涤纶长丝是合成纤维的一个重要品种，指长度为千米以上的丝，以精对苯二甲酸(PTA) 和乙二醇(MEG)为原料，通过酯化/酯交换和缩聚反应而制得高聚物——聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)，再经纺丝和后处理制成纤维。涤纶长丝具有结实耐用、弹性好、耐腐蚀、耐光性好、易洗快干等特点，$苏州龙杰(SH603332)$$桐昆股份(SH601233)$$新凤鸣(SH603225)$#炒股日记##A股利好接踵而至，抄底机会到了吗？#
用途非常广泛，不仅可以纯纺，还可以与各种纤维混纺/交织。纺织服装业、家纺和产业用纺织是涤纶长丝的主要下游，根据隆众资讯数据统计，2023 年下游服装业占比 49%，家纺占比 34%，产业用纺织占比 17%。涤纶长丝按照产品特点和性能可分为POY，TDY，FDY等涤纶长丝。涤纶长丝是目前工业化规模最大的合成纤维。我国服装产业“世界工厂”的发展，涤纶长丝行业也发展成全球最大的生产和出口国。根据 TCCFA、中国纺织经济信息网的统计，2016-2021 年我国占比由 58%提升至 71%，在此期间全球涤纶长丝产量由 5163 万吨增长至 6053 万吨， CAGR 为 3.2%，中国涤纶长丝产量由 2997 万吨增长至 4286 万吨，CAGR 达 7.4%。
涤纶长丝行业近期变化跟踪与景气度分析
今日，随着涤纶长丝库存的不断下降，涤纶长丝POY价格截止1月3号，上涨到7100元/吨，涤纶长丝FDY价格上涨到7550元/吨。库存：聚酯工厂产品库存低位。本周CCF江浙地区直纺长丝POY/FDY/DTY库存分别为7.8/15.0/21.6天，环比上周分别-0.3/-0.8/-0.2天，均处于较低库存水平。织机端长丝库存周度也有所下滑。
11-12月为涤纶长丝传统淡季，时间临近春节假期，下游部分厂商可能提前放假，下游开工有所下降。虽然10月受冬季订单需求和节日带动，基本面有所修复，但11月行业促销和12月淡季导致长丝价差环比收窄。截至12月，我们计算涤纶长丝价差为1026元/吨，环比下降105元/吨。但Q4 PTA价差环比提升55元/吨至289元/吨，因此我们预计Q4聚酯整体产业链业绩环比仍有所提升。目前行业库存水平处在历史低位，为年后下游服装景气度回升，涤纶长丝价格上涨提供条件。
根据钢联数据，我们统计2025年涤纶长丝行业新增产能为115万吨，产能增速为3%。虽然产能增速高于2024年，但目前我们预计，今年上半年确定投产的产能较少，大部分新增产能可能推迟至明年中到下半年间陆续投放，对于年内行业供给冲击影响有限。此外，桐昆有60万吨产能存在退出预期，供应端收紧预计将推动长丝行业格局向好。需求端，内需随宏观政策存在改善预期，外需随美国经济“软着陆”预期稳定提升，预期今年整体需求向好。
2022 年以来涤纶长丝行业龙头迎来一轮扩产周期，造成了本轮涤纶景气度下行，但是目前扩产已经进入尾声。行业 2022、2023 年分别新增产能 294（+6.5%）、445 万吨 （+9.3%，预计值）。展望 2024 年，恒逸石化杭州项目 71.5 万吨产能将逐步关停（该 项目主体子公司杭州逸暻已转让至恒逸集团），主流大厂资本开支缩减，多数项目延后投 放。我们预计 2024 年行业净新增产能为 34.5 万吨，2025 年净新增 1185万吨，但多在下半年释放。我们认为在较低的库存下，一旦下游服装纺织行业景气度回升，涤纶长丝价差有望快速扩大。
我们预期今年供需情况仍然存在改善的空间，利好涤纶长丝头部企业，涤纶长丝价差没扩大100元，将后增新风鸣7个亿利润，桐昆股份后增10个亿利润。
新风鸣：公司是国内涤纶长丝龙头企业，行业市场占有率14%。截至 2024 年中，公司涤纶长丝产能达 740 万吨/ 年，国内市场占有率超 12%；涤纶短纤产能达 120 万吨/年，产量位居国内短纤行业第一；同时，公司向上还拥有 PTA 产能 500 万吨/年，规模一体化优势显著。2024 年下半年新增 40 万吨/年涤纶长丝、2025 年 预期新增 65 万吨/年差别化长丝产能；同时，公司向上还规划了 540 万吨 PTA 项目，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。为进一步向上游延伸，公司参与泰昆石化（印尼）炼化项目，未来有望进一步提升成本优势。
桐昆股份：公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，行业市场占有率24%。据半年报，公司目前拥有 1020 万吨 /年 PTA、1300 万吨/年聚合以及 1350 万吨/年涤纶长丝生产加工能力，同 时公司不断向上下游延伸，一体化优势持续凸显。近几年，我国涤纶长丝产能经历了一轮快速扩张，据百川盈孚，2017-2023 年我国涤纶长丝生产能力 由 2246 万吨增长至 4316 万吨，年复合增长率达 11.5%。而进入 2024 年， 新建产能投放速度放缓至 70 万吨/年，预计未来伴随行业投产高峰期结束及落后产能逐步淘汰，公司行业龙头地位有望进一步巩固。
参考文献：
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