1月6日，罗博特科-20%跌停。
2024年，$罗博特科(SZ300757)$罗博特科（300757.SZ）涨幅288.82%，5000多家上市公司里排名第七；但是，谁也没想到，进入2025年，罗博特科跌幅榜第一。
截至1月6日，罗博特科年内跌幅28.99%，排名倒数第一。至此，最强“妖股”彻底崩了。
这样一来，摆在2.4万投资者面前的选择是，究竟继续坚持，还是应该迅速撤离？
大涨大跌的背后，都要归结于并购。
2023年7月底，罗博特科重启搁置了近三年的并购计划，拟发行股份及支付现金的方式购买斐控泰克81.18%的股份；同时，拟支付现金方式购买境外交易对方ELAS持有的FSG和FAG各6.97%股权。
随后，罗博特科股价开启了一轮上涨，不到半年时间，涨幅超过200%。
再后来，也就是1月6日，罗博特科发布公告，深交所对该并购案决定暂缓审议。消息一出，罗博特科惨遭20%跌停。
可能有人要说，这次收购暂缓审议的原因是监管部门需要进一步了解并购细节，也就是交易关联性和定价公允性，并不意味着监管部门会否决该并购，市场的反应明显过度了。
那么问题来了，究竟如何看待这起并购？
咱们从交易定价说起。
根据公告显示，斐控泰克所有者权益账面值为9.9亿元，增值率15.07%；FSG和FAG的所有者权益账面值为159.8万欧元，增值率9915.09%。
乍一看，斐控泰克的溢价率似乎能够接受，后者的溢价率则高的离谱。但其实，这里面大有门道。
2022年和2023年，斐控泰克的净利润分别为-2261万元、899.62万元；2024年前7个月，净利润为-3216.08万元，再次出现亏损。
也就是说，斐控泰克其实是一家挣扎在盈亏边缘，甚至深陷亏损的公司。换言之，罗博特科计划花9.27亿元并购的资产，是一家盈利非常弱的公司。
那么，FSG和FAG呢？
罗博特科之所以愿意支付这么高的溢价，看中的或许是这家公司所拥有的概念！
众所周知，罗博特科是一家光伏设备公司，但是，如今光伏生意不仅不好做，而且也不受资本市场待见，估值也非常低。
很明显，靠这块业务很难支撑起公司超200倍的市盈率。
FSG和FAG两家公司均为德国光模块龙头企业ficonTEC的子公司，主营业务包括微组装、测试、堆叠、定制化设备以及相关零配件和销售服务。用公司的话说，如果这笔收购完成的话，罗博特科将一只脚跨界到光通信领域，即所谓的“光伏+泛半导体”双轮驱动。
更重要的是，ficonTEC还沾上了英伟达概念，这样的话，这笔收购将让罗博特科的前景充满想象力。
另外，这起并购之所以备受质疑，还来自罗博特科本身的基本面。
2020年至2024年前三季度，罗博特科净利润分别为-6727万元、-4688万元、2614万元、7713万元和7118万元。
乍一看，盈利能力大幅好转，但其实，也仅仅高于2018年同期水平。
注意，这还没完。
过去两年，公司收入现金比不到60%；2020年至今，罗博特科经营性现金流净额合计为-4.17亿元，不仅没有赚钱反而失血严重；截至2024年三季度末，罗博特科账面货币现金只有2.28亿元，但对应的短期借款却高达9.54亿元。
这么说吧，在本身盈利能力偏弱、存在偿债风险、现金流压力非常大的情况下，罗博特科毅然而然抛出了交易价格高达10亿元的并购案。
需要特别补充的是，如果并购完成的话，罗博特科将形成超过10亿元的商誉，而目前公司的净资产也只有10亿元左右。
至于说收购后会不会业绩变脸，这个不好妄下结论，但是，有一点是可以确定，就是这次收购交易并没有设置业绩对赌协议。通常来说，很多上市公司会在对赌协议完成后业绩变脸，所以，如果没有对赌协议作保障，大家觉得到时候业绩会如何？
这么看的话，深交所的“暂缓审议”，或许是真的在保护广大投资者。
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