博蓝特有多蓝？

*ST花王重整方唯一能拿得出手的资产就是博蓝特，由于曾先后寻求被收购和独立IPO上市，我们不妨看看历史上它是如何对自己定价的。

2018年博蓝特打算作价6.5亿卖给乾照光电，但遭到乾照光电董事会否决。乾照光电是博蓝特第一大客户，却不愿意花区区6.5亿买它，有人说乾照光电看走眼了，但我觉得未必。当时作价6.5亿收购的主要条件是博蓝特承诺2018年到2021年扣非净利润必须分别达到3000万元、5000万元、6200万元和7400万元。根据博蓝特2020年底发布的招股说明书，博蓝特18年、19年的扣非净利润为1679万、3572万，20年上半年的扣非净利润为1072万。远低于其作价6.5亿所需达到的业绩承诺。

如果有完不成承诺的前科，以后就一定能完成吗？

2020年博蓝特提交了科创板IPO申请，正巧其竞争对手行业老大广东中图也提交了IPO申请。两者的主要营收均来自蓝宝石图形化衬底（又称PSS）。根据双方招股说明书披露的最后一个财务区间的经营数据，博蓝特2020年1-6月营收1.7亿，扣非净利润1072万，PSS产能33.39万片/月。广东中图2020年1-9月营收6.7亿，扣非净利润4130万，PSS产能108.51万片/月。根据招股说明书，博蓝特给自己的发行前估值是15亿，广东中图给自己的发行前估值是30亿。博蓝特20年12月受理申请，21年8月终止审核，第一轮问询后就撤材料了。中图好一点，扛过3轮问询才撤材料。

2021年是A股历史上IPO最多的一年，共上市523家。如此宽松的审理环境都没上去，只能说是自己的问题了。

PSS是LED的上游，LED严重过剩大家也都知道。从两家披露的数据看，都存在产品大幅降价，业绩下滑的情况。根据博蓝特招股书披露的2020年上半年业绩，博蓝特当年的营收大约3亿多，扣非净利润大约两三千万。花王重整人对营收和利润的承诺不高，应该也是基于其名下企业以往的经营状况。毕竟网上的人再怎么吹，人家业绩承诺可是要负法律责任的。

博蓝特招股说明书里将水晶光电和天通股份列为“行业可比公司”，因此我才在上一篇文章里对比了一下这几家的估值水平。水晶光电的营收和净利润是博蓝特的十多倍，市值只有280亿，天通股份的营收是博蓝特的6倍多，净利润是博蓝特的两倍多，市值也只有80多亿。如果博蓝特算新质生产力，水晶光电和天通股份是不是更应该算新质生产力。按照博蓝特这个标准，我随随便便都可以从A股市值50亿以下公司里找出几十家新质生产力。都是一个市场的，如果你的估值太离谱，早晚一地鸡毛

$*ST花王(SH603007)$