作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

近日,资本的风又刮向了算力基础建设板块。

政策层面,国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》,其中明确提出:将信息技术、数字经济及量子科技等新兴产业基础设施,以及算力设备及辅助设备基础设施等纳入专项债券用作项目资本金的比例。

一言概之,政策鼓励算力等基础设施建设。受此影响,算力概念股股票大涨。其中,以防爆电器为主业的$电光科技(SZ002730)$涨势尤其突出。数据来看,自12月20日开始,公司股价连续六个涨停。真是要么不开张,开张吃一年啊。

来源:东方财富官网-电光科技 (截至2024年12月27日)

但从业务来看,电光主要靠矿用防爆电器创收,收入不断下滑;毛利虽高,但销售费用居高不下;虽积极拥抱新业务,但尚未开始盈利。如此根基,恐怕撑不住股价的六连涨。


一、依赖防爆电器设备,收入下滑

目前来看,电光的创收业务主要有以下三部分:矿用防爆电器设备、电力专用设备和驱动设备。2024年上半年,防爆电器设备创收占比约65.21%、电力设备创收占比约13.83%、驱动设备创收占比约13.31%,自动化系统和其他业务创收占比分别为5.96%和1.69%。且从历史数据来看,电光的业务结构十分稳定,防爆业务创收占比均在60%以上,是电光业务的压舱石。

来源:同花顺iFinD——营业收入占比

顾名思义,所谓的矿用防爆电器设备,主要用于煤矿领域,产品主要包括矿用高压配电装置、馈电开关和防爆开关等。然而,近年随着能源结构调整以及环保政策的推进,煤炭行业面临较大的压力,对煤矿相关设备的投资和更新需求有所减少,进而导致电光科技来自煤矿领域的订单和收入下滑。

当然,除了煤矿行业,部分产品也用于石油、化工、隧道和水泥等行业,但经济增速放缓导致各行业的投资和消费需求均收缩,导致工业企业对防爆产品等需求也在降低,电光的销量十分疲软。

从收入变化来看,自2022年开始,电光的增速开始直线下滑。2024年前三季度,收入已由增转降,同比降幅达15.37%。

来源:同花顺iFinD——营业收入

二、毛利率虽高,但销售费用居高

除了收入规模下滑外,电光另一个突出问题为:销售费用巨高。

从毛利率来看,电光的毛利率一直维持在35%以上的水平。作为一个设备制造商,已经是很不错的盈利水平。

来源:同花顺iFinD——销售毛利率

但从净利率来看,首先不稳定,其次大部分都处于10%以下。

来源:同花顺iFinD——销售净利率

以2024年前三季度来看,毛利率和净利率之间32%的差异(毛利率:40.23%;净利率8.48%),都花在哪里了呢?答案是:主要在销售。

2024年前三季度,电光的销售费用占比约为17.69%,而且收入增速虽在下降,但销售费用占比却在不断上升。

来源:同花顺iFinD——销售费用占比

那么,高额的销售费用主要花在哪了呢?

2024年半年报显示,销售费用中占比最大的不是人工,不是宣传,而是业务费,占比约为85%。但业务费的具体内容为何,却无法得知。但无可否认,这吞噬了大部分利润。

来源:电光科技2024年半年报

三、顺势开发新业务,尚未开始盈利

面对能源转型的大趋势,电光开始顺势转型新业务。

转型方向一:算力租赁

2024年4月24日,公司公告称:公司将与浙江云谷云计算有限公司分别出资3250万(占比65%)和1750万(占比35%),共同出资设立浙江电光云科技有限公司。

根据公司公告:浙江电光拟建立智算中心、数据中心,从而更好地向市场提供大数据、大模型、物联网和人工智能、服务器托管等方面的服务。

来源:公司公告(2024年4月24日)

6月27日,公司公告称:电光云已拿到第一笔5.535亿元的服务协议。

来源:公司公告(2024年6月27日)

虽已有订单在手,但笔者认为算力租赁是个时髦但挑战重重的行业。首先,参与者众多,高端算力难获得,低端算力可能已经供给过剩;其次,前期需大额投入,盈利模式目前仍以获得租赁服务费为主,一旦行业或者技术发生变革,资本回收是个大问题。

转型方向二:机器人业务

公开信息显示:公司开发的电力巡检机器人,可以利用先进的传感器技术、智能算法和自动导航系统,对电力设备进行全方位检测,实时采集设备运行数据,及时发现潜在的故障隐患,提高电力设备的运维效率和安全性,降低人力成本。

虽然,随着电力行业对智能化运维需求的不断增加,机器人业务存在一定需求。但因其应用范围有限,且在降本增效的大环境下(电力企业卷度电成本),能否盈利是个关键。

股价上涨容易,但基本面的改善却有点难。


注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

$国星光电(SZ002449)$ $长城电工(SH600192)$

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