10万家，净增长-8864家，赛道已开启大浪淘沙模式。
除了外部压力，自身也有被立案烦恼。2024年8月15日，绝味食品公告称，收到中国证监会《立案告知书》，由于涉嫌信披违法违规，6月7日被立案。
2024年12月15日，绝味食品在互动平台上回复投资者表示，正积极配合监管机构开展相关工作，处理结果敬请关注后续相关公告。
对于此番暂停H股上市，广东省食品安全保障促进会副会长、食品产业分析师朱丹蓬对首财君表示，绝味食品近年来业绩表现不佳，从净利到股价均出现腰斩情况。主营不振的情况下，即便H股上市也难有亮眼表现，撤回上市计划是一个明智选择，对公司而言，眼下关键是如何做好自身的供应链建设，做好产品创新升级迭代工作。
3
募资VS分红 “百亿梦”好圆么
2022年末，绝味食品以52.21元/股发行价，定增募资11.8亿元，募资净额11.61亿元。拟用于广东阿华食品有限责任公司年产6.57万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目，以及广西阿秀食品有限责任公司年产2.5万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目。
而2024年12月5日，绝味发布募投延期公告，受行业需求弱影响，上述募投项目从2024年分别延期到2027年10月、2026年12月，两项目进度分别为33%、46.8%。
这对百亿目标或许不算好消息，2022年9月，绝味食品发布的2022年股票期权激励计划（草案）显示，公司考核2023年至2025年营收目标分别为77.93亿元、91.03亿元和109.37亿元。
2023年实际营收72.61亿元、未达标，2024年前三季又营收负增、让全年达标难度再加大。
经营目标难实现，也让外界对融资合理性增加审视目光。毕竟刚完成超11亿元定增、且募资项目又延期。2023年3月7日，H股上市消息发布后的首个交易日，公司股价收盘跌8.38%，随后四交易日累跌超12%。
Wind数据统计，2017年，绝味食品通过首发募资8.04亿元；2019年通过发行可转债募资10亿元，加上上述11.8亿元的定增募资，短短5年间合计融资近30亿元。
另一厢上市以来，公司累计现金分红21.64亿元，平均分红率达43.1%。以2023年为例，每10股拟派发现金红利5元，合计派发3.09亿元，约占当年净利九成。
2024上半年，再次进行半年度分红。方案显示拟向全体股东每10股派发现金红利3元，总计派发1.82亿元。截至2024年三季度末，公司资产负债率25.01%，处于可控范围内。到底有多缺钱呢？
能确定的是，高比例分红并没对股价起到多少提振作用。截至2025年1月6日股价报收14.78元，距离107.88元历史高点累计缩水超80%。截至2024年9月30日，实控人戴文军持有公司58.17%股份，意味着近60%的分红流入其钱包。
客观而言，分红也是利益共享、责任担当的体现。但一个关键点是把好尺度、量体裁衣。尤其在抛出再融方案，业绩放缓背景下，相较豪横分红，多些资金用于主业精进、新业务孵化、以博得更多长远利益是否更香呢。正如监管层所言，上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展。
4
新老故事畅想
欣喜的是，绝味食品也在主动寻找第二增长曲线。
如2024年9月，正式进军奶茶市场，正式拉开多元化经营的新篇章。绝味食品认为，此次跨界奶茶业，是在深入洞察消费者需求和市场趋势后作出的重要决策。未来将依托自身强大的品牌影响力和渠道优势，拓展新业务增长点。
为确保奶茶业务的顺利推进，绝味食品组建了专业研发团队，在产品研发、供应链管理、门店运营等多方面大胆创新，布局差异化奶茶消费市场。
如通过“店中店”和独立门店两种模式并行策略，实现资源共享和客流互导，打造卤味加奶茶的全新品牌形象和消费场景。2023年公司研发费4177万元，同比增长10.27%；2024前三季达到3346万，同比增长8.93%。
绝味食品高层表示：“我们相信，通过不断的创新和跨界合作，能够为消费者带来更加多元化、高品质的产品和服务体验。同时，这也将为公司带来新的增长动力和盈利空间。”
艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模将达3547.2亿元，预计2028年将突破4000亿元。
赛道体量足够大、仍在红利期，绝味食品上述发力不缺逻辑。同时，传统优势业务也没落下，不断开发新口味新品类，以满足不同消费喜好。如推出“招牌风味”“黑鸭风味”“酱鸭风味”“五香风味”“藤椒风味”等系列口味，以及“无限鸭脖计划”中的“韩式火鸡味鸭脖”等新品，构建了多元化的产品矩阵。
显然，虽终止了再上市计划，绝味食品依然不缺成长看点、不缺价值遐想空间。
考量在于，大市场更强竞争。整体看，经历了早期的跑马圈地，新茶饮正趋于饱和，逐渐过渡到存量竞争阶段。赛道格局接近固化，又有奈雪、蜜雪、古茗、茶百道等巨头环伺，留给后浪的分食空间并没多少，竞争激烈度丝毫不输卤味，无疑增加了绝味食品的转型难度。
一句话，跨界多元化并不是什么新鲜事，但能做到风生水起的实在凤毛麟角。想讲好新故事、讲透老故事，还需特色化、差异化突围，重温专业性、夯实品质敬畏，这是绝味食品打破当下业绩困境、永葆“卤味一哥”活力的秘密配方。
本文为首财原创
本文作者可以追加内容哦 !
